Сергій ГЛАЗЬЄВ

Дефіцит платіжного балансу по поточних операціях склав в першому кварталі поточного року мінус $ 3,6 млрд., Досягнувши 9,6% ВВП, що втричі більше його значення за відповідний період минулого року. Стрімке погіршення платіжного балансу по поточних операціях (за останні три роки його сальдо скоротилося з плюс $ 6,9 млрд. В 2004 р до мінус $ 5,9 млрд. В минулому році) пояснюється наростанням дефіциту торгового балансу (який за той же період зменшився з плюс $ 5 млрд. до мінус $ 7,9 млрд.), що склав за підсумками першого кварталу мінус $ 4,3 млрд., збільшившись в порівнянні з першим кварталом минулого року в 2,5 рази. Сталося це внаслідок випереджаючого зростання імпорту (на 45%) по відношенню до зростання експорту (на 28,5%).

Компенсує дефіцит платіжного балансу по поточних операціях приплив іноземного капіталу, який склав в першому кварталі поточного року $ 3,6 млрд. У результаті цього припливу, головним чином у формі кредитів, Україні вдалося збалансувати платіжний баланс і навіть ревальвувати гривню на 4% по відношенню до долара в травні поточного року.

Але балансування торгового дефіциту припливом іноземного капіталу не може тривати довго, так як обмежується ємністю фінансового ринку і можливістю економіки переварювати іноземні інвестиції. До теперішнього моменту ці обмеження вичерпані. Про це свідчить наростаюче напруження в можливостях української економіки обслуговувати швидко зростаючий зовнішній борг. Його величина зросла з $ 12,7 млрд. В 2002 році до $ 83,3 млрд. На кінець першого кварталу цього року, досягнувши 61% ВВП і 136% експорту, в той час як міжнародні валютні резерви збільшилися за цей період з $ 4,4 млрд . до $ 33,2 млрд. Витрати на обслуговування і погашення зовнішнього боргу збільшилися з $ 2,8 млрд. до $ 11,5 млрд.

Розбалансованість української фінансової системи швидко наростає. Приріст зовнішнього боргу в першому кварталі цього року склав $ 8 млрд., Збільшившись на 9,4%. При цьому приріст міжнародних резервів за рахунок зростання іноземних кредитів склав всього $ 1,95 млрд. Коефіцієнт покриття зовнішніх зобов'язань міжнародними резервами знизився до 1,26, а коефіцієнт покриття резервними активами зовнішньої кредитної потреби економіки - до 0,96. Чиста міжнародна інвестиційна позиція України погіршилася до мінус $ 31 млрд. В порівнянні з мінус $ 20 млрд. В минулому році і плюс $ 1,13 млрд. В 2002 році. З огляду на, що величина валютних резервів знаходиться на мінімальному рівні (їх обсяг еквівалентний 4 місяцям імпорту), можна зробити висновок, що українська економіка близька до вичерпання зовнішніх можливостей забезпечення її фінансової збалансованості.

Головна проблема полягає в тому, що процеси наростаючою розбалансованості української економіки носять самовоспроизводящийся лавиноподібний характер і не можуть бути зупинені грошовою владою без радикальних антикризових заходів, до яких керівництво України не готове.

Зростання зовнішньої заборгованості України відбувається за рахунок недержавного сектора, на частку якого припадає 83,3% зовнішнього боргу. При цьому велика частина цього боргу припадає на комерційні банки, зобов'язання яких перед нерезидентами становлять $ 34 млрд., Збільшившись за рік удвічі. Всього ж за останні два роки зовнішній борг українських комерційних банків зріс в 5,6 рази і продовжує стрімко зростати. У першому кварталі цього року він збільшився ще на $ 3 млрд. Одночасно йде швидке зростання зовнішньої заборгованості експортно-орієнтованих підприємств України, самостійно виходять на зовнішній ринок запозичень.

Українські банки і підприємства змушені нарощувати зарубіжні запозичення в умовах високої дорожнечі (19,6% річних) і низькою доступності внутрішніх кредитів. Грошові влади України штучно підштовхують їх до цього, провокуючи криза ліквідності стерилізацією грошової маси (близько 15 млрд. Гривень протягом перших п'яти місяців цього року) в безуспішною боротьбі з інфляцією монетарними методами. За відсутності механізму довгострокового рефінансування успішно працюють українські підприємства і банки прагнуть кредитуватися за кордоном, ставлячи економіку України в залежність від кон'юнктури зарубіжних фінансових ринків.

Основна частина кредитів, що залучаються українськими банками з-за кордону, направляється на споживче кредитування. У першому кварталі поточного року в порівнянні з відповідним періодом минулого обсяг споживчих кредитів зріс на 21% (в минулому році - на 98%), в півтора рази випередивши зростання кредитів суб'єктам господарювання. Велика частина споживчих кредитів направляється на фінансування імпортних товарів тривалого користування, а також поточного споживчого попиту, що має велику імпортну компоненту. Наприклад, імпорт іномарок в першому кварталі виріс в 1,8 рази, а імпорт продукції АПК - на 48,1% в порівнянні з аналогічним періодом минулого року.

Таким чином, утворилося порочне коло: зростаючі іноземні кредити направляються на фінансування імпорту, що збільшує дефіцит торгового балансу і викликає додаткову потребу в іноземних запозиченнях, веде до зростання зовнішнього боргу і вартості його обслуговування. Цей процес йде з прискоренням: в поточному році за підсумками першого кварталу платежі нерезидентам виросли на 50% (до відповідного періоду минулого року) і склали $ 1,3 млрд., В тому числі виплати дивідендів нерезидентам збільшилися в півтора рази. Розгортання цього порочного кола веде до лавиноподібно наростаючою незбалансованості української економіки і в кінцевому рахунку до краху її валютно-фінансової системи. Вона вже вийшла за межі стійкості, про що свідчить розрив в темпах зростання кредитів (17% за 5 міс. Цього року) і депозитів (9,4%). Видані комерційними банками довгострокові кредити (343 млрд. Грн.) Удвічі перевищують залучені ними довгострокові депозити (145 млрд. Грн.).

Українське керівництво не в силах зупинити розгортання кризової спіралі. Українська економіка надзвичайно відкрита - обсяг її зовнішньоторговельного обороту перевищує величину ВВП, сума зовнішнього боргу стрімко наближається до неї. Будь-які зміни режиму зовнішньоекономічної діяльності, які могли б зробити українська влада з метою запобігання кризи, що насувається, торкнуться інтересів широкого кола впливових бізнесменів. Тому зазначені тенденції продовжаться.

За прогнозами українських експертів на поточний рік, дефіцит операцій торгового балансу досягне $ 13 млрд., Збільшившись за рік удвічі. У майбутньому році прогнозується його збільшення ще вдвічі - до $ 27 млрд. Ясно, що залучити в еквівалентному обсязі іноземні запозичення Україні не вдасться - занадто зростають ризики, обумовлені перенапруженням української валютно-фінансової системи. Вона вже зараз може впасти навіть при невеликому відтік іноземних кредитів або зниження цін на світовому ринку металів.

Зауважимо, що можливості української економіки компенсувати можливий відтік іноземного капіталу практично відсутні. Головна стаття валютних доходів - експорт металів - в фізичному вираженні не росте, весь приріст за останній рік досягнуто за рахунок зростання світових цін на 24,6% при зниженні фізичного обсягу вивезення на 1,7%. Істотне зростання експорту машинобудування - по 50% в квартал - досягнутий в основному на ринках СНД, які не дадуть Україні припливу ВКВ. Приріст експорту продукції АПК відбувається теж за рахунок зростання цін і на ті ж ринки. При цьому збільшення експорту впродовж останніх років йде з півтораразову відставанням від зростання імпорту, що направляється в значній мірі споживчим попитом.

По всій видимості, можливості України жити за рахунок зовнішніх запозичень вичерпані. Про це свідчить не тільки вихід параметрів покриття зовнішнього боргу валютними резервами і експортними доходами на закритичний рівень, а й почався відтік короткострокових кредитів і зовнішньої заборгованості українських підприємств за торговими кредитами, який склав за перший квартал $ 2,3 млрд. І $ 3 млрд. Відповідно. Непрямим ознакою кризи, що насувається є що починається «втеча» населення від національної валюти - приріст готівкової іноземної валюти у резидентів становив за п'ять місяців цього року $ 2,3 млрд. Навіть якщо не відбудеться посилення цих тенденцій, чергового різкого підвищення цін на імпортований Україною газ буде досить для провокування фінансової кризи.

Українська влада легковажно вважають, що економіка успішно витримала підвищення цін на імпортований газ в цьому році на третину і на нафту - в 1,8 рази. Вони вважають, що так само пройде і подальше прогнозоване підвищення цін на газ ще на третину - до $ 265 за 1000 куб. м. Однак можливості компенсувати дефіцит торгового балансу припливом іноземних кредитів вже вичерпані і навряд чи можуть бути продовжені навіть без збільшення цін на газ. З підвищенням останньої до прогнозованого рівня неминуче подальше різке погіршення торгового балансу - як внаслідок подорожчання імпорту, так і в результаті зниження цінової конкурентоспроможності товарів, що експортуються. У тому числі можливе зниження рентабельності виробництва українських товарів хіміко-металургійного комплексу до негативних величин, що може взагалі зупинити їх експорт, що забезпечує чверть валютних надходжень України. На цьому тлі відтік іноземного капіталу виглядає неминучою реакцією на подальше погіршення міжнародної інвестиційної позиції та конкурентоспроможності економіки країни.

За попередніми оцінками, посткризова збалансованість валютно-фінансової системи України може бути досягнута при дворазової девальвації гривні. Остання може бути більш-менш різкою в залежності від політики грошової влади. Політика, що проводиться ними в даний час, веде до зростання незбалансованості і більш різкої девальвації в момент кризи. Зокрема, ревальвація гривні в умовах 25% -ного зростання цін за перші чотири місяці року означає збільшення розриву між номінальним і збалансованим курсом української валюти, веде до ще більшого дефіциту торгового балансу і об'єктивно - до більш різкої девальвації гривні в момент кризи.

В умовах високої зовнішньої заборгованості українських банків і підприємств різка девальвація гривні викличе їх неминуче банкрутство перед іноземними кредиторами. Ланцюжок банкрутств може торкнутися основні українські банки і паралізувати всю фінансову систему України. Це викличе різкий спад виробництва, а також обвальне падіння цін на фондовому ринку і ринку нерухомості. Українські титули власності подешевшають в кілька разів, що відкриє нові можливості для експансії іноземного капіталу.

В даний час спостерігається бурхливий ріст іноземних інвестицій в економіку України. За перший квартал цього року вони перевищили рівень відповідного періоду минулого року на 65%, в тому числі в фінансовий сектор зросли в 2,3 рази і подвоїлися в будівництві, добувної промисловості та металургії. При цьому найшвидше зростали інвестиції з Кіпру (в 2,2 рази) і Росії (на 71%). У той же час частка російських інвестицій залишається досить скромною - 5,6% від усіх іноземних.

Як свідчить міжнародний досвід, такого роду фінансові кризи зазвичай призводять до середньострокового падіння ВВП та інвестицій від 5 до 20%, втрати не менше 15% фінансових активів країни, падіння реальних доходів населення на 15-40%. Вони супроводжуються втратою міжнародних резервів, галопуючої інфляцією, втечею капіталу, колапсом системи платежів, різким зростанням прострочених боргів, масовими банкрутствами підприємств і різким зростанням безробіття. Їх неминучим наслідком стає незбалансованість державних фінансів, зростання державного боргу, часткова втрата заощаджень населенням, загострення соціальної та політичної напруженості.

Є всі підстави вважати, що криза української економіки буде характеризуватися верхнім рівнем негативних наслідків і більшою тривалістю в порівнянні із середньосвітовими показниками.

По-перше, українська влада не тільки не вживає жодних заходів щодо усунення його причин і пом'якшення наслідків, але, навпаки, своїми діями ведуть до його різкого загострення. Вони тішать себе добросердими прогнозами в очікуванні швидкого підйому української економіки, прогнозуючи приріст ВВП в цьому році в 6%, а в майбутньому - 5,5%. Незважаючи на різке погіршення торгового балансу, вони вірять в подальше наростання припливу іноземних інвестицій і зниження інфляції до 13%. І не можуть зрозуміти, що відбувається сьогодні бурхливе зростання машинобудування і хороші фінансові показники промислових підприємств камуфлируются склалися дисбалансами в фінансовій системі і високою інфляцією.

По-друге, посткризова ситуація буде характеризуватися істотним погіршенням зовнішніх умов функціонування української економіки внаслідок різкого підвищення цін на газ, падіння кредитного рейтингу України і перенасиченості ринків збуту традиційних товарів українського експорту. Просте відновлення економічної активності за рахунок підвищилася внаслідок девальвації гривні цінової конкурентоспроможності українських товарів може виявитися недостатнім для пожвавлення економіки. Для подолання кризи потрібні колосальні інвестиції в модернізацію української економіки, багаторазово перевершують її можливості накопичення.

По-третє, глибокий і несподіваний для влади і населення криза викличе подальшу дестабілізацію і без того нестійкої політичної системи, яка може привести до радикальних її змін. Це необоротно погіршить інвестиційний і діловий клімат.

Таким чином, криза української економіки буде носити глибокий і затяжний характер, супроводжуватися різким і тривалим падінням рівня життя населення. Економічні втрати будуть відчутними і в значній мірі незворотними. Під час перебування української економіки в депресивному стані загостриться боротьба за контроль над її активами між іноземними інвесторами. Залежно від активності приватного капіталу США, ЄС, Росії, Китаю і транснаціональних корпорацій складеться майбутня структура української економіки.

Академік Російської академії наук,
Москва

Шановні читачі, PDF-версію статті можна скачати тут ...