БАКУ / Trend / - Попит в сегменті сировинних товарів, що стимулюється енергетичною галуззю, триває протягом перших торгових тижнів 2018 року. Галузь виграє через підвищеної уваги до інфляції при тому, що поточний цикл розширення переходить в пізню стадію, в якій тиск на ціни має тенденцію до зростання.

В результаті різке зростання в останній місяць привів до підвищення сировинного індексу Bloomberg, і більш "енергетичного" S & P GSCI до рівнів, які востаннє спостерігалися в 2015 році. Оскільки сира нафта і золото лежать в основі індексів S & P GSCI (46 відсотків) і Bloomberg Commodities Index (27 відсотків), будь-який попит з боку інвесторів в індекс піде на користь цих двох типів сировинних товарів більше, ніж більшості інших.

Золото скорегувати. Після короткої паузи цей дорогоцінний метал продовжив зростання, показуючи щотижневе збільшення протягом найтривалішого періоду з квітня минулого року. Зростання золота обумовлений тим, що інвестори зосереджені на підвищених інфляційні ризики і більш слабкому доларі, особливо в порівнянні з ієною. Те, що такі тенденції нівелюють тривалий різке зростання запасів по всьому світу і підвищену волатильність ринку облігацій - це слабо сказано. Останнє є реакцією на жорстку переоцінку передбачуваної політики Банку Японії і особливо ЄЦБ.

Нафта марки Brent досягла рівня в 70 доларів за барель напередодні довгоочікуваного рішення президента США Дональда Трампа щодо того, чи слід відмовитися від санкцій проти Ірану або ж відхилитися від курсу і знову ввести їх. Останнє може спровокувати зниження експорту в Ірані, що підтримає ціни на нафту. Таким чином, низка перебоїв з поставками, які спостерігаються з жовтня минулого року, може продовжитися.

Ціна на природний газ зросла більш ніж на 11 відсотків, проте вона так і застрягла в річному діапазоні на рівні близько трьох доларів за терм. Рекордне скорочення запасів за тиждень на 359 мільярдів кубічних футів врівноважується рекордним видобутком і очікуванням більш теплої погоди в найближчому майбутньому.

Ціна на бавовну злетіла до семимісячного максимуму напередодні публікації урядової доповіді в США, який, відповідно до очікувань, повинен був знизити запаси в США на кінець періоду в умовах зрослого експорту. Інші сировинні товари в сегменті сільського господарства залишилися під тиском зважаючи на великі запасів. У той час як більшість сировинних товарів в сегменті енергетики і металів торгуються вище своєї 200-денної ковзної середньої, більшість сільськогосподарських товарів (крім бавовни і худоби) торгуються нижче огляду на те, що великі запаси продовжують залучати короткі продажі фондів для спекулятивних цілей.

Волатильність повернулася на ринки облігацій, а прибутковість десятирічних державних облігацій США досягла найвищого з кінця березня рівня в 2,6 відсотка. Виникають побоювання щодо того, що зростання на ринку облігацій, який тривав понад 25 років, може закінчитися. В цілому, однак, реальна прибутковість, що є важливим чинником зростання цін на золото, залишається в рамках діапазону, а зростаюча номінальна прибутковість облігацій США врівноважується очікуваним зростанням інфляції, як показано на графіку беззбитковості нижче.

Золото продовжило сильне зростання, тоді як долар впав до трирічного мінімуму в порівнянні з євро і шестирічного мінімуму в порівнянні з японською ієною. М'яке підвищення ставки, яке FOMC здійснив 13 грудня, а потім податкова реформа в США сприяли зворотного динаміці золота за рахунок ослаблення долара при підвищенні прогнозу по інфляції.

Ми вважаємо, що на початку 2018 року золото продовжить грати на підвищення, причому метал зіткнеться з протидією на рівні 1 350 доларів за унцію, а потім 1 375 доларів за унцію, що є найвищим показником 2016 року. Однак після різкого зростання до 95 доларів, що стався після падіння від 12 грудня, коригування вище 18 доларів, яку ми спостерігали на цьому тижні, ймовірно, стане саме тим, що потрібно ринку для того, щоб набрати впевненість, необхідну для подальшого підвищення ціни.

Готівкове золото, тижневий графік

Ціна на нафту продовжує рости, але, як і в 2015 році, психологічна позначка 70 доларів за барель нафти марки Brent в поєднанні з рекордним значенням індексу відносної сили (RSI), допомогли закрити позиції з деяким прибутком. Нафта марки WTI майже сягнула позначки 65 доларів за барель, що стало найвищим рівнем з грудня 2014 року.

В останні кілька місяців перебої з поставками (як трапилися, так і немає), а також падіння рівня запасів в США і світі допомогли ціною на нафту піднятися вище. Однак в цьому рівнянні не вистачає деякого коректування після того, як перебої з поставками або зійшли нанівець, або так і не трапилися. На цьому наголошує поточні настрої і здатність грають на підвищення трейдерів захистити рекордні довгі позиції на більш ніж мільярд барелів.

Поєднання підвищеного попиту з боку НПЗ і скорочення імпорту призвело до того, що запаси американської нафти і нафтопродуктів наблизилися до середнього рівня за п'ять років. Сильний імпульс останніх шести місяців привів до самого об'ємному накопиченню довгих позицій в історії. За тиждень до другого січня хедж-фонди зайняли авантюрну довгу позицію по нафті і нафтопродуктах обсягом майже 1,2 мільярда барелів, причому основну частину ризику склали довгі позиції на нафту марки WTI і Brent.

Ситуація з Іраном призвела до недавнього сплеску цін на нафту. За заворушеннями, які пройшли по всій країні на початку року було увагу до призначеного на 12 січня терміну, коли президент Трамп повинен був вирішити, чи слід підтвердити дотримання Іраном ядерної угоди і таким чином продовжити скасовувати санкції, зняті після підписання угоди в липні 2015 року. Відхилення від угоди, підписаної між Іраном і п'ятьма іншими країнами, може привести до одностороннього повторного введення санкцій проти осіб або організацій, що може обмежити можливості Ірану в області підтримці власного виробництва, не кажучи вже про його розширенні.

Продовження дотримання угоди створює ризик для зниження загального рівня продукції ОПЕК, не в останню чергу через поточного і потенційного розвитку справ п'яти слабких виробників. Наприклад, Венесуела продовжує залишатися на межі краху. Відсутність фінансування і нових інвестицій призвело до різкого зниження здатності національної нафтової компанії виробляти і поставляти сиру нафту.

Попри те, що зараз говорить нам ринок, ми вважаємо, що робота по формуванню збалансованого ринку ще не проведена. Ми бачимо короткострокові і довгострокові проблеми, які постануть перед переважаючими зараз настроями гри на підвищення. З макроекономічної точки зору ми вважаємо, що ризик зростання буде невтішним, так як центральні банки почали згортати свою стимулюючу політику. Зростання, яке спостерігалося протягом останніх кількох років, був обумовлений кредитами, а коли центральні банки почнуть підвищувати вартість грошей, глобальне зростання і попит на нафту може почати страждати.

Крім того, підтримка з боку знижуються запасів США також почне сходити нанівець, так як і запаси сирої нафти, і запаси бензину мають тенденцію до зростання протягом першого кварталу року, оскільки попит з боку нафтопереробних підприємств і водіїв в цей час знижується. Однак скорочення імпорту і зростання експорту сирої нафти допомогли продовжити період підтримують ціни подій на біржі.

З огляду на довгу позицію на мільярд барелів і вплив декількох сотень тисяч барелів на добу на ціну на нафту при зміні попиту або пропозиції, ми бачимо ризик (особливо в найближчі місяці) зниження ціни на сиру нафту марки Brent і повернення її ціни на рівень 60 доларів за барель .

Нові геополітичні ризики, як ми вже говорили, ймовірно, будуть ключовим джерелом підтримки, а також можуть не дати нашим надіям на зниження цін виправдатися протягом першого кварталу 2018 року.

Нафта марки Brent, перший місяць

На закінчення, враховуючи наш поточний погляд на ринок, ми бачимо зростаючий потенціал розвороту співвідношення золота і нафти марки Brent в сторону підвищення. Після максимуму в 27,6, що спостерігається в червні минулого року, воно знижувалося і на цьому тижні досягла 30-місячного мінімуму на позначці 19.3.

Оле Слот Хансен, глава відділу стратегій Saxo Bank на товарно-сировинному ринку.

Читайте Trend в Telegram. Лише найцікавіші та важливі новини.