Друге півріччя 2018 ого, найімовірніше, пройде на тлі більш високої інфляції в Білорусі, а курс нацрубля - виявиться менш міцним. Таку точку зору висловила фінансовий консультант ТОВ « ТелетрейБел »Жанна Кулакова під час прес-конференції« Підсумки півріччя на фінансовому ринку Білорусі і сценарії подальшого розвитку подій », яка відбулася 28 червня в Мінську.

З точки зору експерта, впливати на ситуацію, яка буде складатися на фінансовому ринку Білорусі в другому півріччі 2018 ого, буде ряд факторів. Серед основних ризиків для інфляційних процесів Жанна Кулакова називає ситуацію із заробітною платою населення країни. Тривогу викликають темпи зростання заробітної плати в реальному вираженні і темпи зростання продуктивності праці, а також темпи зростання реальних доходів.

У 2018-му на протязі всього року, починаючи з січня, реальна зарплата в річному вираженні росла швидше 13%. Це вражаюче темпи зростання, якщо б не продуктивність праці, яка демонструє куди більш скромні показники - в районі 5,5%. Значний розрив намітився в другому півріччі 2017 ого і помітно збільшився в цьому році.

«Подібний розрив у перспективі може обернутися для нас інфляційним тиском, оскільки зростання реальної зарплати означає, що у людей стає більше грошей, вони можуть собі дозволити купувати більше товарів і послуг. Значить, відповідно до закону попиту і пропозиції, слід очікувати зростання цін »- говорить Жанна Кулакова.

Картина могла б бути іншою, якби продуктивність праці не відставала в динаміці зростання. У цьому випадку на тлі зростання попиту на товари і послуги збільшувалася б пропозицію цих товарів і послуг. Відповідно, баланс між попитом і пропозицією не порушуючи б. Але спостерігається зовсім інша ситуація і це вже може призвести до деякої розбалансування. Скромнішими темпами ростуть і реальні доходи - в районі 7,5%.

Таким чином, незважаючи на те, що інфляція за статистичними даними за травень 2018 ого, в річному вираженні оновила історичний мінімум і перебувала на позначці в 4,4%, спокушатися не варто. У річному вираженні зростання цін коливався в діапазоні від 4,4% до 5,4%. На думку фінансового консультанта, в цілому інфляція в другому півріччі 2018 ого, швидше за все, продовжить залишатися низькою, але все ж може виявитися вище, ніж в першій половині року.

Ще одним фактором ризику, здатним створити інфляційний тиск, на думку Жанни Кулаковой, є споживчий бум. «У Білорусі в другому півріччі 2017 ого намітився дуже швидке зростання споживчого кредитування, в цілому за 2017 ий кредитний портфель фізичних осіб в банківській системі зріс на 25%, тобто на чверть. За даними за чотири місяці 2018 ого, кредитний портфель продовжує збільшуватися. За чотири місяці його зростання вже склав 8%. Якщо до кінця року така динаміка збережеться і зростання триватиме такими ж темпами, показник вийде ще як мінімум на чверть приросту », - говорить Жанна Кулакова.

Ситуація, що склалася в Білорусі з кредитним бумом, на думку експерта, аномальна. З 2016-му подібного не спостерігалося, споживче кредитування зростало слабо. Нинішнє зростання споживчого кредитування пов'язаний, з одного боку, зі зниженням споживчих ставок, з іншого боку, з ростом заробітної плати. У населення з'явилося більше грошей, відповідно, зросла кредитоспроможність. При цьому зростання зарплат провокує зростання внутрішнього попиту на товари і послуги, що теж може посилити інфляційний тиск.

«Не дивлячись на те, що Нацбанк Білорусі продовжує знижувати ставку рефінансування, кредити і вклади при цьому дорожчають», - пояснює ситуацію Жанна Кулакова. І ставки по кредитах, і ставки по строкових вкладах в 2018-му продемонстрували зростання, причому ще більш значний. Парадокс ситуації, що спостерігається пояснюється політикою, що проводиться Національним банком Білорусі. Ще в 2017-му регулятор завбачливо кілька разів підвищив норматив відрахувань в обов'язковий резервний фонд для банків. Регулятор це зробив для того, щоб звести нанівець профіцит ліквідності. Профіцит ліквідності - це зайві гроші в банківській системі. У Білорусі зберігався на протязі декількох років, але з кінця минулого року зник. Нацбанк Білорусі то надає додаткову ліквідність, проводячи кредитні аукціони, то навпаки, вилучає якісь невеликі надлишки. На думку Жанни Кулаковой, ставка рефінансування, найімовірніше продовжить знижуватися. Але чи будуть при цьому знижуватися ставки по кредитах і внесках - велике питання.

Названі ризики, на які на думку фінансового консультанта « ТелетрейдБел »Слід звернути увагу, загрожують не тільки інфляційним тиском, а й тиском на внутрішній валютний ринок. «Маючи в розпорядженні більше грошей, отримавши можливість недорого кредитуватися, у населення, з одного боку, зникла потреба продавати іноземну валюту в тих обсягах як це було раніше, з іншого боку, тепер населення може більше купувати імпортних товарів. Виходить, що в підсумку може скоротитися продаж валюти жителями республіки, але при цьому - зрости обсяги покупки іноземної валюти підприємствами. Це теж фактор ризику, здатний привести до деякої зміни балансу між попитом і пропозицією на внутрішньому валютному ринку », - пояснює ситуацію Жанна Кулакова.

Подібна розбалансування, на думку експерта, вже почала спостерігатися. У порівнянні з 2017-им обсяги продажів валюти населенням стали куди більш скромними. В цьому році, протягом трьох місяців навіть спостерігався дефіцит на внутрішньому валютному ринку, коли обсяги покупки перевищували обсяги продажу. З січня по травень 2018 ого населення, підприємства, нерезиденти на чистій основі продали 424 мільйони доларів. У минулому році за цей же період показник становив 1 049 мільйонів доларів - скорочення в 2018-му майже в два рази.

Не слід забувати і про вплив на процеси, які спостерігаються на фінансовому білоруському ринку і, зокрема, на валютному, держборгу Білорусі - як зовнішнього, так і внутрішнього. Як випливало з пояснювальної записки до проекту бюджету на 2018 ий, погашати держборг республіки передбачалося за рахунок:

• Експортних мит на нафту. Від них планувалося в 2018-му отримати 500 мільйонів доларів.
• Нових кредитів і позик. Республіці буде потрібно позикових коштів в обсязі не менше 1,2 мільярда доларів.
• ЗВР. З нього країна повинна була направити на погашення боргів 1 мільярд доларів.

Але цих коштів недостатньо для виплати держборгу в обсязі 3,7 мільярда доларів. Уряду доведеться десь знайти ще 1 мільярд доларів. Є висока ймовірність, що цей обсяг або його частина буде закуповуватися на внутрішньому валютному ринку. При цьому, якщо досягти профіциту не вдасться, операції держави на внутрішньому ринку з викупу валюти будуть неприємним чином чинити тиск на нацрубль.

Викликає побоювання і сама по собі динаміка курсів валют. Білоруський рубль на даний момент до кошика валют зміцнився на 3,6%, до долара - зменшився на 1%. При цьому нацвалюта країни по відношенню до російського рубля зміцнилася на 7,4%. Фактично зміцнення до кошика пояснюється лише зміцненням до російського рубля. Динаміка по відношенню до долара і євро обумовлена ​​виключно зовнішніми факторами - долар з початку року трошки подорожчав, євро трішки подешевшав.

Зміцнюватися по відношенню до російського рубля гривня Білорусі почала активно з квітня 2018 ого. Це було пов'язано з введенням антиросійських санкцій. Курс російського рубля за цей час опустився з позначки в 3,4 до 3,15-3,20, що не дуже добре для білоруської зовнішньої торгівлі. «Занадто міцний білоруський рубль по відношенню до російського рубля, з одного боку, підвищує ціни на білоруські товари для російських споживачів, з іншого боку - знижує ціни на російські товари для білоруських споживачів. Це означає, що наша економіка в перспективі може зіткнутися зі скороченням експорту і зростанням імпорту, що через деякий час відіб'ється на внутрішньому валютному ринку », - вважає Жанна Кулакова. Для того, щоб цього не сталося, білоруський рубль повинен ослабнути по відношенню до російського.

За оцінкою білоруського уряду, найбільш прийнятний для Білорусі курс російського рубля на рівні 3,4. Це той курс, який допоможе зберегти баланс між експортом і імпортом. Відповідно, напрошується висновок, що на білоруському внутрішньому ринку курс російського рубля з 3,15-3,20 повинен повернутися хоча б до рівня 3,4. Якщо це станеться, то долар, найімовірніше, буде коштувати 2,15, євро - 2,5. Обидві іноземні валюти будуть рости, якщо російського рубля не вдасться відіграти втрати від санкцій. У цьому випадку буде спостерігатися відкладене ослаблення білоруського рубля слідом за російським через введення антиросійських санкцій. Якщо ж нацвалюта Російської Федерації відновиться і відіграє санкційні втрати, тоді на білоруському ринку буде все відносно благополучно.

Автор: Олена Ковальова