1. Дональд Трамп не виправдав надій
2. Росія де-факто відмовилася від плаваючого курсу російського рубля
3. Уряд РБ перемогло президента

На динаміку курсу долара на БВФБ основний вплив в минулому році надавали події за кордоном, а не в економіці Білорусі. Є значна ймовірність того, що це станеться і в 2018 році.

Зроблений нами рік тому прогноз щодо зміни курсу долара США по відношенню до білоруського рубля в 2017 році виявився далеким від реальності: ми очікували зростання цього курсу на 10-20%, а він збільшився всього на 0,7%, досягнувши 28 грудня 1,9727 BYN / USD. Однак, якщо проаналізувати причини, за якими прогноз не виправдався, виявиться, що це викликано факторами, що не були передбачені аналітиками, і передбачити які рік тому було, мабуть, неможливо. Відбулися події, які рік тому здавалися малоймовірними. І пов'язані ці фактори не з білоруською економікою, а з подіями, що відбуваються за кордоном.

Така ж ситуація може повторитися і в 2018 році. Тому до звичайного прогнозом, що враховує ті тенденції, які здаються очевидними в даний час, слід додати прогноз подій, які можуть відбутися, хоча зараз цього майже ніхто не очікує.

Але спочатку згадаємо, які несподіванки сталися в 2017 році.

Дональд Трамп не виправдав надій

Сюрприз підніс курс долара проти євро. Плани щодо реформування американської економіки і її податкової системи, запропоновані Свіжообраний президентом США Дональдом Трампом, на початку 2017 року виглядали досить привабливо, що, як здавалося, гарантувало зростання курсу долара або, принаймні, його стабільність. Однак ці плани зустріли запеклий опір в Конгресі США, подолати яке президенту вдалося тільки в кінці 2017 року. Йому довелося пожертвувати незліченною кількістю соратників, дружбою з Росією і оголосити Єрусалим столицею Ізраїлю.

У цих умовах на перше місце серед факторів, що впливають на курс долара проти євро, вийшли наміри Європейського Центробанку щодо згортання своєї програми фінансової підтримки європейської економіки. Глава ЄЦБ Маріо Драгі мав необережність натякнути на те, що ЄЦБ, можливо, прискорить це згортання, після чого понеслося: курс євро почав рости як на дріжджах. Це призвело до того, що на БВФБ курс євро за 2017 рік збільшився на 15,2% і досяг 2,2553 BYN / EUR.

Збільшення курсу євро, на думку більшості зарубіжних аналітиків, виявилося занадто різким, і в поточному році вони вже не чекають нічого подібного.

Більшість вважає, що податкова реформа в США підтримає курс американської валюти, однак до кінця року курс євро знову підніметься до 1,2-1,21 USD / EUR. Але це загальна думка, орієнтуючись на яке ми робили прогнози на 2017 рік, які опинилися помилковими. Тому має сенс вивчити можливість реалізації сценарію, який зараз здається малоймовірним.

Такий сценарій є. Це різке зниження курсу євро проти долара, викликане податковою реформою (див. «Bank of America Merrill Lynch: курс євро в I кварталі опуститься до 1,1 USD / EUR» ). Зокрема, аналітики Bank of America Merrill Lynch вважають, що в I кварталі 2018 року курс європейської валюти може опуститися до рівня 1,1 USD / EUR. Прихильником даного сценарію є аналітик ВТБ 24 Олексій Міхєєв, який очікував обвалу долара приблизно половину 2017 року. Прогноз не збувся, але з поважних причин, - занадто повільно просувалася податкова реформа.

У той же час, є думка і про значно зміцненні євро. Зокрема, в Societe Generale вважають, що до кінця 2018 року його підніметься ще на 7% - до 1,27 USD / EUR.

Є і третій сценарій, здійснення якого здається малоймовірним: це обвал фондових ринків, а також ринків інших активів, на яких в даний час виникли бульбашки. Попереджень про те, що дата цієї події наближається, стає все більше, але великі шанси на те, що виникли проблеми будуть знову залиті грошима, а ФРС з ЄЦБ знову відмовляться від планів підвищення ставок і почнуть реалізацію нових програм стимулювання економіки.

Росія де-факто відмовилася від плаваючого курсу російського рубля

Є ймовірність настання малоймовірних подій і в Росії. Несподіване подія відбулася там і в 2017 році: країна фактично відмовилася від ідеї плаваючого курсу рубля, вільно формується на ринку. Власне, управлінням курсу рубля Мінфін і Банк Росії активно займалися і в 2016 році, але в 2017 році остаточно склалася система регулювання, яка повинна забезпечити стабільність курсу рубля приблизно на сформованому зараз рівні.

А саме, Банк Росії відійшов трохи вбік, і регулюванням курсу рубля зайнявся Мінфін. У першій половині 2017 року російський рубль значно зміцнився в зв'язку з тим, що через зростання цін на нафту надходження валюти в країну різко збільшилися. В таких умовах Мінфін почав скуповувати валюту (за посередництва ЦБ). За підсумками року обсяг придбання склав 14-15 млрд. USD. Діючи таким чином, Мінфін не дає рубля надмірно зміцнитися.

При цьому Мінфін протидіє і ослаблення рубля. У грудні 2017 року, коли в банківській системі країни виник дефіцит валютної ліквідності, Мінфін розпорядився продавати на внутрішньому ринку Росії валюту, яку раніше розмістив на депозит в ВЕБе (на 6,25 млрд. USD).

У 2018 році Мінфін збирається діяти ще активніше. Він планує придбати валюти на 2,0 трлн. RUB при ціні нафти Urals в діапазоні 54-55 USD за барель і до 2,8 трлн. RUB при ціні в 60 USD за барель. Обсяги купівлі можуть виявитися в рази більше, ніж в 2017 році. У зв'язку з цим міністр фінансів Антон Силуанов заявив, що бюджетне правило в наступному році буде діяти більш ефективно, що дозволить забезпечити стабільність курсу рубля при можливих коливаннях цін на нафту або можливі зміни потоку капіталу.

Таким чином, в Росії відбулася кардинальна зміна валютної політики: країна відмовилася від вільного плаваючого курсу рубля, встановивши невеликий коридор його значень, і утримуючи курс в цьому коридорі за допомогою валютних інтервенцій. Тільки ці інтервенції здійснює не Банк Росії, а Мінфін, і кілька опосередковано.

Грошей у Росії на це вистачить, тому в 2018 році можна очікувати відносної стабільності курсу російського рубля по відношенню до долара.

Правда, і тут можливі несподівані події. Зокрема, в кінці січня 2019 року уряд США буде обговорювати нові санкції проти Росії, серед яких можливе введення обмежень на покупку державного боргу Росії. Це призведе до відтоку коштів з РФ, і стрибка курсу долара. Але це явище навряд чи буде довгостроковим, тим більше, що в березні 2018 року в Росії відбудуться вибори президента, тому ЦБ і Мінфін навряд чи дозволять рублю знецінитися перед виборами.

Уряд РБ перемогло президента

Сюрприз очікується і в Білорусі. У 2017 році Олександр Лукашенко постійно вимагав від своїх чиновників забезпечити збільшення середньої заробітної плати в країні до 1 тис. BYN. Чиновники відкрито не перечили, але постійно говорили про те, що зарплата повинна зростати у відповідність зі збільшенням продуктивності праці і тихо саботували доручення президента. У листопаді виникло враження, що президент все-таки наполягатиме на своєму (див. «Прогноз-2018: курс долара підніметься вище 2,2 BYN / USD» ), Проте в останній день 2017 року стало ясно, що, схоже, чиновники взяли верх.

А саме, 31 грудня президент підписав документи, що визначають основне показники економіки і фінансової системи РБ на 2018 рік, де немає ні слова про зарплату в 1 тис. BYN. Зате там є слова про те, що уряд повинен забезпечити економічно обгрунтоване зростання заробітної плати, причому, насамперед, на основі створення високопродуктивних робочих місць. Тобто збільшувати зарплату на вже існуючих робочих місцях зовсім не обов'язково.

Президент підписав документи, значить, він погодився з таким варіантом зростання зарплати. Звичайно, Олександр Лукашенко може ще багато говорити про зарплату, але зробити він нічого не зможе, так як документально його доручення залишилося незакріпленим, тобто, по суті, воно нічого не означає.

Більш того, Нацбанк в 2018 році продовжить проведення досить жорстку грошову політику: широка грошова маса повинна збільшитися всього на 9-12%. Це означає, що ставки по рублевих депозитах і кредитах припинять знижуватися, а то навіть і виростуть (по депозитах вони вже піднімаються), що сповільнить темпи приросту банківських кредитів.

Все це означає, що тиск на курс білоруського рубля в 2018 році виявиться набагато нижче, ніж припускав БЕЛРИНОК, а це означає, що тиск на курс рубля внаслідок внутрішніх причин виявиться порівняно невеликим.

В таких умовах у 2018 році на перший план можуть, як і в 2017 вийти зміни курсу долара по відношенню до євро і російського рубля на світовому ринку. В принципі, згідно переважаючим очікуванням, зміни повинні бути невеликі, в межах декількох відсотків.

Але існує, як і в 2017 році, сценарій, який поки здається малоймовірним: зростання курсу долара проти євро внаслідок реалізації податкової реформи в США. У цьому випадку курс долара на БВФБ все ж може досягти рівня 2,2 BYN / USD, але зате курси євро і російського рубля впадуть. Реалізується цей несподіваний сценарій, стане ясним вже в січні-лютому, коли буде зрозуміло, як заробили реформи в США.