30.12.2016 - 12.01.2017, № 01

АКТУАЛЬНО

Фінансова реструктуризація в 2016 році

У минулому році тема реструктуризації продовжувала домінувати в сфері фінансів українського бізнесу і, як наслідок, в роботі українських юридичних фірм. У поточних умовах більшість позичальників не має доступу до нового фінансування як на зовнішніх, так і на внутрішньому фінансовому ринках. Іноземні інвестори, які готові кредитувати український бізнес, представлені в основному міжнародними фінансовими організаціями. Доступність внутрішнього кредитного ресурсу українських банків також обмежена цілою низкою чинників, в тому числі великою часткою існуючих проблемних кредитів і, відповідно, консервативним підходом банків до нового фінансування.

Фокус учасників юридичного ринку на фінансової реструктуризації в 2016 році можна було спостерігати як в частині транзакционной роботи, так і в частині розвитку законодавства. Необхідність комплексної реструктуризації існуючої боргового навантаження великої кількості українських позичальників викликала попит на додатковий юридичний інструментарій в цій сфері, який би полегшив процес реструктуризації і стимулював би сторони до його використання.

Транзакції по реструктуризації

2016 рік став роком завершення реструктуризації зовнішньої заборгованості компаній державного сектора, узгодженої Україною з МВФ в рамках програми розширеного фінансування (Extended Fund Facility). При цьому необхідно відзначити, що на відміну від реструктуризацій заборгованості державних банків в 2015 році, реструктуризації 2016 року мали більш складний характер.

Так, реструктуризація заборгованості за єврооблігаціями Укрзалізниці збіглася за часом з корпоративної реорганізацією підприємств залізничної сфери шляхом їх злиття в ПАТ "Укрзалізниця". Таким чином, позичальником за реструктуризированному випуску єврооблігацій виступало новостворена особа, консолідувавши на собі всю суму боргу в 500 мільйонів доларів США. Ця обставина викликала необхідність забезпечення сторонами не тільки зміни умов єврооблігацій, але і відображення правонаступництва ПАТ "Укрзалізниця" щодо зобов'язань колишніх позичальників.

Завершальні цикл МВФ реструктуризації Укравтодору та КБ "Південне" також мали свої особливості. У цих угодах держава прийняла на себе існуючий борг Укравтодору та КБ "Південне" (також гарантований державою) з частковою конвертацією заборгованості в державні деривативи (value recovery instruments). В цьому аспекті реструктуризації Укравтодору та КБ "Південне" носили винятковий характер і проводилися на підставі спеціальних положень українського законодавства.

Великий український бізнес ініціював або продовжував уже розпочаті процеси реструктуризації своєї зовнішньої заборгованості.

Серед позичальників, які перебували в процесі реструктуризації в 2016 році, - такі великі холдинги, як Метінвест, ДТЕК, Ukrlandfarming, Креатив і Мрія.

У недавніх угодах реструктуризації великих корпоративних груп примітним є той факт, що популярним інструментом реструктуризації зовнішньої заборгованості (особливо єврооблігацій) стала процедура scheme of arrangement за англійським правом.

Ця процедура в деяких аспектах схожа з українською процедурою досудової санації. Однак, на відміну від останньої, є більш гнучкою і пропрацювала (багато в чому завдяки тому, що застосування цієї процедури формується практикою англійських судів). Як правило, процедура scheme of arrangement використовувалася українським бізнесом для одночасної реструктуризації кількох випусків єврооблігацій і заборгованості за кредитними договорами, оскільки вона дозволяє об'єднати всіх кредиторів в один клас і стверджувати рішення про реструктуризацію в рамках єдиного пулу (що іноді може давати перевагу з точки зору подолання порогів для затвердження умов реструктуризації).

У 2016 році спостерігалася активність в реструктуризації і на внутрішньому фінансовому ринку України. Значна частина таких реструктуризацій проходить непублічно на увазі того, що борг не представлений на ринках капіталу і позичальники не є публічними компаніями. Як правило, такі реструктуризації проводяться в договірному порядку і повністю залежать від досягнення компромісу сторонами угоди.

Значні зміни в сфері законодавства

У зв'язку з високою актуальністю теми проблемної заборгованості як для українських позичальників, так і для банків останнім часом проводиться законодавча робота над поліпшенням регулювання сфери фінансової реструктуризації.

В цьому аспекті основною подією 2016 року стало прийняття Закону України "Про фінансової реструктуризації" . Робота над законопроектом велася з 2015 року під егідою міжнародних спонсорів, таких як ЄБРР і МБРР. Активну участь в розробці законопроекту брала фірма Sayenko Kharenko, Незалежна асоціація банків України, а також інші члени юридичної та банківської спільноти.

метою згаданого Закону є формування тимчасового (терміном на 3 роки) механізму та інфраструктури для стимулювання українських кредиторів і боржників до добровільної реструктуризації боргу зі збереженням бізнесу боржника, тобто без звернення до процедур банкрутства. Одним з найбільш привабливих стимулів для використання створеного Законом механізму покликані бути податкові пільги для обох сторін процесу.

наприклад, закон передбачає звільнення боржника від сплати податку на додану вартість при поставці товарів з метою погашення заборгованості перед кредиторами відповідно до плану фінансової реструктуризації.

Для банків, в свою чергу, встановлений поступовий (трирічний) облік податкового доходу від розформування резервів в результаті проведення фінансової реструктуризації згідно із законом.

законом створюється виділена інфраструктура органів, що адмініструють процес реструктуризації (наглядова рада і секретаріат) і дозволяють суперечки, що виникають в цьому процесі (арбітражний комітет та арбітри). Ці спеціальні органи, з одного боку, повинні забезпечити якість, професіоналізм і бізнес-орієнтованість механізму реструктуризації, а з іншого - їх наявність має дозволити запобігати "квазі-реструктуризації", єдиною метою яких може бути отримання податкових пільг.

закон вступив в силу в жовтні 2016 року, і на даний момент завершується робота над формуванням органів, передбачених Законом, і підготовкою процедурних правил і вимог до деяким учасникам процесу фінансової реструктуризації. Пілотні реструктуризації з використанням механізму Закону ми очікуємо побачити вже на початку 2017 року.

перші проекти Закону "Про фінансової реструктуризації" містили положення, спрямовані на удосконалення процедури досудової санації, врегульованою Законом "Про відновлення платоспроможності боржника або визнання його банкрутом" . Однак в ході роботи над законопроектом було прийнято рішення про те, що питання досудової санації будуть врегульовані в новому проект закону "Про внесення змін до деяких законів України щодо підвищення ефективності процедур банкрутства" . На даний момент зазначений законопроект очікує голосування в першому читанні в Парламенті, при цьому учасники ринку спільно з міжнародними організаціями також ведуть активну роботу над його вдосконаленням з надією, що його прийняття стане одним з основних подій в сфері реструктуризації та банкрутства в новому, 2017 році.

Антон Коробейніков,
радник
Sayenko Kharenko