1. Починаємо з кінця
2. Дізнатися компанію ближче
3. Чи не завантажити і не відкрити
4. У 1990-і баланс або статут компанії продавали за $ 50-100, так як легально його дістати було неможливо

- Якось в 1995 році розмовляли ми з заступником фінансового директора однієї з нафтових компаній. Просимо: дайте, будь ласка, баланс! Він нас запитує: «А вам який? А то у нас їх три ... »

Цю історію як повчального прикладу розповів нам якось раз один з аналітиків. Ті, хто працює на російському фондовому ринку з моменту його заснування, добре пам'ятають, яким складним справою в середині 1990-х було «дістати баланс»: цілі фірми займалися тим, що продавали бухгалтерську звітність емітентів за $ 50-100. Але мало було дістати баланс, треба ще було дістати баланс правильний. Багато компаній становили кілька варіантів: для внутрішнього користування, для податкової і для всіх інших.

Зараз практика продажів балансів пішла в минуле. Емітенти зобов'язані публікувати щоквартальні звіти, в які включаються звіти про прибутки і збитки і ті самі баланси. За підсумками випуску квартальних звітів аналітики пишуть свої рекомендації і змінюють цільову ціну по акціях. Простим смертним, який відкрив квартальний звіт, зазвичай хочеться його негайно закрити. Однак вміння читати звітність емітента для нас з вами насправді важливіше, ніж для аналітиків: ж не аналітики ризикують грошима.

Починаємо з кінця

Великі інвестори завжди ретельно вивчають звітність та інші документи емітентів. Засновник компанії Drexel Майкл Мілкен, «король» «сміттєвих» облігацій, на початку своєї кар'єри читав проспекти і звіти в автобусі по дорозі на роботу, надівши шахтарську каску з ліхтариком, щоб краще було видно.

«Квартальна звітність показує, наскільки плани компанії відрізняються від фактичних результатів, - каже ректор АНО" Навчальний центр «Фінам» "Ярослав Кабаков. - Приміром, багато інвесторів дуже люблять компанію "Магніт": з її звітності прекрасно видно, що всі цілі планомірно досягаються ». «Серце» квартального звіту насправді розташоване в самому «хвості» - це бухгалтерський баланс і звіт про прибутки і збитки. Саме з них починається аналіз компанії.

«Найперше, на що слід дивитися, - це чи є у компанії прибуток, - коментує зміст квартальних звітів Кабаков. - Оцінювати її потрібно в динаміці, по роках і кварталах. Є багато компаній, які виглядають привабливими і ліквідними, але насправді не генерують прибуток. Купувати їх не має сенсу. Особливо важлива наявність прибутку в сьогоднішній момент: якщо її немає, це означає, що компанія зупинилася в розвитку ».

Наступний по черзі і майже такий же важливий по значимості показник - це борг. Побачити його величину досить просто: достатньо скласти короткострокову і довгострокову заборгованість з балансу. Розмір боргу і співвідношення прибуток-борг життєво важливі, якщо ви інвестуєте в облігації.

Насправді далі звіту про прибутки і збитки, а також балансу багато аналітиків і не заглядають. Їм достатньо взяти з чергового квартального звіту потрібні цифри і поставити їх в свою DCF-модель. Фактично такий підхід нагадує теханализ: на основі декількох цифр побудували модель і припустили, куди вона рушить далі.

«Ми в своїх фінансових моделях не використовуємо в чистому вигляді метод DCF, - розповідає начальник аналітичного відділу ФЦ" Інфіна "Олександр Іванищев. - У нашій фінансовій моделі використовується підхід за принципом "тут і зараз": ми аналізуємо фінансові результати діяльності компанії за останні 12 місяців, а в якості базових показників зі звіту про прибутки і збитки застосовуємо виручку, операційний прибуток, чистий прибуток, витрати на фінансування боргу . З бухгалтерського балансу обчислюється розмір чистого боргу, а також співвідношення поточних активів і короткострокової заборгованості (щоб зрозуміти, чи зможе компанія розплатитися з цією заборгованістю). Також ми враховуємо динаміку розвитку компанії і її положення на ринку - деякі емітенти відображають ці дані в звітах, але в більшості випадків це стає темою наших власних аналітичних досліджень ».

Багато цікавого можна знайти в додатках до річної бухгалтерської звітності, яка включається до звіту за перший квартал, і в пояснювальній записці до неї. Так, додаток до річного бухгалтерського балансу за формою №5 містить список і оцінку основних засобів виробництва: будівель, споруд, верстатів та ін. Ці показники наводяться в порівнянні з показниками попереднього року, що дозволяє перевірити, наприклад, оновлює компанія свої основні фонди. А з пункту «Забезпечення зобов'язань і платежів» пояснювальної записки можна дізнатися, за кого поручився ваш емітент і яке забезпечення надав по кредитах. Наприклад, як випливає з останнього звіту, «Казаньоргсинтез» поручився за групу фізичних осіб перед МКБ «Аверс» на 48 млн руб.

Тут же, в пояснювальній записці, сказано, скільки співробітників у компанії, яка у них середня зарплата, як вона змінилася в порівнянні з попереднім роком, скільки було виплачено членам ради директорів в якості винагороди. Наприклад, «Аптечна мережа 36,6» за підсумками 2008 року виплатила в якості винагороди членам ради директорів в цілому 51,6 млн руб. - 1,9 млн в якості зарплати, 21,3 млн за членство в раді директорів, а 28,4 млн довелося на «інші виплати».

Дізнатися компанію ближче

Іноді емітенти відступають від формального підходу та чесно пишуть у звітах, що фінансове становище компанії знаходиться під загрозою. Наприклад, в середині травня аналітик Номос-банку Ольга Єфремова на підставі звітності «Казаньоргсинтез» за перший квартал випустила звіт «КЗОС: балансуючи над боргової прірвою», де написала наступне: «Емітент не виключає самого несприятливого сценарію розвитку подій, при якому йому доведеться відстоювати свої інтереси в суді ». «Це моя інтерпретація фрази з розділу" Правові ризики ", - сказала Ольга Єфремова D '. - А саме: "Питання, пов'язані з діяльністю ВАТ« Казаньоргсинтез »і здатні негативно вплинути на результати поточних суперечок ВАТ« Казаньоргсинтез »з третіми особами, значні, так як в зв'язку зі світовою фінансовою кризою виникають труднощі з реструктуризацією кредиторської заборгованості ВАТ« Казаньоргсинтез » , з'являється ймовірність звернення контрагентів в судові органи "».

«Викликає зацікавлення третя глава" Детальна інформація про емітента ", - ділиться секретами приватний інвестор Денис Панасюк. - Краще прочитати її повністю, особливо про основних постачальників і планах майбутньої діяльності емітента ».

Можна вивчити список акціонерів компанії, які володіють більш ніж 5% її акцій. Дуже часто з такого списку, наведеного в квартальному звіті, можна витягти лише назви номінальних утримувачів, кіпрських офшорів або нікому не відомих юросіб, але спробувати все ж варто. Справа в тому, що якщо у компанії один великий інвестор, то міноритарії завжди будуть залежати від його волі, а якщо склад інвесторів змінився, то, можливо, компанію потихеньку прибирає до рук якийсь великий стратег. Пам'ятайте також, що, акумулювавши більше 95%, акціонер може примусово викупити папери у інших акціонерів.

Втім, якщо ви інвестуєте в компанію, то обмежуватися тільки квартальними звітами можна. «Статут компанії читати обов'язково, особливо для тих, хто любить розжитися дивідендами, - продовжує Панасюк. - У статуті акціонерного товариства може бути вказаний фіксований відсоток чистого прибутку, що нараховується на дивіденди за привілейованими акціями. Тому, знаючи розмір чистого прибутку емітента за рік, ви зможете розрахувати передбачувані дивіденди на акції без аналітиків ».

Статут корисний ще й тим, що дозволяє побачити ризики для міноритаріїв: «У статуті АТ може міститися інформація, яка передбачає можливість ради директорів приймати рішення про розміщення оголошених акцій. Це означає, що компанія, акціонером якої ви є, в будь-який момент може провести додаткову емісію і ваша частка буде розмита, - попереджає Іванищев і додає: - Найсумніше те, що якщо компанія захоче приховати будь-які відомості про себе і не показувати їх в фінансової звітності, то вона легко зможе це зробити ».

Чи не завантажити і не відкрити

За словами директора департаменту лістингу та позабіржового ринку ВАТ РТС Оксани Деришева, зобов'язання щодо розкриття інформації в формі щоквартальних звітів виникає у акціонерного товариства з моменту реєстрації проспекту цінних паперів. Розмова про звітність як ніколи доречний саме зараз: як раз до 15 травня емітенти повинні були опублікувати звіти за перший квартал. «Звіт за перший квартал найбільш цікавий для інвесторів, - говорить директор служби розкриття інформації ЗАТ" Інтерфакс "Дмитро Оленька. - Саме в ньому емітенти зобов'язані давати показники своєї фінансово-економічної діяльності в динаміці за п'ять років, а також до цього звіту додається річна бухгалтерська звітність, яка носить більш комплексний характер, ніж проміжна ».

Однак іноді виникають проблеми з тим, щоб отримати звіт. «Емітенти не завжди дбають про те, щоб інформація про них, зокрема квартальні звіти, була доступна широкому колу осіб, - констатує Оленька. - Так, отримати квартальний звіт можна двома способами: запросити копію у емітента (за це емітент має право вимагати плату, яка не перевищує витрат за виготовлення такої копії) або завантажити звіт з його сайту. А, наприклад, звіт за перший квартал 2008 року Московського ювелірного заводу "важить" 445 Мб. Навряд чи інвестор з dial-up зможе завантажити цей звіт. Але це ще півбіди: звіт необхідно відкрити. Квартальні звіти повинні бути викладені в форматі RTF, але на практиці багато емітентів просто сканують паперові документи і вкладають в файл картинки в TIFF ».

У 1990-і баланс або статут компанії продавали за $ 50-100, так як легально його дістати було неможливо

До речі, майте на увазі: якщо фінансовий стан емітента серйозно погіршився, то його сайт може «померти» - в цьому випадку отримати звідти звіти та інші документи буде неможливо. Наприклад, сайти AiRUnion і входив в нього «Красейр» давно вже не функціонують. А авіакомпанія «Сибір» просто не публікує на своєму сайті щоквартальну звітність. У цьому випадку на допомогу прийде сайт РТС: там до опису емітента прикладена його звітність.

«На жаль, багато емітентів до опису таких важливих для інвестора речей, як плани діяльності, розкриття інформації про цінні папери, дивідендних виплат і ризики своєї діяльності відносяться формально, а розділ з описом ризиків - до сих пір найслабше місце більшості квартальних звітів, - додає Деришева. - Крім того, слід звернути увагу на комплектність щоквартального звіту. У ньому повинні міститися всі необхідні за законодавством додатки, наприклад повний обсяг бухгалтерської звітності по РСБУ, МСФЗ (при наявності), аудиторські висновки та т. Д. ».

Квартальні звіти не дуже зручні за формою, зате досить змістовні. Якщо ви хочете вкласти гроші в дійсно хороший бізнес, то саме зі звіту ви зможете зрозуміти, що він собою являє, як працює компанія і що їй загрожує.

докладний автопортрет

Щоквартальний звіт включає кілька блоків інформації, важливої для інвесторів:

• історія компанії, її контакти;
• список акціонерів, які володіють не менше 5% акцій емітента;
• список дочірніх компаній;
• опис бізнесу, в тому числі список постачальників, географія продажів, положення на ринку, плани на майбутнє;
• ризики, яким піддається бізнес емітента;
• фінансова інформація: розмір чистого прибутку, статутного капіталу, власного капіталу;
• кредитна історія компанії і поточний розмір її заборгованості, в тому числі список великих кредиторів;
• список членів ради директорів, інформація про їх вік, освіту, займаних протягом останніх п'яти років посадах, частці акцій емітента, якою вони володіють, розмір виплачених їм винагород;
• число співробітників, розмір відрахувань на заробітну плату і можливості співробітників ставати акціонерами компанії (опціони і т. д.);
• інформація про осіб, які підписали квартальний звіт, про аудитора і оцінювача;
• інформація про цінні папери, що перебувають в обігу на біржі.

емітенти інформують

«Аптечна мережа 36,6» в кінці квітня 2009 року оголосила про наявність помилок у своїй звітності по МСФО за 2007 рік. Після перегляду результатів з'ясувалося, що чистий збиток компанії становив не $ 99 млн, а $ 121 млн. Також були перераховані і інші показники. Керівництво компанії оголосило, що всі уточнення стосуються лише роздрібного сегмента - саме він таїв у собі «проблеми з підготовкою звітних даних за 2007 рік, що частково стало наслідком труднощів, з якими зіткнулася група при впровадженні ERP-системи». Втім, такі історії все ж рідкість, і їх не можна вважати системою.

Крім того, багато емітентів публікують інформацію про себе на спеціалізованих, а не на власних сайтах. Ми рекомендуємо систему «Інтерфаксу» ( www.e-disclosure.ru ), В якій ви можете отримати квартальні звіти безкоштовно.