1. Цифрові цінні папери
2. технологія
3. Переваги та ризики
4. Перспективи в Росії

Думка юриста про перспективи технології «електронного» виходу на IPO

Фотографія: NY Post

У новорічній метушні залишилася непоміченою цікава новина зі світу криптовалюта і технологій блокових ланцюгів (blockchain). Йдеться про повідомленні, що американська Комісія з цінних паперів і бірж схвалила заяву компанії Overstock Inc. на випуск «цифрових цінних паперів» (digital securities).

Подія це примітно тим, що вперше в нетривалої історії розвитку криптовалюта технологія blockchain вийшла за рамки валютної парадигми і стала застосовуватися в тому числі для обігу цінних паперів.

Схвалена заяву подано за формою Form S-3, що ні передбачає негайного випуску цінних паперів, але дозволяє компанії в майбутньому випустити такі цінні папери за прискореною процедурою.

На думку Патріка Берна, гендиректора Overstock Inc., використання цифрових цінних паперів має підірвати домінуюче становище банків з Уолл-стріт і зробити IPO доступним для невеликих компаній, а обіг акцій - більш безпечним, прозорим і надійним.

Цифрові цінні папери

Відповідно до документацією Overstock Inc. планує розмістити різні класичні цінні папери (акції та облігації), які можуть бути розміщені, в тому числі, у формі цифрових цінних паперів.

Про це під такими цифровими цінними паперами пропонується розуміти «бездокументарні, зареєстровані цінні папери, права власності на які і передача яких будуть засвідчені шляхом внесення запису в захищений регістр [proprietary ledger], який буде публічно доступний. Достовірність публічних копій захищеного регістра може бути математично підтверджена за допомогою технології криптографічного захисту розподілених публічних мереж ».

Такі папери Overstock Inc. планує розміщувати на платформі Pro Securities ATS через ліцензованого брокера-дилера.

Відповідно до тієї ж документацією Overstock Inc. є 25% -им власником Pro Securities ATS і надає останньої за ліцензією свою технологію tØ. Таку назву технології повинно означати моментальну поставку цінних паперів і натякати на її перевага перед традиційним для американських і європейських бірж стандартом T + 3, за яким поставка цінних паперів відбувається тільки через три дні після операції.

У червні 2015 року Overstock Inc. вже проводила тестове розміщення своїх облігацій в формі цифрових цінних паперів. Оскільки облігації розміщувалися серед приватних інвесторів, реєстрація та схвалення Комісії в той раз не були потрібні.

На цей раз з публічних джерел стає зрозуміло, що головною метою Overstock, Inc. є тестування технології, ніж залучення капіталу.

З метою довести перспективність технології компанії готові стати першопрохідцем і розмістити свої власні акції у формі цифрових цінних паперів.

технологія

На догоду цікавим в документації міститься щодо детальне пояснення технічних аспектів угод з цифровими цінними паперами на платформі Pro Securities ATS. Додаткові деталі компанія обіцяє повідомити в своїх проспектах при безпосередньому випуску в майбутньому.

На даному етапі можна відзначити два цікавих моменти. По-перше, в разі виникнення протиріч між копіями децентралізованого регістра, пріоритет матиме копія, підтримувана платформою Pro Securities ATS. В деякій мірі це є відхиленням від класичного принципу консенсусу, що лежить в основі Bitcoin, де рішення приймаються більшістю, і ніхто з учасників мережі не має право вирішального голосу.

По-друге, доступ до закритих ключів (private keys) власників цінних паперів, нарівні з самими користувачами, будуть мати сама компанія Overstock Inc., платформа Pro Securities ATS і брокер-дилер DriveWealth. Знову ж, наявність таких «єдиних хранителів» захищених ключів може розглядатися як вразливість мережі.

Переваги та ризики

В якості основних переваг цифрових цінних паперів відзначені:

• моментальна поставка (відображення придбаних цінних паперів на рахунку покупця - tØ);
• відсутність третьої сторони у вигляді клірингової організації (і відповідних комісій);
• повна прозорість за рахунок публічної доступності регістра.

Остання перевага є принципово важливим для американської дійсності, де ворожі поглинання (hostile takeovers), «акціонери-активісти» (activist shareholders) і об'єднання невеликих акціонерів в групи для просування своїх інтересів (proxy fights) існують частково завдяки непрозорості існуючої системи обігу акцій.

У той же час, слідуючи американської традиції, Overstock Inc. детально і чесно описує всі можливі ризики, пов'язані з операціями з цифровими цінними паперами.

Серед таких вказані:

• низька ліквідність і, відповідно, ризики маніпуляцій ринком;
• ризики, пов'язані з дотриманням конфіденційності в силу публічно доступності регістра;
• ризики, пов'язані з викраденням закритих ключів;
• сама технологія tØ є новою і може не виправдати себе.

Можна припустити, що в якості плати за цифрові цінні папери, що торгуються на Pro Securities ATS, будуть прийматися не тільки традиційні фіатние валюти, але і цифрові криптовалюта.

Це в свою чергу може стати додатковим підтримуючим фактором для таких криптовалюта, ціна яких, як відомо, часто залежить від визнання за ними легітимності з боку регуляторів і наявності маркетплейсов, де їх можна використовувати.

Перспективи в Росії

Питання про можливість випуску аналогічних цифрових цінних паперів в Росії на даному етапі залишимо відкритим. Досить сказати, що всі побоювання регуляторів щодо криптовалюта, як правило, є наслідком такого їх властивості як анонімність.

Сама ж по собі технологія блочних ланцюгів (blockchain) може бути і не такий вже анонімною, особливо коли в ланцюжку присутній третя сторона: біржа або брокер.

Більш того, всупереч розхожій думці, використання самих біткоіни в Росії (поки що) не заборонено, а їх статус залишається невизначеним. законопроект , Яким погрожували ввести відповідальність за використання «грошових сурогатів», ось вже 16 місяців перебуває в уряді на стадії підготовки.

Якщо ж ідея з цифровими цінними паперами вистрілить в США, можна буде впевнено стверджувати про новий виток розвитку ринку цінних паперів. У такому випадку, як і багато інших галузей, ринок цінних паперів піддасться «дізінтермедіаціі» - виключення третіх сторін з ланцюжка.