23.11.2017

Деофшоризацію допомогла рульовому КАМАЗа потрапити в список топ-менеджерів, найбільш шанованих акціонерами, - його пакет оцінили в $ 45,6 мільйона

Сьогодні Forbes опублікував рейтинг з 20 російських директорів, які тримають найбільші пакети акцій в своїх компаніях, розділяючи з акціонерами фінансові ризики. Когогин з його 7% акцій КАМАЗу виявився в середині шорт-листа і одночасно в центрі трійки компаній з державною участю. Експерти «БІЗНЕС Online» визнають практику участі в капіталі ефективної для роботи топ-менеджменту, але не найкращою.

Гендиректор ПАТ «КАМАЗ» Сергій Когогин (має 7% акцій КАМАЗу) 16 листопада підкреслено скромно відзначив своє 60-річчя Фото: Олег Спиридонов

ПОДАРУНОК ДО ЮВІЛЕЮ І ПОЧЕСНЕ МІСЦЕ У СПИСКУ FORBES

Гендиректор ПАТ «КАМАЗ» Сергій Когогин, 16 листопада підкреслено скромно відзначив своє 60-річчя, став другим після директора НК «Роснефть» Ігоря Сєчіна керівником держкомпанії за обсягом особистої частки в її статутному капіталі. Управлінців, які несуть персональні фінансові ризики разом з керованими ними компаніями, автори рейтингу хвалять, протиставляючи їх менеджерам, які вважають за краще за свої послуги брати живими грошима. Втім, той факт, що акції не звільняють директорів зі списку від обов'язку точно так же отримувати зарплату і непосильні бонуси, залишається без коментарів.

В цілому запропонований Forbes список директорів-капіталістів відображає 20 позицій - до нього увійшли керівники першого рівня, що володіють самими об'ємними пакетами в своїх компаніях (але не більше 10%), незалежно від участі в них держави. Власне, відповідають критерію держкомпаній Forbes виявив на російських просторах усього три. В основі ранжиру лежить оцінка власного пакета керівника в доларах. За цим принципом Сечин зайняв в загальному списку 9-е місце з пакетом на $ 73,9 млн, Когогин - 11-е місце з часткою в КАМАЗі, вартість якої становить $ 45,6 мільйона. Третім представником держсектора став член ради директорів "Ростелекома" Сергій Калугін - з пакетом вартістю $ 14,4 млн він посів у загальному списку 18-е місце. Якщо розглядати Топ-20 капіталістів цілком, то найбільшим пакетом у своїй, хоча і не власною, компанії володіє виконавчий директор «Єврохіму» Дмитро стрижня - його акції оцінюються Forbes в $ 675 мільйонів. Останнім в шорт-листі став президент АФК «Система» Михайло Шамолін з $ 7,4 мільйона. У сукупності пакети всіх 20 керівників списку оцінюються в $ 3,4 млрд за котируваннями двотижневої давності.

Відзначимо, що участь в капіталі своєї компанії не тільки керівників, а й топ-менеджменту і навіть рядових співробітників давно стало загальносвітовою традицією, про що нагадує і прес-секретар КАМАЗа Олег Афанасьєв. «Коли менеджери володіють пакетом акцій компанії, то вони, природно, зацікавлені в її розвитку, - говорить керівник прес-служби. - Ця практика визнана ефективною у всіх розвинених країнах. Я вважаю, нам всім пощастило в тому, що Сергій Анатолійович слід даної практиці, це, безумовно, позитивно позначається на розвитку компанії ».

7% ВІД НІЧОГО

Нагадаємо, за підсумками 2016 року КАМАЗ розрахував дивіденди для своїх акцій на суму 297 млн ​​рублів, по 42 копійки за штуку, і ця виплата стала третьою в акціонерної історії підприємства. При такому розкладі участь Когогина в акціонерному капіталі дійсно виглядає як акт віри в майбутнє компанії - гендиректор, можна сказати, розділив нелегку долю простих акціонерів. Попаданням ж в середину російського шорт-листа Forbes він зобов'язаний деофшоризацію, яку КАМАЗ провів після відомого заклику президента РФ Володимира Путіна в грудні 2013 року. Путін тоді визнав: «Наших підприємців часто дорікають в непатріотизмі».

Офшорна історія КАМАЗа почалася в 2004 році, коли група непублічних інвесторів під керівництвом Рубена Варданяна почала процес консолідації пакетів акцій підприємства Фото: kremlin.ru

На частку гендиректора зараз припадає 7% акцій КАМАЗу. У серпні «БІЗНЕС Online» вже розповідав , Що кіпрський офшор Avtoinvest Limited, який володів 23,54% акцій автогіганта, вийшов з акціонерного капіталу підприємства, а новим власником 23,54% акцій стало російське ТОВ «Автоінвест». Когогіна належать 30% цього ТОВ, Рубену Варданяну - 20%, а друга половина капіталу залишається за Віталі їм Мащіцк їм, іншому гендиректора «Ростех» Сергія Чемезова.

Офшорна історія КАМАЗа почалася в 2004 році, коли група непублічних інвесторів під керівництвом Варданяна (він тоді був власником і головою ради директорів ІК «Трійка Діалог») почала процес консолідації пакетів акцій підприємства, щоб потім перепродати їх стратегічному інвесторові. У 2008 році компанія Avtoinvest Limited викупила частку республіки в ВАТ «КАМАЗ-Капітал» і стала власником 29,53% звичайних акцій заводу. Паралельно на Кіпрі з'явилася ще одна «скарбничка» - компанія Dekodelement Services Limited. У ній було «складено» 14,85% звичайних акцій КАМАЗу. До кінця 2008 року «Трійка» довела свій пакет в КАМАЗі вже до 54%, але Daimler придбав тільки 10% з них. Через два роки німці довели частку до 11%, а потім - через Європейський банк реконструкції і розвитку - до 15%. Влітку 2010-го держкорпорація «Ростех» теж прикупила 12,2%, взявши під контроль 49,9%.

Восени 2013 року КАМАЗ все-таки повернув з Avtoinvest Limited 3,72% своїх акцій, передавши їх стовідсоткової «дочці» - ФЛК «КАМАЗ», а вже в жовтні 2015 го зареєстрував ТОВ «Автоінвест». Сьогодні структура акціонерів КАМАЗа виглядає так: корпорація «Ростех» (49,9%), ТОВ «Автоінвест» (23,54%), німецька фірма Daimler AG (15%), американська компанія KAMAZ International Management (4,25%, афілійована з американським інвестфондом KKR), а також ТОВ «Фінансово-лізингова компанія" КАМАЗ "» (3,72%). Менш ніж 0,01% акцій в червні цього року, відповідно до все з тієї ж загальносвітовою практикою, відійшли і топ-менеджерам автогіганта: колишньому й нинішньому профспілковим босам Гумер Нуретдінову і Олександру Васильєву, першому заступнику Когогина Юрію Герасимову і фінансовому директору Андрію Максимову .

Зі станом $ 1,1 млрд Айрат Шаймієв і Радик Шаймієв зайняли 88-е і 89-е місця відповідно серед найбагатших людей Росії Фото: president.tatarstan.ru

НАШІ В FORBES

Згадка в рейтингу Forbes, нехай навіть не в головному, а в другорядному, як не крути, вводить Когогина в закритий клуб. Список журналу з 200 найбагатших росіян в 2017 року очолив Леонід Міхельсон, який контролює «Новатек» і «Сибур» ($ 18,4 млрд), в трійці лідерів компанію йому склали власник «Северстали» Олексій Мордашов ($ 17,5 млрд) і Володимир Лісін (НЛМК, $ 16,1 млрд).

Сини першого президента РТ Мінтимера Шаймієва в 2016 році збільшили свої капітали на $ 400 млн кожен. Зі станом $ 1,1 млрд гендиректор АТ «Татавтодор» Айрат Шаймієв і гендиректор ТОВ «Нера-експорт» Радик Шаймієв зайняли 88-е і 89-е місця відповідно серед найбагатших людей Росії. Заступник гендиректора з виробничо-комерційної діяльності - перший заступник ВАТ «ТАИФ» Рустем Сультеев додав до свого капіталу $ 350 млн і довів його до $ 1 мільярда. Точно таких же успіхів досяг і гендиректор ВАТ «ТАИФ» Альберт Шигабутдинов, якого Forbеs помістив на 96-й рядок російського рейтингу. Зі списку вибув власник ASG Олексій Сьомін, який раніше входив до п'ятірки найбагатших вихідців з Татарстану в рейтингу. «Погорілий» на трагедії в ТЦ «Адмірал» підприємець відбув на ПМЖ до Франції, проте і без нього татарстанські учасники Forbes розбагатіли майже на $ 1 млрд - їх спільне багатство в 2017 році склало $ 4,2 млрд замість $ 3,25 млрд в 2016 році.

Рустем Сультеев (зліва) довів свій капітал до $ 1 мільярда. Точно таких же успіхів досяг і Альберт Шигабутдинов (праворуч) Фото: president.tatarstan.ru

«Є ЕФЕКТИВНІШІ СТИМУЛИ ДЛЯ ТОП-МЕНЕДЖМЕНТУ ...»

На думку експертів «БІЗНЕС Online», володіння акціями свого підприємства можна вважати безумовним плюсом в карму керівника, хоча можна знайти і більш ефективні форми стимулювання. Начальник аналітичного управління Банку корпоративного фінансування Максим Осадчий, зокрема, пропонує заохочувати топ-менеджмент не акціями, а опціонами. «Немає підстав вважати, що всі технології заохочення співробітників, які застосовуються у світовій практиці, неефективні в Росії, - говорить Осадчий. - І в цьому сенсі, напевно, більш ефективні опціони, а не акції. Краще все-таки не активи з ходу давати, а надію, трохи відсунути морквину, а не в рот класти. З іншого боку, і акції можна вважати такою надією - їх можна продати, можна чекати дивідендів, при цьому топ-менеджери будуть сприяти зростанню їх вартості своєю хорошою роботою. Звичайно, коли директор підприємства тримає акції своєї компанії, це підвищує рівень його лояльності ».

Ефективність стимулювання через опціони відзначає і провідний аналітик порталу BankoDrom.ru В'ячеслав Путиловский. «Вважаю, що опціон є досить ефективним способом заохочення менеджменту підприємства, особливо якщо його отримання розтягнуто в часі. Добре, коли умова ставиться так: топ-менеджер придбає або отримає пакет акцій свого підприємства по тому, припустимо, 5 або 10 років після укладення угоди або після досягнення певних результатів. Таким чином у управлінця створюється довгострокова мотивація до отримання додаткового доходу, іноді дуже великого ». За словами Путилівського, опціони - їх рівень і умови отримання - зазвичай обумовлюються при укладанні контракту з потенційним топом. Майбутнє винагороду може бути прописано і у вигляді бонусних грошових виплат, і у вигляді опціонних програм на пакети акцій. Традиційна практика оперує дистанціями в 5-7-10 років, але використовуються і безстрокові стимули, наприклад наступ певного події.

«Наприклад, топ-менеджер може отримати пакет акцій при виході на пенсію. На Заході кращі світові практики працюють саме так, - зазначає Путиловский. - У Росії досить багато банківських менеджерів-акціонерів. Як правило, вони володіють міноритарними пакетами акцій, і в цьому випадку можна говорити про їх реальну зацікавленість в успіху підприємства. Але 7 відсотків - це досить великий пакет для нагороди за роботу. Такий пакет, швидше за все, купується за додаткові гроші ».

Ще про один спосіб стимулювання пропонує згадати фінансовий аналітик компанії «Відкриття Брокер» Тимур Нігматуллін. «Зазвичай менеджмент стимулюється акціями - тим більше він не очікує отримання дивідендів, - вважає Нігматуллін. - Є ефективніші методи, наприклад аукціонні програми: менеджмент бере участь в аукціоні на акції. Якщо ринкова капіталізація компанії зростатиме, то менеджмент стане бенефіціаром цього зростання, тобто буде зацікавлений в збільшенні добробуту акціонерів, як вони самі. Зазвичай така програма використовується тільки для менеджерів, які фактично можуть впливати на ринкову капіталізацію. Якщо задіяти в аукціонної програмі менеджерів середньої або нижчої ланки, то взаємозв'язку з їх результатом не буде. Краща світова практика - зближувати інтереси менеджменту і власників. Зараз, до речі, є такий тренд: крім менеджменту стимулюють подібним чином деяких ключових розробників. Але це правило діє в невеликих компаніях, стартапи. Це утримує від переходу в інші, більш великі і надійні, компанії ».

Як розповів Нігматуллін, ряд досліджень чітко показує, що відповідність інтересів менеджменту і власників веде до зростання компанії швидше за ринок, хоча акцій при цьому стає менше. «КАМАЗ - все-таки держкомпанія, мотивація у менеджменту інша, - зазначає експерт. - Думаю, володіння Когогина акціями не сильно впливає на досягнення підприємства. Якщо держава є мажоритарним акціонером компанії або володіє пакетом, що визначає стратегію розвитку, то інвестори зазвичай ставляться до такої фірмі специфічно. Вони не чекають зростання ринкової капіталізації у порівнянні з приватними конкурентами, оскільки припускають, що у держави свої цілі володіння - соціальні зобов'язання в регіоні приписки компанії або специфічне розподіл прибутку. Наприклад, у нас уряд зараз зобов'язує компанії платити 50 відсотків прибутку як дивіденди. Це не найкращим чином позначається на ринковій капіталізації. Акціонери держкомпаній в Росії більше увагу звертають не на ринкову капіталізацію, а на дивідендну прибутковість. Думаю, що при поганій котируванні акцій кращий вихід - це вихід держави з акціонерного капіталу. Бюджет можна поповнити збільшенням податку, необов'язково перебувати серед акціонерів підприємства. У держави є багато інших способів мотивувати компанію ».