1. фундаментальний аналіз
2. Чи працює фундаментальний аналіз?
3. Фундаментальний аналіз на валютному ринку?

Фундаментальний аналіз можна розглядати як антипод технічного аналізу , Про який я вже писав статтю. Перша відмінність полягає в тому, що технічний аналіз частіше використовують для валютного ринку, ніж для фондового (тобто для ринку акцій). Хоча історично (форекс з'явився тільки в 1970-х) технічний аналіз формувався саме для фондового ринку США і торгівлі товарними активами. Фундаментальний аналіз за своєю природою набагато ближче до ринку акцій. Нижче докладніше розглянемо, чому.

фундаментальний аналіз

Що таке акція і ринок акцій? Акції випускають компанії, провідні будь-якої бізнес - Газпром, Полюс золото, Apple. Компанія отримує прибуток - частина її дістається вкладникам у вигляді дивідендів, частина конвертується в ріст котирувань. На довгих тимчасових інтервалах біржовий індекс (сукупність акцій найбільших компаній країни) обігрує інфляцію, чого не робить банківський депозит.

Однак курс акцій не є прямим наслідком бізнесу компанії. На вартість акцій також впливають очікування інвесторів - ці два параметри і формують результат. Якщо інвестори налаштовані позитивно - то акції можуть бути оцінені дуже високо, значно вища за собівартість компанії. Те, що сукупність цін на акції зазвичай не дорівнює балансовій вартості компанії, в принципі зрозуміло - бізнес це не просто сукупність технічних пристроїв і виданих кредитів, а й знання з отримання готового продукту, націнка за відомий бренд і ін.

Історично для оцінки акцій часто використовується коефіцієнт P / E, який показує ринкову капіталізацію компанії (кількість акцій компанії, помножене на їх ринкову ціну), з розподілом результату на річний прибуток. Високий P / E говорить про переоціненість акцій - інвестори перебувають в ейфорії і оцінюють перспективи бізнесу набагато вище поточної прибутку компанії. У той час, як середнє історичне значення коефіцієнта 15.5, в кінці 1990-х років технологічні акції досягали коефіцієнта 40. І навпаки - в кризовий час у інвесторів песимізм, акції не здаються перспективними - і коефіцієнт міг становити нижче 10, а ринкова капіталізація компанії бувала навіть нижче, ніж її балансова вартість (всі активи мінус всі пасиви).

Балансовими звітами компанії і займається фундаментальний аналіз. Виглядає ринкова ціна акцій, активи і пасиви фірми, поточна і минула прибуток, грошові потоки, новини, перспективи направлення і плани розвитку (наприклад, нові філії всередині країни або вихід на міжнародний ринок). Даних величезна кількість, і перспективні цифри в одному секторі можуть перекриватися не найкращими показниками в іншому. Простий приклад можливого протиріччя - у компанії можуть бути борги, але гроші взяті на розширення бізнесу.

Найпростіша стратегія - купувати акції, коли ринкова капіталізація компанії менше її балансової вартості або коли коефіцієнт P / E менше, ніж середнє історичне значення ринку в цілому. Однак тут є ризики. Адже компанія може дешево коштувати не тільки тому, що по відношенню до неї інвестори з якихось причин перебувають в песимізмі, а тому, що її справи дійсно йдуть погано. І в цьому випадку ціна акцій може падати далі, так як бізнес стає збитковим. У самому неприємному випадку може послідувати банкрутство компанії, проте навіть якщо її котирування після покупки «просто» впадуть і будуть відновлюватися кілька років, інвестору це навряд чи сподобається. Розібратися в істинних причинах поточної ціни - це і є мистецтво фундаментального аналізу.

Чи працює фундаментальний аналіз?

Багаторічні дослідження американського ринку показали, що в минулому столітті обіграти американський індекс S & P500 можна було купівлею акцій компаній з низьким P / E, про яких написано трохи вище (вони називаються компаніями вартості, Value). У той же час вклади в швидкозростаючі дорогі компанії (компанії зростання, Growth) були б менш успішні.

Цим скористалися багато інвесторів, найбільш успішними з яких були Грехем і Баффет. Перший фактично створив фундаментальний аналіз, вишукуючи недооцінені компанії; Баффет же став дивитися не тільки на вартість, а й на перспективи і якість бізнесу (Грехем теж дивився на бізнес, але приділяв йому помітно менше уваги, вважаючи, що у компанії просто не повинно бути серйозних проблем). Проте багато положень Грехема - наприклад, винайдену їм маржу безпеки - Баффет цінував і через 40 років після того, як познайомився з нею.

Однак в 21 столітті - а скоріше ще раніше - в фундаментальному аналізі дещо змінилося. Справа в тому, що з'явилися комп'ютери, Скринер акцій і засоби обробки інформації практично не дають акціях шанс залишатися недооціненими. Дослідники тут же звертають на них увагу і набувають - збільшення попиту штовхають ціну акції вгору до того рівня, який відповідає її сучасному стану. В результаті виникає стан «ефективного ринку», яке забавним чином схоже на перший постулат теханализа - ціна включає в себе все. Майбутню поведінку акції з низьким P / E таким чином стає набагато більш випадковим.

На практиці це означає, що ціна акції відображає реальний стан бізнесу - якщо вона низька, то причини цього в діяльності компанії. Це підтверджено тим же Баффетом - його фонд з 2000 року приносить прибуток, майже рівну американському індексу, перевершуючи його не більше, ніж на пару відсотків. Коли один з найбільш успішних керівників в історії Пітер Лінч в 1993 році покинув компанію Fidelity, вона стала програвати американському індексу і на сьогодні програла йому вже в кілька разів. Взаємні фонди, в основному використовують для управління активами фундаментальний аналіз, за ​​даними агентства SPIVA на проміжку 2000-2015 років програли індексу в 90% випадків.

Фундаментальний аналіз на валютному ринку?

Переважна більшість випадків фундаментального аналізу стосується фондового ринку - там, де обертаються акції. Зрозуміло чому - фундаментальний аналіз працює зі звітами підприємств, конкретним бізнесом і описує його коефіцієнтами.

Валюта країни, звичайно, має зв'язок з економікою. Долар не випадково основна світова валюта - економіка США набагато могутніше інших економік. І євро не випадково на другому місці - Європа багато виробляє. Однак між валютою і акціями є дуже сильні відмінності.

Валюта страждає від інфляції. Економіка США може відмінно працювати, але якщо ви просто тримаєте гроші в доларах - ви не тільки не виграєте від економічного зростання, але почнете програвати від інфляції. Валюта будь-якої країни - один з найгірших інвестиційних активів всередині неї. Зростання від девальвації рубля до долара з 2000 року помітно програв інфляції, а долар був найвдалішим активом лише в 1998. Зберігати гроші в доларах може бути краще, ніж в рублях, але як інвестиція це дуже посередній варіант.

Крім того, валюта не платить дивідендів. Так що якщо при аналізі акцій потрібно аналізувати масу параметрів зі звітності компанії, то в разі валюти інвестору залишаються тільки глобальні економічні новини по торгованих валютних парах. Вважається, що чим краще економічні показники країни щодо іншої, тим міцніше буде її валюта. Наприклад, плавне підвищення процентної ставки в одній країні при її збереженні в інший може сказати про те, що економіка першої країни виглядає краще.

Працює такий аналіз на практиці? Ні. Про це говорить ряд книг і той простий факт, що існує вкрай обмежене число фондів, які намагаються заробляти на валютних коливаннях. Переважна більшість працює на акціях і терміновому ринку. Багато фондів хеджируют (тобто страхують) свої валютні позиції - але це зовсім інше. Страхуватися від збитку - це саме прагнути уникати втрат від коливань валютних курсів без запитів на більше.

Поділитися в соцмережах

Підписатися на статті

Рекомендовані статті