1. принципи інвестицій Теоретичні основи інвестування Світ інвестицій може здатися вкрай складним...
2. диверсифікація
3. Усереднення доларової вартості
4. розподіл активів
5. Теорія випадкових блукань
6. Гіпотеза ефективного ринку
7. Концепція оптимального портфеля
8. Цінова модель ринку капіталу
9. Висновок
10. Ще по темі
11. принципи інвестицій
12. Оптимальне співвідношення ризик / доходність
13. диверсифікація
14. Усереднення доларової вартості
15. розподіл активів
16. Теорія випадкових блукань
17. Гіпотеза ефективного ринку
18. Концепція оптимального портфеля
19. Цінова модель ринку капіталу
20. принципи інвестицій
21. Оптимальне співвідношення ризик / доходність
22. диверсифікація
23. Усереднення доларової вартості
24. розподіл активів
25. Теорія випадкових блукань
26. Гіпотеза ефективного ринку
27. Концепція оптимального портфеля
28. Цінова модель ринку капіталу
29. принципи інвестицій
30. Оптимальне співвідношення ризик / доходність
31. диверсифікація
32. Усереднення доларової вартості
33. розподіл активів
34. Теорія випадкових блукань
35. Гіпотеза ефективного ринку
36. Концепція оптимального портфеля
37. Цінова модель ринку капіталу
38. принципи інвестицій
39. Оптимальне співвідношення ризик / доходність
40. диверсифікація
41. Усереднення доларової вартості
42. розподіл активів
43. Теорія випадкових блукань
44. Гіпотеза ефективного ринку
45. Концепція оптимального портфеля
46. Цінова модель ринку капіталу
47. принципи інвестицій
48. Оптимальне співвідношення ризик / доходність
49. диверсифікація
50. Усереднення доларової вартості
51. розподіл активів
52. Теорія випадкових блукань
53. Гіпотеза ефективного ринку
54. Концепція оптимального портфеля
55. Цінова модель ринку капіталу
56. принципи інвестицій
57. Оптимальне співвідношення ризик / доходність
58. диверсифікація
59. Усереднення доларової вартості
60. розподіл активів
61. Теорія випадкових блукань
62. Гіпотеза ефективного ринку
63. Концепція оптимального портфеля
64. Цінова модель ринку капіталу
65. принципи інвестицій
66. Оптимальне співвідношення ризик / доходність
67. диверсифікація
68. Усереднення доларової вартості
69. розподіл активів
70. Теорія випадкових блукань
71. Гіпотеза ефективного ринку
72. Концепція оптимального портфеля
73. Цінова модель ринку капіталу
74. принципи інвестицій
75. Оптимальне співвідношення ризик / доходність
76. диверсифікація
77. Усереднення доларової вартості
78. розподіл активів
79. Теорія випадкових блукань
80. Гіпотеза ефективного ринку
81. Концепція оптимального портфеля
82. Цінова модель ринку капіталу
83. Висновок
84. Ще по темі
85. принципи інвестицій
86. Оптимальне співвідношення ризик / доходність
87. диверсифікація
88. Усереднення доларової вартості
89. розподіл активів
90. Теорія випадкових блукань
91. Гіпотеза ефективного ринку
92. Концепція оптимального портфеля
93. Цінова модель ринку капіталу
94. висновок

принципи інвестицій

Теоретичні основи інвестування

Світ інвестицій може здатися вкрай складним і заплутаним. Насправді, інвестування (процес розміщення капіталу з метою отримання прибутку) підпорядковується кільком законам, які можна легко зрозуміти з міркувань здорового глузду.

Тут ми розглянемо основні принципи здійснення інвестицій. Незалежно від рівня підготовки читача, розуміння цих принципів дозволить отримати загальне уявлення про роботу ринку цінних паперів.

Оптимальне співвідношення ризик / доходність

Пошук оптимального співвідношення ризик / доходність (англ. Risk-Return-Ratio, скор. RRR) - це своєрідний тест на стійкість психіки. Визначити ступінь ризику, яку ви готові на себе взяти, зберігаючи при цьому психологічну рівновагу, одна з найважливіших інвестиційних завдань.

Ризик - це ймовірність того, що фактична прибутковість інвестицій буде відрізнятися від очікуваної. У статистиці величина ризику характеризується стандартним (середньоквадратичним) відхиленням.

Низька ступінь невизначеності (малий ризик) асоціюється з низьким потенціалом прибутковості. Високий ступінь невизначеності (високий ризик) передбачає високий потенціал прибутковості. Оптимальне співвідношення ризик / доходність - це компроміс між прагненням до найменшого з можливих ризиків при максимально можливої ​​прибутковості. Дана залежність відображена на представленому нижче графіку. Чим вище стандартне відхилення, тим вище ризик і вище потенціал прибутковості.

Поширена помилка полягає в тому, що більш високий ступінь ризику відповідає більш високої прибутковості. Співвідношення ризик / доходність демонструє, що більш високий ступінь ризику збільшує ймовірність більш високої прибутковості. Ніяких гарантій на цей випадок не передбачено. Високий ризик передбачає можливість як великої прибутковості, так і великих збитків.

Протилежний випадок - безрисковую прибутковість здатні забезпечити державні цінні папери США, ймовірність дефолту яких невисока. Так, якщо безризикова норма прибутковості становить 6%, це означає, що ваші заощадження можуть приносити 6% річних, практично не піддаючись ризику.

Інше питання, кому потрібні 6% річних, якщо прибутковість індексних фондів становить в середньому 12% річних? Однак справа в тому, що ризик притаманний і ринку в цілому, а, отже, і індексним фондам, дублюючим його динаміку. Прибутковість індексних фондів не становить 12% щорічно. Цього року вона може дорівнювати -5%, в наступному зрости до + 25% і так далі. У цьому випадку інвестор все одно схильний суттєвого ризику цінових коливань в своєму прагненні досягти більшої норми прибутковості, ніж пропонують безризикові державні папери. Цей приріст прибутковості іменується премією за ризик, яка в нашому випадку становить 6% (12% - 6%).

Як встановити для себе прийнятну величину ризику? Питання не з легких. Психологічно прийнятна величина ризику буде відрізнятися у різних людей. Все залежить від інвестиційних цілей, особистого доходу, обставини, що склалися і інших чинників.

диверсифікація

Більшість інвесторів болісно реагують на короткочасні цінові коливання фондового ринку. Для них найкращі ліки від цінової качки стане диверсифікація інвестиційного портфеля.

Диверсифікація (англ. Diversification) - це техніка управління ризиком, що передбачає поєднання різних видів інвестицій в єдиному портфелі з метою мінімізації впливу будь-якої зі складових портфеля на його узагальнений показник.

Метою диверсифікації є зниження ступеня ризику інвестиційного портфеля. Теоретиками виведені громіздкі формули, що ілюструють ефективність диверсифікації, проте її переваги можна продемонструвати і за допомогою простого прикладу.

Припустимо, що ви потрапили на острів, економіку якого формують лише дві компанії. Одна торгує парасольками, інша - сонцезахисним кремом. Якщо ви інвестуєте всі ваші заощадження в компанію, яка торгує парасольками, то в сезон дощів ваші інвестиції будуть демонструвати завидну прибутковість, тоді як в періоди сприятливої ​​погоди їх результати будуть гнітючими. Це справедливо і для зворотної ситуації. Інвестуй ви всі заощадження в продавця сонцезахисного крему, ваш інвестиційний портфель розквітав б в сонячну погоду і засмучував б вас при кожному дощі. Оскільки ви, ймовірно, вважали за краще б стабільний і постійний дохід, оптимальним рішенням було б рівний розподіл ваших інвестицій між двома компаніями. Диверсифікувавши таким чином свої інвестиції, ви б отримували помірний дохід протягом всього року, замість того, щоб підкоряти прибутковість вашого портфеля чергуванню пір року.

У класичній теорії існує три основних принципи ефективної диверсифікації:

1. Заощадження слід розподілити між різними видами інвестицій, такими як грошові кошти, акції, облігації, паї взаємних фондів і об'єкти нерухомості.
2. Цінні папери вашого портфеля повинні відрізнятися за ступенем ризику. Відносно акцій ви не обмежені умовою покупки лише "блакитних фішок". Такий підхід зможе компенсувати можливі високі збитки інвестицій одного виду за рахунок доходу за іншими складовими портфеля.
3. Інвестиції слід також розподіляти по різних галузях економіки, знижуючи ступінь ризику, властивого кожній конкретній галузі.

У сучасних умовах до них слід додати географічну диверсифікацію (тобто інвестування в слабо пов'язані економіки різних держав). Особливий інтерес представляють альтернативні інвестиційні інструменти: хедж-фонди, гарантовані фонди біржових товарів і кредитні деривативи.

Диверсифікація - найбільш дієвий інструмент зниження ризику на шляху до довгострокових інвестиційних цілей. Проте, диверсифікація не дає стовідсоткової гарантії від можливих збитків. Скільки не диверсифікує, а інвестування все ж передбачає певне ризики.

Часто запитують: акції скількох компаній потрібно купити для достатньої диверсифікації? Теоретично, покупка акцій близько 20-ти різних компаній здатна практично повністю знизити ризик по акціях окремої компанії з портфеля. При цьому передбачається, що купуються акції компаній різних розмірів і галузей.

Занадто велика кількість акцій різних компаній купувати не слід. Існує так званий ризик надмірної диверсифікації. За таким портфелем стає дуже важко встежити.

Якщо ви не маєте надії на те, що зможете підібрати акції для свого портфеля самі, купіть акції індексного фонду. Так ви отримаєте оптимальну диверсифікацію при мінімальних витратах.

Усереднення доларової вартості

Запитайте будь-якого професійного інвестора, що є найбільш важким в його роботі і, досить імовірно, він скаже, що це визначення цінових піків на ринку. Вибір найбільш сприятливих моментів для здійснення угоди є вкрай важким. Купівля по абсолютно мінімальній ринковій ціні і продаж на абсолютному максимумі - завдання практично нездійсненне. Набагато надійніше працює метод усереднення доларової вартості.

Хоча його назва лякає своєю витіюватістю, в дійсності він дуже простий.

Усереднення доларової вартості (англ. Dollar Cost Averaging, скор. DCA) - це покупка певного інвестиційного активу на однакову суму з рівними інтервалами часу незалежно від поточної ціни активу. Так, у випадку з акціями виходить, що в той час, коли ціна акцій низька, фіксована сума дозволить інвестору купити їх більше, ніж та ж сума при більш високій ринковій ціні. Середня ціна покупки акції в результаті згладжується. Таким чином, ризик інвестування значної суми в невідповідний для цього час знижується.

Проілюструємо цей метод на прикладі. Уявімо, що ви отримали спадщину або виграли в лотерею і тепер у вас є 10 тис. Доларів для інвестицій. Замість того, щоб закупити якихось акцій або паїв взаємних фондів на всю суму разом, ви розподіляєте цю суму на кілька місяців. Вирішивши, наприклад, щомісяця інвестувати 2 тис. Доларів, ви розподіляєте 10 тис. Доларів на термін в п'ять місяців. Тепер в одному місяці ви купуєте на 2 тис. Доларів певну кількість деяких акцій, а в наступному місяці, коли ціна на ці акції опускається, кількість придбаних вами акцій на 2 тис. Доларів буде вже вище і т.д.

Даний метод підходить і тим, хто не має в своєму розпорядженні такої великої початкової сумою для інвестицій, проте має можливість інвестувати невелику суму регулярно. Наприклад, ви можете щомісяця інвестувати 25-50 доларів в паї індексного фонду.

Слід мати на увазі, що усереднення доларової вартості не здатна запобігти збитку на падаючому ринку, проте в довгостроковому періоді в умовах зростаючого ринку ця методика буде дуже ефективна.

розподіл активів

Відомо, що звичайні акції за своїми довгостроковими історичним показниками перевершують більшість фінансових інструментів. Отже, інвестору, який орієнтується на довгострокову перспективу, доцільно сформувати свій портфель переважно з акцій. Однак якщо інвестор не має в своєму розпорядженні достатній час, йому доведеться свій портфель диверсифікувати, тобто включити в нього крім акцій та інші цінні папери.

Оптимальний розподіл наявних коштів між різними класами активів (англ. Asset Allocation) - це завдання, яке доведеться вирішувати кожному інвестору. Мета такого розподілу - збалансувати загальний ризик портфеля і домогтися його найкращою диверсифікації. Кожен з активів має свою прибутковістю і ризиком, а також індивідуальної ринкової динамікою. У той час як один з активів дорожчає, інші можуть дешевшати або не рости в ціні.

В основі даної методики лежить принцип збереження інвестицій. Чим старше інвестор, тим меншому ризику йому слід піддавати свої заощадження. Після виходу на пенсію, коли заощадження стають єдиним джерелом доходу, пріоритетом для інвестора стає забезпечення їх збереження.

Важливим завданням є визначення оптимальної структури інвестиційного портфеля. Не так просто вирішити яку частку в портфелі повинні складати акції, паї взаємних фондів і інструменти з невисоким ступенем ризику (облігації і казначейські цінні папери), особливо, якщо інвестор наближається до пенсійного віку. Страшно подумати про те, щоб інвестувати протягом 30-ти років, а потім за рік до виходу на пенсію побачити стрімке падіння фондового ринку.

Для визначення оптимального способу розподілу активів буде розумно вдатися до послуг професійного фінансового консультанта.

Теорія випадкових блукань

Теорія випадкових блукань (англ. Random Walk Theory) набула популярності в 1973 році після виходу в світ книги Бертона Малкіел "Випадкова прогулянка по Уолл-стріт" (англ. A Random Walk Down Wall Street), що стала нині класикою жанру.

Дана теорія стверджує, що ніякі дані про розмах і спрямованості цінових рухів як окремої акції, так і фондового ринку в цілому не можуть використовуватися для прогнозування майбутніх цінових рухів. Спочатку висунута Морісом Кендаллом в 1953 році, ця теорія також передбачає, що цінові коливання акцій незалежні один від одного і мають однаковий розподілом ймовірностей, але при цьому в довгостроковому періоді демонструють висхідний тренд.

Відповідно до теорії випадкових блукань, поведінка цін акцій в принципі непередбачувано. Акція, що торгуються сьогодні за 50 доларів, завтра має рівні шанси як вирости, так і впасти в ціні. Прихильники теорії вірять в неможливість перевершити середні ринкові показники, не беручи на себе додатковий ризик.

У своїй книзі Малкіел заявляє, що технічний і фундаментальний аналізи є за великим рахунком марною тратою часу, оскільки з їх допомогою перевищити середньоринкові показники неможливо. Він вважає, що довгострокова стратегія "купи і тримай" (англ. Buy and Hold) є найоптимальнішою, і що індивідуальним інвесторам не слід намагатися вгадати вдалі моменти входу на ринок і виходу з нього. Рішення, засновані на посилках технічного, фундаментального або будь-якого іншого аналізу, виявляться безрезультатними. Свої заяви він підтверджує статистикою показників взаємних фондів, більшості з яких не вдалося перевершити такий середньоринковий індикатор, як індекс S & P 500.

Хоча багато хто до цих пір поділяють погляди Малкіел, іншим представляється, що за минулі тридцять-сорок років інвестиційний світ помітно змінився. Сьогодні кожен має оперативний доступ до ринкової інформації. Інвестування більш не є грою для обраних.

Теорія випадкових блукань ніколи не користувалася популярністю у публіки з Уолл-стріт. Причина тому дуже проста: дана теорія заперечує головну основу інвестиційного бізнесу, а саме - можливість аналізу привабливості цінних паперів.

Чи міститься раціональне зерно в цій теорії? Складно сказати. Існують аргументи як за, так і проти. Єдиною рекомендацією в цьому випадку буде рада прочитати книгу Малкіел і визначитися самому, яка з позицій вам ближче.

Гіпотеза ефективного ринку

Гіпотеза ефективного ринку (англ. Efficient Market Hypothesis, скор. EMH) була розроблена Юджином Фама в 1960-х роках. Вона стверджує, що середньоринкові показники неможливо перевершити, оскільки поточний рівень цін вже враховує і відображає всю релевантну ринкову інформацію.

Гіпотеза є вкрай суперечливою і викликає багато суперечок. Її прихильники вважають, що марно вести пошук недооцінених акцій або намагатися вгадати напрямок того чи іншого тренда за допомогою якого б то не було аналізу.

Відповідно до гіпотези ефективного ринку, щоразу набуваючи або продаючи акції ви вплутуєтеся в гру випадку, а не інтелекту. Якщо ринки є ефективними і публічними, це означає, що поточні ціни завжди відображають всю наявну інформацію і можливості здійснити операцію по "дешевій" ціною просто ніколи не випаде.

Гіпотеза піддається неабиякою критиці, особливо з боку технічних аналітиків. Їх спростування будуються на тому, що багато інвесторів засновують свої прогнози на історичні відомості про поведінку цін, прибутковості, статистичних показниках і різного роду індикаторах. Оскільки гіпотеза ефективного ринку стверджує, що ціни багато в чому відображають очікування інвесторів, то згідно з нею ж історичні дані і будуть визначати майбутні ціни.

Концепція оптимального портфеля

Дана концепція відноситься до так званої "Сучасній портфельної теорії" (англ. Modern Portfolio Theory, скор. MPT), яка передбачає, що інвестори щосили прагнуть уникнути ризику, намагаючись одночасно досягти максимально можливої прибутковості.

Формальна модель концепції оптимального портфеля була вперше запропонована в 1952 році Гаррі Марковицем, який продемонстрував можливість формування різних варіантів інвестиційних портфелів з різними ступенями ризику і прибутковістю. Кожному інвестору слід визначити прийнятну для нього ступінь ризику і розподіляти свої інвестиції (тобто диверсифікувати свій портфель) відповідно до цієї передумові.

Концепцію ілюструє наведений нижче графік. Оптимальний портфель визначається як знаходиться десь посередині кривої, оскільки подальший рух по кривій викликає непропорційно велике зростання ризику щодо зростання прибутковості портфеля. На противагу цьому, формування портфеля з низьким ступенем ризику і низькою прибутковістю позбавлене сенсу, оскільки аналогічну прибутковість пропонують безризикові активи, такі як урядові цінні папери.

Інвестор встановлює ступінь ризику, яку він готовий на себе взяти, вибираючи одну з точок на "Грані ефективності", оскільки лише на ній можна домогтися максимальної прибутковості для заданого ступеня ризику. Оптимізація портфеля - це складне завдання. Існують спеціальні комп'ютерні програми, що оцінюють сотні (а часом і тисячі) варіантів очікуваної прибутковості для визначення оптимального портфеля для кожної даної ступеня ризику.

Цінова модель ринку капіталу

Цінова модель ринку капіталу (англ. Capital Asset Pricing Model, скор. CAPM) була розроблена Гаррі Марковіцем в 1952 році і через десятиліття була доопрацьована іншими теоретиками, в тому числі Вільямом Шарпом. Ця модель описує співвідношення між ризиком і очікуваною прибутковістю, а також дозволяє встановлювати ціну нових інвестиційних активів.

Згідно САРМ, очікувана прибутковість цінного паперу або портфеля дорівнює прибутковості безризикового активу плюс премія за ризик. Якщо ж очікувана прибутковість не перевищує або не дорівнює необхідної прибутковості, від даної інвестиції слід відмовитися.

Для опису цінової моделі ринку капіталу, як правило, використовується наступна формула:

Пріпустімо, что Поточна безрізікова норма прібутковості ставити 5%, а річний Приріст індексу S & P 500 (тобто ринкова прібутковість) очікується на Рівні 12%. Вам нужно розрахуваті річну очікувану прібутковість акцій компании JOB. Ви встановили, що коефіцієнт бета цих акцій дорівнює 1,9. Коефіцієнт бета ринку в цілому становить одиницю, тому бета 1,9 свідчить про те, що ризик інвестування в акції JOB перевищує середньоринковий рівень ризику. Присутність цього додаткового ризику вказує на те, що очікувана прибутковість акцій повинна бути вище 12% приросту індексу S & P 500. Розрахуємо очікувану прибутковість:

Необхідна (очікувана) прибутковість = 5% + (12% - 5%) x 1,9 = 18,3%

Таким чином, цінова модель ринку капіталу повідомляє нам, що очікувана норма прибутковості акцій JOB становить 18,3%. Купуючи ці акції, слід розраховувати на річну прибутковість по ним на рівні як мінімум 18,3%. Якщо ж ви вважаєте, що з якихось причин ці акції не принесуть дохід на цьому рівні, вам, ймовірно, слід розглянути можливість покупки акцій іншої компанії.

Важливо пам'ятати, що акції з високим коефіцієнтом бета, як правило, володіють найвищою прибутковістю. Однак на падаючому (ведмежому) ринку їх показники виявляться самими непривабливими в довгостроковому періоді. Хоча прибутковість таких акцій може бути високою, вона необов'язково досягне розрахункового значення цінової моделі ринку капіталу.

Висновок

Сподіваємося, наша стаття дозволила вам отримати уявлення про фінансовий ринок і можливих інвестиційних стратегіях. Нагадаємо коротенько її основні ідеї:

1. Оптимальне співвідношення ризик / доходність - це пошук компромісу між найменшим можливим ризиком і максимально можливої ​​дохідністю. Більш високий ризик передбачає більш високу потенційну прибутковість.
2. Диверсифікація знижує ризик інвестиційного портфеля.
3. Усереднення доларової вартості - це покупка певного інвестиційного активу на однакову суму з рівними інтервалами часу незалежно від поточної ціни активу.
4. Метою розподілу активів є балансування ризику портфеля і його диверсифікація.
5. Відповідно до теорії випадкових блукань, поведінку цін на акції є випадковим і непередбачуваним.
6. Гіпотеза ефективного ринку стверджує, що середньоринкові показники неможливо перевершити, оскільки поточний рівень цін вже враховує і відображає всю релевантну ринкову інформацію.
7. Концепція оптимального портфеля - це спроба продемонструвати те, яким чином раціональні інвестори здатні максимізувати прибутковість при прийнятною для них ступеня ризику.
8. Цінова модель ринку капіталу описує співвідношення між ризиком і очікуваною прибутковістю, а також дозволяє встановлювати ціну нових інвестиційних активів.

Ще по темі

принципи інвестицій

Теоретичні основи інвестування

Світ інвестицій може здатися вкрай складним і заплутаним. Насправді, інвестування (процес розміщення капіталу з метою отримання прибутку) підпорядковується кільком законам, які можна легко зрозуміти з міркувань здорового глузду.

Тут ми розглянемо основні принципи здійснення інвестицій. Незалежно від рівня підготовки читача, розуміння цих принципів дозволить отримати загальне уявлення про роботу ринку цінних паперів.

Оптимальне співвідношення ризик / доходність

Пошук оптимального співвідношення ризик / доходність (англ. Risk-Return-Ratio, скор. RRR) - це своєрідний тест на стійкість психіки. Визначити ступінь ризику, яку ви готові на себе взяти, зберігаючи при цьому психологічну рівновагу, одна з найважливіших інвестиційних завдань.

Ризик - це ймовірність того, що фактична прибутковість інвестицій буде відрізнятися від очікуваної. У статистиці величина ризику характеризується стандартним (середньоквадратичним) відхиленням.

Низька ступінь невизначеності (малий ризик) асоціюється з низьким потенціалом прибутковості. Високий ступінь невизначеності (високий ризик) передбачає високий потенціал прибутковості. Оптимальне співвідношення ризик / доходність - це компроміс між прагненням до найменшого з можливих ризиків при максимально можливої ​​прибутковості. Дана залежність відображена на представленому нижче графіку. Чим вище стандартне відхилення, тим вище ризик і вище потенціал прибутковості.

Поширена помилка полягає в тому, що більш високий ступінь ризику відповідає більш високої прибутковості. Співвідношення ризик / доходність демонструє, що більш високий ступінь ризику збільшує ймовірність більш високої прибутковості. Ніяких гарантій на цей випадок не передбачено. Високий ризик передбачає можливість як великої прибутковості, так і великих збитків.

Протилежний випадок - безрисковую прибутковість здатні забезпечити державні цінні папери США, ймовірність дефолту яких невисока. Так, якщо безризикова норма прибутковості становить 6%, це означає, що ваші заощадження можуть приносити 6% річних, практично не піддаючись ризику.

Інше питання, кому потрібні 6% річних, якщо прибутковість індексних фондів становить в середньому 12% річних? Однак справа в тому, що ризик притаманний і ринку в цілому, а, отже, і індексним фондам, дублюючим його динаміку. Прибутковість індексних фондів не становить 12% щорічно. Цього року вона може дорівнювати -5%, в наступному зрости до + 25% і так далі. У цьому випадку інвестор все одно схильний суттєвого ризику цінових коливань в своєму прагненні досягти більшої норми прибутковості, ніж пропонують безризикові державні папери. Цей приріст прибутковості іменується премією за ризик, яка в нашому випадку становить 6% (12% - 6%).

Як встановити для себе прийнятну величину ризику? Питання не з легких. Психологічно прийнятна величина ризику буде відрізнятися у різних людей. Все залежить від інвестиційних цілей, особистого доходу, обставини, що склалися і інших чинників.

диверсифікація

Більшість інвесторів болісно реагують на короткочасні цінові коливання фондового ринку. Для них найкращі ліки від цінової качки стане диверсифікація інвестиційного портфеля.

Диверсифікація (англ. Diversification) - це техніка управління ризиком, що передбачає поєднання різних видів інвестицій в єдиному портфелі з метою мінімізації впливу будь-якої зі складових портфеля на його узагальнений показник.

Метою диверсифікації є зниження ступеня ризику інвестиційного портфеля. Теоретиками виведені громіздкі формули, що ілюструють ефективність диверсифікації, проте її переваги можна продемонструвати і за допомогою простого прикладу.

Припустимо, що ви потрапили на острів, економіку якого формують лише дві компанії. Одна торгує парасольками, інша - сонцезахисним кремом. Якщо ви інвестуєте всі ваші заощадження в компанію, яка торгує парасольками, то в сезон дощів ваші інвестиції будуть демонструвати завидну прибутковість, тоді як в періоди сприятливої ​​погоди їх результати будуть гнітючими. Це справедливо і для зворотної ситуації. Інвестуй ви всі заощадження в продавця сонцезахисного крему, ваш інвестиційний портфель розквітав б в сонячну погоду і засмучував б вас при кожному дощі. Оскільки ви, ймовірно, вважали за краще б стабільний і постійний дохід, оптимальним рішенням було б рівний розподіл ваших інвестицій між двома компаніями. Диверсифікувавши таким чином свої інвестиції, ви б отримували помірний дохід протягом всього року, замість того, щоб підкоряти прибутковість вашого портфеля чергуванню пір року.

У класичній теорії існує три основних принципи ефективної диверсифікації:

1. Заощадження слід розподілити між різними видами інвестицій, такими як грошові кошти, акції, облігації, паї взаємних фондів і об'єкти нерухомості.
2. Цінні папери вашого портфеля повинні відрізнятися за ступенем ризику. Відносно акцій ви не обмежені умовою покупки лише "блакитних фішок". Такий підхід зможе компенсувати можливі високі збитки інвестицій одного виду за рахунок доходу за іншими складовими портфеля.
3. Інвестиції слід також розподіляти по різних галузях економіки, знижуючи ступінь ризику, властивого кожній конкретній галузі.

У сучасних умовах до них слід додати географічну диверсифікацію (тобто інвестування в слабо пов'язані економіки різних держав). Особливий інтерес представляють альтернативні інвестиційні інструменти: хедж-фонди, гарантовані фонди біржових товарів і кредитні деривативи.

Диверсифікація - найбільш дієвий інструмент зниження ризику на шляху до довгострокових інвестиційних цілей. Проте, диверсифікація не дає стовідсоткової гарантії від можливих збитків. Скільки не диверсифікує, а інвестування все ж передбачає певне ризики.

Часто запитують: акції скількох компаній потрібно купити для достатньої диверсифікації? Теоретично, покупка акцій близько 20-ти різних компаній здатна практично повністю знизити ризик по акціях окремої компанії з портфеля. При цьому передбачається, що купуються акції компаній різних розмірів і галузей.

Занадто велика кількість акцій різних компаній купувати не слід. Існує так званий ризик надмірної диверсифікації. За таким портфелем стає дуже важко встежити.

Якщо ви не маєте надії на те, що зможете підібрати акції для свого портфеля самі, купіть акції індексного фонду. Так ви отримаєте оптимальну диверсифікацію при мінімальних витратах.

Усереднення доларової вартості

Запитайте будь-якого професійного інвестора, що є найбільш важким в його роботі і, досить імовірно, він скаже, що це визначення цінових піків на ринку. Вибір найбільш сприятливих моментів для здійснення угоди є вкрай важким. Купівля по абсолютно мінімальній ринковій ціні і продаж на абсолютному максимумі - завдання практично нездійсненне. Набагато надійніше працює метод усереднення доларової вартості.

Хоча його назва лякає своєю витіюватістю, в дійсності він дуже простий.

Усереднення доларової вартості (англ. Dollar Cost Averaging, скор. DCA) - це покупка певного інвестиційного активу на однакову суму з рівними інтервалами часу незалежно від поточної ціни активу. Так, у випадку з акціями виходить, що в той час, коли ціна акцій низька, фіксована сума дозволить інвестору купити їх більше, ніж та ж сума при більш високій ринковій ціні. Середня ціна покупки акції в результаті згладжується. Таким чином, ризик інвестування значної суми в невідповідний для цього час знижується.

Проілюструємо цей метод на прикладі. Уявімо, що ви отримали спадщину або виграли в лотерею і тепер у вас є 10 тис. Доларів для інвестицій. Замість того, щоб закупити якихось акцій або паїв взаємних фондів на всю суму разом, ви розподіляєте цю суму на кілька місяців. Вирішивши, наприклад, щомісяця інвестувати 2 тис. Доларів, ви розподіляєте 10 тис. Доларів на термін в п'ять місяців. Тепер в одному місяці ви купуєте на 2 тис. Доларів певну кількість деяких акцій, а в наступному місяці, коли ціна на ці акції опускається, кількість придбаних вами акцій на 2 тис. Доларів буде вже вище і т.д.

Даний метод підходить і тим, хто не має в своєму розпорядженні такої великої початкової сумою для інвестицій, проте має можливість інвестувати невелику суму регулярно. Наприклад, ви можете щомісяця інвестувати 25-50 доларів в паї індексного фонду.

Слід мати на увазі, що усереднення доларової вартості не здатна запобігти збитку на падаючому ринку, проте в довгостроковому періоді в умовах зростаючого ринку ця методика буде дуже ефективна.

розподіл активів

Відомо, що звичайні акції за своїми довгостроковими історичним показниками перевершують більшість фінансових інструментів. Отже, інвестору, який орієнтується на довгострокову перспективу, доцільно сформувати свій портфель переважно з акцій. Однак якщо інвестор не має в своєму розпорядженні достатній час, йому доведеться свій портфель диверсифікувати, тобто включити в нього крім акцій та інші цінні папери.

Оптимальний розподіл наявних коштів між різними класами активів (англ. Asset Allocation) - це завдання, яке доведеться вирішувати кожному інвестору. Мета такого розподілу - збалансувати загальний ризик портфеля і домогтися його найкращою диверсифікації. Кожен з активів має свою прибутковістю і ризиком, а також індивідуальної ринкової динамікою. У той час як один з активів дорожчає, інші можуть дешевшати або не рости в ціні.

В основі даної методики лежить принцип збереження інвестицій. Чим старше інвестор, тим меншому ризику йому слід піддавати свої заощадження. Після виходу на пенсію, коли заощадження стають єдиним джерелом доходу, пріоритетом для інвестора стає забезпечення їх збереження.

Важливим завданням є визначення оптимальної структури інвестиційного портфеля. Не так просто вирішити яку частку в портфелі повинні складати акції, паї взаємних фондів і інструменти з невисоким ступенем ризику (облігації і казначейські цінні папери), особливо, якщо інвестор наближається до пенсійного віку. Страшно подумати про те, щоб інвестувати протягом 30-ти років, а потім за рік до виходу на пенсію побачити стрімке падіння фондового ринку.

Для визначення оптимального способу розподілу активів буде розумно вдатися до послуг професійного фінансового консультанта.

Теорія випадкових блукань

Теорія випадкових блукань (англ. Random Walk Theory) набула популярності в 1973 році після виходу в світ книги Бертона Малкіел "Випадкова прогулянка по Уолл-стріт" (англ. A Random Walk Down Wall Street), що стала нині класикою жанру.

Дана теорія стверджує, що ніякі дані про розмах і спрямованості цінових рухів як окремої акції, так і фондового ринку в цілому не можуть використовуватися для прогнозування майбутніх цінових рухів. Спочатку висунута Морісом Кендаллом в 1953 році, ця теорія також передбачає, що цінові коливання акцій незалежні один від одного і мають однаковий розподілом ймовірностей, але при цьому в довгостроковому періоді демонструють висхідний тренд.

Відповідно до теорії випадкових блукань, поведінка цін акцій в принципі непередбачувано. Акція, що торгуються сьогодні за 50 доларів, завтра має рівні шанси як вирости, так і впасти в ціні. Прихильники теорії вірять в неможливість перевершити середні ринкові показники, не беручи на себе додатковий ризик.

У своїй книзі Малкіел заявляє, що технічний і фундаментальний аналізи є за великим рахунком марною тратою часу, оскільки з їх допомогою перевищити середньоринкові показники неможливо. Він вважає, що довгострокова стратегія "купи і тримай" (англ. Buy and Hold) є найоптимальнішою, і що індивідуальним інвесторам не слід намагатися вгадати вдалі моменти входу на ринок і виходу з нього. Рішення, засновані на посилках технічного, фундаментального або будь-якого іншого аналізу, виявляться безрезультатними. Свої заяви він підтверджує статистикою показників взаємних фондів, більшості з яких не вдалося перевершити такий середньоринковий індикатор, як індекс S & P 500.

Хоча багато хто до цих пір поділяють погляди Малкіел, іншим представляється, що за минулі тридцять-сорок років інвестиційний світ помітно змінився. Сьогодні кожен має оперативний доступ до ринкової інформації. Інвестування більш не є грою для обраних.

Теорія випадкових блукань ніколи не користувалася популярністю у публіки з Уолл-стріт. Причина тому дуже проста: дана теорія заперечує головну основу інвестиційного бізнесу, а саме - можливість аналізу привабливості цінних паперів.

Чи міститься раціональне зерно в цій теорії? Складно сказати. Існують аргументи як за, так і проти. Єдиною рекомендацією в цьому випадку буде рада прочитати книгу Малкіел і визначитися самому, яка з позицій вам ближче.

Гіпотеза ефективного ринку

Гіпотеза ефективного ринку (англ. Efficient Market Hypothesis, скор. EMH) була розроблена Юджином Фама в 1960-х роках. Вона стверджує, що середньоринкові показники неможливо перевершити, оскільки поточний рівень цін вже враховує і відображає всю релевантну ринкову інформацію.

Гіпотеза є вкрай суперечливою і викликає багато суперечок. Її прихильники вважають, що марно вести пошук недооцінених акцій або намагатися вгадати напрямок того чи іншого тренда за допомогою якого б то не було аналізу.

Відповідно до гіпотези ефективного ринку, щоразу набуваючи або продаючи акції ви вплутуєтеся в гру випадку, а не інтелекту. Якщо ринки є ефективними і публічними, це означає, що поточні ціни завжди відображають всю наявну інформацію і можливості здійснити операцію по "дешевій" ціною просто ніколи не випаде.

Гіпотеза піддається неабиякою критиці, особливо з боку технічних аналітиків. Їх спростування будуються на тому, що багато інвесторів засновують свої прогнози на історичні відомості про поведінку цін, прибутковості, статистичних показниках і різного роду індикаторах. Оскільки гіпотеза ефективного ринку стверджує, що ціни багато в чому відображають очікування інвесторів, то згідно з нею ж історичні дані і будуть визначати майбутні ціни.

Концепція оптимального портфеля

Дана концепція відноситься до так званої "Сучасній портфельної теорії" (англ. Modern Portfolio Theory, скор. MPT), яка передбачає, що інвестори щосили прагнуть уникнути ризику, намагаючись одночасно досягти максимально можливої прибутковості.

Формальна модель концепції оптимального портфеля була вперше запропонована в 1952 році Гаррі Марковицем, який продемонстрував можливість формування різних варіантів інвестиційних портфелів з різними ступенями ризику і прибутковістю. Кожному інвестору слід визначити прийнятну для нього ступінь ризику і розподіляти свої інвестиції (тобто диверсифікувати свій портфель) відповідно до цієї передумові.

Концепцію ілюструє наведений нижче графік. Оптимальний портфель визначається як знаходиться десь посередині кривої, оскільки подальший рух по кривій викликає непропорційно велике зростання ризику щодо зростання прибутковості портфеля. На противагу цьому, формування портфеля з низьким ступенем ризику і низькою прибутковістю позбавлене сенсу, оскільки аналогічну прибутковість пропонують безризикові активи, такі як урядові цінні папери.

Інвестор встановлює ступінь ризику, яку він готовий на себе взяти, вибираючи одну з точок на "Грані ефективності", оскільки лише на ній можна домогтися максимальної прибутковості для заданого ступеня ризику. Оптимізація портфеля - це складне завдання. Існують спеціальні комп'ютерні програми, що оцінюють сотні (а часом і тисячі) варіантів очікуваної прибутковості для визначення оптимального портфеля для кожної даної ступеня ризику.

Цінова модель ринку капіталу

Цінова модель ринку капіталу (англ. Capital Asset Pricing Model, скор. CAPM) була розроблена Гаррі Марковіцем в 1952 році і через десятиліття була доопрацьована іншими теоретиками, в тому числі Вільямом Шарпом. Ця модель описує співвідношення між ризиком і очікуваною прибутковістю, а також дозволяє встановлювати ціну нових інвестиційних активів.

Згідно САРМ, очікувана прибутковість цінного паперу або портфеля дорівнює прибутковості безризикового активу плюс премія за ризик. Якщо ж очікувана прибутковість не перевищує або не дорівнює необхідної прибутковості, від даної інвестиції слід відмовитися.

Для опису цінової моделі ринку капіталу, як правило, використовується наступна формула:

принципи інвестицій

Теоретичні основи інвестування

Світ інвестицій може здатися вкрай складним і заплутаним. Насправді, інвестування (процес розміщення капіталу з метою отримання прибутку) підпорядковується кільком законам, які можна легко зрозуміти з міркувань здорового глузду.

Тут ми розглянемо основні принципи здійснення інвестицій. Незалежно від рівня підготовки читача, розуміння цих принципів дозволить отримати загальне уявлення про роботу ринку цінних паперів.

Оптимальне співвідношення ризик / доходність

Пошук оптимального співвідношення ризик / доходність (англ. Risk-Return-Ratio, скор. RRR) - це своєрідний тест на стійкість психіки. Визначити ступінь ризику, яку ви готові на себе взяти, зберігаючи при цьому психологічну рівновагу, одна з найважливіших інвестиційних завдань.

Ризик - це ймовірність того, що фактична прибутковість інвестицій буде відрізнятися від очікуваної. У статистиці величина ризику характеризується стандартним (середньоквадратичним) відхиленням.

Низька ступінь невизначеності (малий ризик) асоціюється з низьким потенціалом прибутковості. Високий ступінь невизначеності (високий ризик) передбачає високий потенціал прибутковості. Оптимальне співвідношення ризик / доходність - це компроміс між прагненням до найменшого з можливих ризиків при максимально можливої ​​прибутковості. Дана залежність відображена на представленому нижче графіку. Чим вище стандартне відхилення, тим вище ризик і вище потенціал прибутковості.

Поширена помилка полягає в тому, що більш високий ступінь ризику відповідає більш високої прибутковості. Співвідношення ризик / доходність демонструє, що більш високий ступінь ризику збільшує ймовірність більш високої прибутковості. Ніяких гарантій на цей випадок не передбачено. Високий ризик передбачає можливість як великої прибутковості, так і великих збитків.

Протилежний випадок - безрисковую прибутковість здатні забезпечити державні цінні папери США, ймовірність дефолту яких невисока. Так, якщо безризикова норма прибутковості становить 6%, це означає, що ваші заощадження можуть приносити 6% річних, практично не піддаючись ризику.

Інше питання, кому потрібні 6% річних, якщо прибутковість індексних фондів становить в середньому 12% річних? Однак справа в тому, що ризик притаманний і ринку в цілому, а, отже, і індексним фондам, дублюючим його динаміку. Прибутковість індексних фондів не становить 12% щорічно. Цього року вона може дорівнювати -5%, в наступному зрости до + 25% і так далі. У цьому випадку інвестор все одно схильний суттєвого ризику цінових коливань в своєму прагненні досягти більшої норми прибутковості, ніж пропонують безризикові державні папери. Цей приріст прибутковості іменується премією за ризик, яка в нашому випадку становить 6% (12% - 6%).

Як встановити для себе прийнятну величину ризику? Питання не з легких. Психологічно прийнятна величина ризику буде відрізнятися у різних людей. Все залежить від інвестиційних цілей, особистого доходу, обставини, що склалися і інших чинників.

диверсифікація

Більшість інвесторів болісно реагують на короткочасні цінові коливання фондового ринку. Для них найкращі ліки від цінової качки стане диверсифікація інвестиційного портфеля.

Диверсифікація (англ. Diversification) - це техніка управління ризиком, що передбачає поєднання різних видів інвестицій в єдиному портфелі з метою мінімізації впливу будь-якої зі складових портфеля на його узагальнений показник.

Метою диверсифікації є зниження ступеня ризику інвестиційного портфеля. Теоретиками виведені громіздкі формули, що ілюструють ефективність диверсифікації, проте її переваги можна продемонструвати і за допомогою простого прикладу.

Припустимо, що ви потрапили на острів, економіку якого формують лише дві компанії. Одна торгує парасольками, інша - сонцезахисним кремом. Якщо ви інвестуєте всі ваші заощадження в компанію, яка торгує парасольками, то в сезон дощів ваші інвестиції будуть демонструвати завидну прибутковість, тоді як в періоди сприятливої ​​погоди їх результати будуть гнітючими. Це справедливо і для зворотної ситуації. Інвестуй ви всі заощадження в продавця сонцезахисного крему, ваш інвестиційний портфель розквітав б в сонячну погоду і засмучував б вас при кожному дощі. Оскільки ви, ймовірно, вважали за краще б стабільний і постійний дохід, оптимальним рішенням було б рівний розподіл ваших інвестицій між двома компаніями. Диверсифікувавши таким чином свої інвестиції, ви б отримували помірний дохід протягом всього року, замість того, щоб підкоряти прибутковість вашого портфеля чергуванню пір року.

У класичній теорії існує три основних принципи ефективної диверсифікації:

1. Заощадження слід розподілити між різними видами інвестицій, такими як грошові кошти, акції, облігації, паї взаємних фондів і об'єкти нерухомості.
2. Цінні папери вашого портфеля повинні відрізнятися за ступенем ризику. Відносно акцій ви не обмежені умовою покупки лише "блакитних фішок". Такий підхід зможе компенсувати можливі високі збитки інвестицій одного виду за рахунок доходу за іншими складовими портфеля.
3. Інвестиції слід також розподіляти по різних галузях економіки, знижуючи ступінь ризику, властивого кожній конкретній галузі.

У сучасних умовах до них слід додати географічну диверсифікацію (тобто інвестування в слабо пов'язані економіки різних держав). Особливий інтерес представляють альтернативні інвестиційні інструменти: хедж-фонди, гарантовані фонди біржових товарів і кредитні деривативи.

Диверсифікація - найбільш дієвий інструмент зниження ризику на шляху до довгострокових інвестиційних цілей. Проте, диверсифікація не дає стовідсоткової гарантії від можливих збитків. Скільки не диверсифікує, а інвестування все ж передбачає певне ризики.

Часто запитують: акції скількох компаній потрібно купити для достатньої диверсифікації? Теоретично, покупка акцій близько 20-ти різних компаній здатна практично повністю знизити ризик по акціях окремої компанії з портфеля. При цьому передбачається, що купуються акції компаній різних розмірів і галузей.

Занадто велика кількість акцій різних компаній купувати не слід. Існує так званий ризик надмірної диверсифікації. За таким портфелем стає дуже важко встежити.

Якщо ви не маєте надії на те, що зможете підібрати акції для свого портфеля самі, купіть акції індексного фонду. Так ви отримаєте оптимальну диверсифікацію при мінімальних витратах.

Усереднення доларової вартості

Запитайте будь-якого професійного інвестора, що є найбільш важким в його роботі і, досить імовірно, він скаже, що це визначення цінових піків на ринку. Вибір найбільш сприятливих моментів для здійснення угоди є вкрай важким. Купівля по абсолютно мінімальній ринковій ціні і продаж на абсолютному максимумі - завдання практично нездійсненне. Набагато надійніше працює метод усереднення доларової вартості.

Хоча його назва лякає своєю витіюватістю, в дійсності він дуже простий.

Усереднення доларової вартості (англ. Dollar Cost Averaging, скор. DCA) - це покупка певного інвестиційного активу на однакову суму з рівними інтервалами часу незалежно від поточної ціни активу. Так, у випадку з акціями виходить, що в той час, коли ціна акцій низька, фіксована сума дозволить інвестору купити їх більше, ніж та ж сума при більш високій ринковій ціні. Середня ціна покупки акції в результаті згладжується. Таким чином, ризик інвестування значної суми в невідповідний для цього час знижується.

Проілюструємо цей метод на прикладі. Уявімо, що ви отримали спадщину або виграли в лотерею і тепер у вас є 10 тис. Доларів для інвестицій. Замість того, щоб закупити якихось акцій або паїв взаємних фондів на всю суму разом, ви розподіляєте цю суму на кілька місяців. Вирішивши, наприклад, щомісяця інвестувати 2 тис. Доларів, ви розподіляєте 10 тис. Доларів на термін в п'ять місяців. Тепер в одному місяці ви купуєте на 2 тис. Доларів певну кількість деяких акцій, а в наступному місяці, коли ціна на ці акції опускається, кількість придбаних вами акцій на 2 тис. Доларів буде вже вище і т.д.

Даний метод підходить і тим, хто не має в своєму розпорядженні такої великої початкової сумою для інвестицій, проте має можливість інвестувати невелику суму регулярно. Наприклад, ви можете щомісяця інвестувати 25-50 доларів в паї індексного фонду.

Слід мати на увазі, що усереднення доларової вартості не здатна запобігти збитку на падаючому ринку, проте в довгостроковому періоді в умовах зростаючого ринку ця методика буде дуже ефективна.

розподіл активів

Відомо, що звичайні акції за своїми довгостроковими історичним показниками перевершують більшість фінансових інструментів. Отже, інвестору, який орієнтується на довгострокову перспективу, доцільно сформувати свій портфель переважно з акцій. Однак якщо інвестор не має в своєму розпорядженні достатній час, йому доведеться свій портфель диверсифікувати, тобто включити в нього крім акцій та інші цінні папери.

Оптимальний розподіл наявних коштів між різними класами активів (англ. Asset Allocation) - це завдання, яке доведеться вирішувати кожному інвестору. Мета такого розподілу - збалансувати загальний ризик портфеля і домогтися його найкращою диверсифікації. Кожен з активів має свою прибутковістю і ризиком, а також індивідуальної ринкової динамікою. У той час як один з активів дорожчає, інші можуть дешевшати або не рости в ціні.

В основі даної методики лежить принцип збереження інвестицій. Чим старше інвестор, тим меншому ризику йому слід піддавати свої заощадження. Після виходу на пенсію, коли заощадження стають єдиним джерелом доходу, пріоритетом для інвестора стає забезпечення їх збереження.

Важливим завданням є визначення оптимальної структури інвестиційного портфеля. Не так просто вирішити яку частку в портфелі повинні складати акції, паї взаємних фондів і інструменти з невисоким ступенем ризику (облігації і казначейські цінні папери), особливо, якщо інвестор наближається до пенсійного віку. Страшно подумати про те, щоб інвестувати протягом 30-ти років, а потім за рік до виходу на пенсію побачити стрімке падіння фондового ринку.

Для визначення оптимального способу розподілу активів буде розумно вдатися до послуг професійного фінансового консультанта.

Теорія випадкових блукань

Теорія випадкових блукань (англ. Random Walk Theory) набула популярності в 1973 році після виходу в світ книги Бертона Малкіел "Випадкова прогулянка по Уолл-стріт" (англ. A Random Walk Down Wall Street), що стала нині класикою жанру.

Дана теорія стверджує, що ніякі дані про розмах і спрямованості цінових рухів як окремої акції, так і фондового ринку в цілому не можуть використовуватися для прогнозування майбутніх цінових рухів. Спочатку висунута Морісом Кендаллом в 1953 році, ця теорія також передбачає, що цінові коливання акцій незалежні один від одного і мають однаковий розподілом ймовірностей, але при цьому в довгостроковому періоді демонструють висхідний тренд.

Відповідно до теорії випадкових блукань, поведінка цін акцій в принципі непередбачувано. Акція, що торгуються сьогодні за 50 доларів, завтра має рівні шанси як вирости, так і впасти в ціні. Прихильники теорії вірять в неможливість перевершити середні ринкові показники, не беручи на себе додатковий ризик.

У своїй книзі Малкіел заявляє, що технічний і фундаментальний аналізи є за великим рахунком марною тратою часу, оскільки з їх допомогою перевищити середньоринкові показники неможливо. Він вважає, що довгострокова стратегія "купи і тримай" (англ. Buy and Hold) є найоптимальнішою, і що індивідуальним інвесторам не слід намагатися вгадати вдалі моменти входу на ринок і виходу з нього. Рішення, засновані на посилках технічного, фундаментального або будь-якого іншого аналізу, виявляться безрезультатними. Свої заяви він підтверджує статистикою показників взаємних фондів, більшості з яких не вдалося перевершити такий середньоринковий індикатор, як індекс S & P 500.

Хоча багато хто до цих пір поділяють погляди Малкіел, іншим представляється, що за минулі тридцять-сорок років інвестиційний світ помітно змінився. Сьогодні кожен має оперативний доступ до ринкової інформації. Інвестування більш не є грою для обраних.

Теорія випадкових блукань ніколи не користувалася популярністю у публіки з Уолл-стріт. Причина тому дуже проста: дана теорія заперечує головну основу інвестиційного бізнесу, а саме - можливість аналізу привабливості цінних паперів.

Чи міститься раціональне зерно в цій теорії? Складно сказати. Існують аргументи як за, так і проти. Єдиною рекомендацією в цьому випадку буде рада прочитати книгу Малкіел і визначитися самому, яка з позицій вам ближче.

Гіпотеза ефективного ринку

Гіпотеза ефективного ринку (англ. Efficient Market Hypothesis, скор. EMH) була розроблена Юджином Фама в 1960-х роках. Вона стверджує, що середньоринкові показники неможливо перевершити, оскільки поточний рівень цін вже враховує і відображає всю релевантну ринкову інформацію.

Гіпотеза є вкрай суперечливою і викликає багато суперечок. Її прихильники вважають, що марно вести пошук недооцінених акцій або намагатися вгадати напрямок того чи іншого тренда за допомогою якого б то не було аналізу.

Відповідно до гіпотези ефективного ринку, щоразу набуваючи або продаючи акції ви вплутуєтеся в гру випадку, а не інтелекту. Якщо ринки є ефективними і публічними, це означає, що поточні ціни завжди відображають всю наявну інформацію і можливості здійснити операцію по "дешевій" ціною просто ніколи не випаде.

Гіпотеза піддається неабиякою критиці, особливо з боку технічних аналітиків. Їх спростування будуються на тому, що багато інвесторів засновують свої прогнози на історичні відомості про поведінку цін, прибутковості, статистичних показниках і різного роду індикаторах. Оскільки гіпотеза ефективного ринку стверджує, що ціни багато в чому відображають очікування інвесторів, то згідно з нею ж історичні дані і будуть визначати майбутні ціни.

Концепція оптимального портфеля

Дана концепція відноситься до так званої "Сучасній портфельної теорії" (англ. Modern Portfolio Theory, скор. MPT), яка передбачає, що інвестори щосили прагнуть уникнути ризику, намагаючись одночасно досягти максимально можливої прибутковості.

Формальна модель концепції оптимального портфеля була вперше запропонована в 1952 році Гаррі Марковицем, який продемонстрував можливість формування різних варіантів інвестиційних портфелів з різними ступенями ризику і прибутковістю. Кожному інвестору слід визначити прийнятну для нього ступінь ризику і розподіляти свої інвестиції (тобто диверсифікувати свій портфель) відповідно до цієї передумові.

Концепцію ілюструє наведений нижче графік. Оптимальний портфель визначається як знаходиться десь посередині кривої, оскільки подальший рух по кривій викликає непропорційно велике зростання ризику щодо зростання прибутковості портфеля. На противагу цьому, формування портфеля з низьким ступенем ризику і низькою прибутковістю позбавлене сенсу, оскільки аналогічну прибутковість пропонують безризикові активи, такі як урядові цінні папери.

Інвестор встановлює ступінь ризику, яку він готовий на себе взяти, вибираючи одну з точок на "Грані ефективності", оскільки лише на ній можна домогтися максимальної прибутковості для заданого ступеня ризику. Оптимізація портфеля - це складне завдання. Існують спеціальні комп'ютерні програми, що оцінюють сотні (а часом і тисячі) варіантів очікуваної прибутковості для визначення оптимального портфеля для кожної даної ступеня ризику.

Цінова модель ринку капіталу

Цінова модель ринку капіталу (англ. Capital Asset Pricing Model, скор. CAPM) була розроблена Гаррі Марковіцем в 1952 році і через десятиліття була доопрацьована іншими теоретиками, в тому числі Вільямом Шарпом. Ця модель описує співвідношення між ризиком і очікуваною прибутковістю, а також дозволяє встановлювати ціну нових інвестиційних активів.

Згідно САРМ, очікувана прибутковість цінного паперу або портфеля дорівнює прибутковості безризикового активу плюс премія за ризик. Якщо ж очікувана прибутковість не перевищує або не дорівнює необхідної прибутковості, від даної інвестиції слід відмовитися.

Для опису цінової моделі ринку капіталу, як правило, використовується наступна формула:

принципи інвестицій

Теоретичні основи інвестування

Світ інвестицій може здатися вкрай складним і заплутаним. Насправді, інвестування (процес розміщення капіталу з метою отримання прибутку) підпорядковується кільком законам, які можна легко зрозуміти з міркувань здорового глузду.

Тут ми розглянемо основні принципи здійснення інвестицій. Незалежно від рівня підготовки читача, розуміння цих принципів дозволить отримати загальне уявлення про роботу ринку цінних паперів.

Оптимальне співвідношення ризик / доходність

Пошук оптимального співвідношення ризик / доходність (англ. Risk-Return-Ratio, скор. RRR) - це своєрідний тест на стійкість психіки. Визначити ступінь ризику, яку ви готові на себе взяти, зберігаючи при цьому психологічну рівновагу, одна з найважливіших інвестиційних завдань.

Ризик - це ймовірність того, що фактична прибутковість інвестицій буде відрізнятися від очікуваної. У статистиці величина ризику характеризується стандартним (середньоквадратичним) відхиленням.

Низька ступінь невизначеності (малий ризик) асоціюється з низьким потенціалом прибутковості. Високий ступінь невизначеності (високий ризик) передбачає високий потенціал прибутковості. Оптимальне співвідношення ризик / доходність - це компроміс між прагненням до найменшого з можливих ризиків при максимально можливої ​​прибутковості. Дана залежність відображена на представленому нижче графіку. Чим вище стандартне відхилення, тим вище ризик і вище потенціал прибутковості.

Поширена помилка полягає в тому, що більш високий ступінь ризику відповідає більш високої прибутковості. Співвідношення ризик / доходність демонструє, що більш високий ступінь ризику збільшує ймовірність більш високої прибутковості. Ніяких гарантій на цей випадок не передбачено. Високий ризик передбачає можливість як великої прибутковості, так і великих збитків.

Протилежний випадок - безрисковую прибутковість здатні забезпечити державні цінні папери США, ймовірність дефолту яких невисока. Так, якщо безризикова норма прибутковості становить 6%, це означає, що ваші заощадження можуть приносити 6% річних, практично не піддаючись ризику.

Інше питання, кому потрібні 6% річних, якщо прибутковість індексних фондів становить в середньому 12% річних? Однак справа в тому, що ризик притаманний і ринку в цілому, а, отже, і індексним фондам, дублюючим його динаміку. Прибутковість індексних фондів не становить 12% щорічно. Цього року вона може дорівнювати -5%, в наступному зрости до + 25% і так далі. У цьому випадку інвестор все одно схильний суттєвого ризику цінових коливань в своєму прагненні досягти більшої норми прибутковості, ніж пропонують безризикові державні папери. Цей приріст прибутковості іменується премією за ризик, яка в нашому випадку становить 6% (12% - 6%).

Як встановити для себе прийнятну величину ризику? Питання не з легких. Психологічно прийнятна величина ризику буде відрізнятися у різних людей. Все залежить від інвестиційних цілей, особистого доходу, обставини, що склалися і інших чинників.

диверсифікація

Більшість інвесторів болісно реагують на короткочасні цінові коливання фондового ринку. Для них найкращі ліки від цінової качки стане диверсифікація інвестиційного портфеля.

Диверсифікація (англ. Diversification) - це техніка управління ризиком, що передбачає поєднання різних видів інвестицій в єдиному портфелі з метою мінімізації впливу будь-якої зі складових портфеля на його узагальнений показник.

Метою диверсифікації є зниження ступеня ризику інвестиційного портфеля. Теоретиками виведені громіздкі формули, що ілюструють ефективність диверсифікації, проте її переваги можна продемонструвати і за допомогою простого прикладу.

Припустимо, що ви потрапили на острів, економіку якого формують лише дві компанії. Одна торгує парасольками, інша - сонцезахисним кремом. Якщо ви інвестуєте всі ваші заощадження в компанію, яка торгує парасольками, то в сезон дощів ваші інвестиції будуть демонструвати завидну прибутковість, тоді як в періоди сприятливої ​​погоди їх результати будуть гнітючими. Це справедливо і для зворотної ситуації. Інвестуй ви всі заощадження в продавця сонцезахисного крему, ваш інвестиційний портфель розквітав б в сонячну погоду і засмучував б вас при кожному дощі. Оскільки ви, ймовірно, вважали за краще б стабільний і постійний дохід, оптимальним рішенням було б рівний розподіл ваших інвестицій між двома компаніями. Диверсифікувавши таким чином свої інвестиції, ви б отримували помірний дохід протягом всього року, замість того, щоб підкоряти прибутковість вашого портфеля чергуванню пір року.

У класичній теорії існує три основних принципи ефективної диверсифікації:

1. Заощадження слід розподілити між різними видами інвестицій, такими як грошові кошти, акції, облігації, паї взаємних фондів і об'єкти нерухомості.
2. Цінні папери вашого портфеля повинні відрізнятися за ступенем ризику. Відносно акцій ви не обмежені умовою покупки лише "блакитних фішок". Такий підхід зможе компенсувати можливі високі збитки інвестицій одного виду за рахунок доходу за іншими складовими портфеля.
3. Інвестиції слід також розподіляти по різних галузях економіки, знижуючи ступінь ризику, властивого кожній конкретній галузі.

У сучасних умовах до них слід додати географічну диверсифікацію (тобто інвестування в слабо пов'язані економіки різних держав). Особливий інтерес представляють альтернативні інвестиційні інструменти: хедж-фонди, гарантовані фонди біржових товарів і кредитні деривативи.

Диверсифікація - найбільш дієвий інструмент зниження ризику на шляху до довгострокових інвестиційних цілей. Проте, диверсифікація не дає стовідсоткової гарантії від можливих збитків. Скільки не диверсифікує, а інвестування все ж передбачає певне ризики.

Часто запитують: акції скількох компаній потрібно купити для достатньої диверсифікації? Теоретично, покупка акцій близько 20-ти різних компаній здатна практично повністю знизити ризик по акціях окремої компанії з портфеля. При цьому передбачається, що купуються акції компаній різних розмірів і галузей.

Занадто велика кількість акцій різних компаній купувати не слід. Існує так званий ризик надмірної диверсифікації. За таким портфелем стає дуже важко встежити.

Якщо ви не маєте надії на те, що зможете підібрати акції для свого портфеля самі, купіть акції індексного фонду. Так ви отримаєте оптимальну диверсифікацію при мінімальних витратах.

Усереднення доларової вартості

Запитайте будь-якого професійного інвестора, що є найбільш важким в його роботі і, досить імовірно, він скаже, що це визначення цінових піків на ринку. Вибір найбільш сприятливих моментів для здійснення угоди є вкрай важким. Купівля по абсолютно мінімальній ринковій ціні і продаж на абсолютному максимумі - завдання практично нездійсненне. Набагато надійніше працює метод усереднення доларової вартості.

Хоча його назва лякає своєю витіюватістю, в дійсності він дуже простий.

Усереднення доларової вартості (англ. Dollar Cost Averaging, скор. DCA) - це покупка певного інвестиційного активу на однакову суму з рівними інтервалами часу незалежно від поточної ціни активу. Так, у випадку з акціями виходить, що в той час, коли ціна акцій низька, фіксована сума дозволить інвестору купити їх більше, ніж та ж сума при більш високій ринковій ціні. Середня ціна покупки акції в результаті згладжується. Таким чином, ризик інвестування значної суми в невідповідний для цього час знижується.

Проілюструємо цей метод на прикладі. Уявімо, що ви отримали спадщину або виграли в лотерею і тепер у вас є 10 тис. Доларів для інвестицій. Замість того, щоб закупити якихось акцій або паїв взаємних фондів на всю суму разом, ви розподіляєте цю суму на кілька місяців. Вирішивши, наприклад, щомісяця інвестувати 2 тис. Доларів, ви розподіляєте 10 тис. Доларів на термін в п'ять місяців. Тепер в одному місяці ви купуєте на 2 тис. Доларів певну кількість деяких акцій, а в наступному місяці, коли ціна на ці акції опускається, кількість придбаних вами акцій на 2 тис. Доларів буде вже вище і т.д.

Даний метод підходить і тим, хто не має в своєму розпорядженні такої великої початкової сумою для інвестицій, проте має можливість інвестувати невелику суму регулярно. Наприклад, ви можете щомісяця інвестувати 25-50 доларів в паї індексного фонду.

Слід мати на увазі, що усереднення доларової вартості не здатна запобігти збитку на падаючому ринку, проте в довгостроковому періоді в умовах зростаючого ринку ця методика буде дуже ефективна.

розподіл активів

Відомо, що звичайні акції за своїми довгостроковими історичним показниками перевершують більшість фінансових інструментів. Отже, інвестору, який орієнтується на довгострокову перспективу, доцільно сформувати свій портфель переважно з акцій. Однак якщо інвестор не має в своєму розпорядженні достатній час, йому доведеться свій портфель диверсифікувати, тобто включити в нього крім акцій та інші цінні папери.

Оптимальний розподіл наявних коштів між різними класами активів (англ. Asset Allocation) - це завдання, яке доведеться вирішувати кожному інвестору. Мета такого розподілу - збалансувати загальний ризик портфеля і домогтися його найкращою диверсифікації. Кожен з активів має свою прибутковістю і ризиком, а також індивідуальної ринкової динамікою. У той час як один з активів дорожчає, інші можуть дешевшати або не рости в ціні.

В основі даної методики лежить принцип збереження інвестицій. Чим старше інвестор, тим меншому ризику йому слід піддавати свої заощадження. Після виходу на пенсію, коли заощадження стають єдиним джерелом доходу, пріоритетом для інвестора стає забезпечення їх збереження.

Важливим завданням є визначення оптимальної структури інвестиційного портфеля. Не так просто вирішити яку частку в портфелі повинні складати акції, паї взаємних фондів і інструменти з невисоким ступенем ризику (облігації і казначейські цінні папери), особливо, якщо інвестор наближається до пенсійного віку. Страшно подумати про те, щоб інвестувати протягом 30-ти років, а потім за рік до виходу на пенсію побачити стрімке падіння фондового ринку.

Для визначення оптимального способу розподілу активів буде розумно вдатися до послуг професійного фінансового консультанта.

Теорія випадкових блукань

Теорія випадкових блукань (англ. Random Walk Theory) набула популярності в 1973 році після виходу в світ книги Бертона Малкіел "Випадкова прогулянка по Уолл-стріт" (англ. A Random Walk Down Wall Street), що стала нині класикою жанру.

Дана теорія стверджує, що ніякі дані про розмах і спрямованості цінових рухів як окремої акції, так і фондового ринку в цілому не можуть використовуватися для прогнозування майбутніх цінових рухів. Спочатку висунута Морісом Кендаллом в 1953 році, ця теорія також передбачає, що цінові коливання акцій незалежні один від одного і мають однаковий розподілом ймовірностей, але при цьому в довгостроковому періоді демонструють висхідний тренд.

Відповідно до теорії випадкових блукань, поведінка цін акцій в принципі непередбачувано. Акція, що торгуються сьогодні за 50 доларів, завтра має рівні шанси як вирости, так і впасти в ціні. Прихильники теорії вірять в неможливість перевершити середні ринкові показники, не беручи на себе додатковий ризик.

У своїй книзі Малкіел заявляє, що технічний і фундаментальний аналізи є за великим рахунком марною тратою часу, оскільки з їх допомогою перевищити середньоринкові показники неможливо. Він вважає, що довгострокова стратегія "купи і тримай" (англ. Buy and Hold) є найоптимальнішою, і що індивідуальним інвесторам не слід намагатися вгадати вдалі моменти входу на ринок і виходу з нього. Рішення, засновані на посилках технічного, фундаментального або будь-якого іншого аналізу, виявляться безрезультатними. Свої заяви він підтверджує статистикою показників взаємних фондів, більшості з яких не вдалося перевершити такий середньоринковий індикатор, як індекс S & P 500.

Хоча багато хто до цих пір поділяють погляди Малкіел, іншим представляється, що за минулі тридцять-сорок років інвестиційний світ помітно змінився. Сьогодні кожен має оперативний доступ до ринкової інформації. Інвестування більш не є грою для обраних.

Теорія випадкових блукань ніколи не користувалася популярністю у публіки з Уолл-стріт. Причина тому дуже проста: дана теорія заперечує головну основу інвестиційного бізнесу, а саме - можливість аналізу привабливості цінних паперів.

Чи міститься раціональне зерно в цій теорії? Складно сказати. Існують аргументи як за, так і проти. Єдиною рекомендацією в цьому випадку буде рада прочитати книгу Малкіел і визначитися самому, яка з позицій вам ближче.

Гіпотеза ефективного ринку

Гіпотеза ефективного ринку (англ. Efficient Market Hypothesis, скор. EMH) була розроблена Юджином Фама в 1960-х роках. Вона стверджує, що середньоринкові показники неможливо перевершити, оскільки поточний рівень цін вже враховує і відображає всю релевантну ринкову інформацію.

Гіпотеза є вкрай суперечливою і викликає багато суперечок. Її прихильники вважають, що марно вести пошук недооцінених акцій або намагатися вгадати напрямок того чи іншого тренда за допомогою якого б то не було аналізу.

Відповідно до гіпотези ефективного ринку, щоразу набуваючи або продаючи акції ви вплутуєтеся в гру випадку, а не інтелекту. Якщо ринки є ефективними і публічними, це означає, що поточні ціни завжди відображають всю наявну інформацію і можливості здійснити операцію по "дешевій" ціною просто ніколи не випаде.

Гіпотеза піддається неабиякою критиці, особливо з боку технічних аналітиків. Їх спростування будуються на тому, що багато інвесторів засновують свої прогнози на історичні відомості про поведінку цін, прибутковості, статистичних показниках і різного роду індикаторах. Оскільки гіпотеза ефективного ринку стверджує, що ціни багато в чому відображають очікування інвесторів, то згідно з нею ж історичні дані і будуть визначати майбутні ціни.

Концепція оптимального портфеля

Дана концепція відноситься до так званої "Сучасній портфельної теорії" (англ. Modern Portfolio Theory, скор. MPT), яка передбачає, що інвестори щосили прагнуть уникнути ризику, намагаючись одночасно досягти максимально можливої прибутковості.

Формальна модель концепції оптимального портфеля була вперше запропонована в 1952 році Гаррі Марковицем, який продемонстрував можливість формування різних варіантів інвестиційних портфелів з різними ступенями ризику і прибутковістю. Кожному інвестору слід визначити прийнятну для нього ступінь ризику і розподіляти свої інвестиції (тобто диверсифікувати свій портфель) відповідно до цієї передумові.

Концепцію ілюструє наведений нижче графік. Оптимальний портфель визначається як знаходиться десь посередині кривої, оскільки подальший рух по кривій викликає непропорційно велике зростання ризику щодо зростання прибутковості портфеля. На противагу цьому, формування портфеля з низьким ступенем ризику і низькою прибутковістю позбавлене сенсу, оскільки аналогічну прибутковість пропонують безризикові активи, такі як урядові цінні папери.

Інвестор встановлює ступінь ризику, яку він готовий на себе взяти, вибираючи одну з точок на "Грані ефективності", оскільки лише на ній можна домогтися максимальної прибутковості для заданого ступеня ризику. Оптимізація портфеля - це складне завдання. Існують спеціальні комп'ютерні програми, що оцінюють сотні (а часом і тисячі) варіантів очікуваної прибутковості для визначення оптимального портфеля для кожної даної ступеня ризику.

Цінова модель ринку капіталу

Цінова модель ринку капіталу (англ. Capital Asset Pricing Model, скор. CAPM) була розроблена Гаррі Марковіцем в 1952 році і через десятиліття була доопрацьована іншими теоретиками, в тому числі Вільямом Шарпом. Ця модель описує співвідношення між ризиком і очікуваною прибутковістю, а також дозволяє встановлювати ціну нових інвестиційних активів.

Згідно САРМ, очікувана прибутковість цінного паперу або портфеля дорівнює прибутковості безризикового активу плюс премія за ризик. Якщо ж очікувана прибутковість не перевищує або не дорівнює необхідної прибутковості, від даної інвестиції слід відмовитися.

Для опису цінової моделі ринку капіталу, як правило, використовується наступна формула:

принципи інвестицій

Теоретичні основи інвестування

Світ інвестицій може здатися вкрай складним і заплутаним. Насправді, інвестування (процес розміщення капіталу з метою отримання прибутку) підпорядковується кільком законам, які можна легко зрозуміти з міркувань здорового глузду.

Тут ми розглянемо основні принципи здійснення інвестицій. Незалежно від рівня підготовки читача, розуміння цих принципів дозволить отримати загальне уявлення про роботу ринку цінних паперів.

Оптимальне співвідношення ризик / доходність

Пошук оптимального співвідношення ризик / доходність (англ. Risk-Return-Ratio, скор. RRR) - це своєрідний тест на стійкість психіки. Визначити ступінь ризику, яку ви готові на себе взяти, зберігаючи при цьому психологічну рівновагу, одна з найважливіших інвестиційних завдань.

Ризик - це ймовірність того, що фактична прибутковість інвестицій буде відрізнятися від очікуваної. У статистиці величина ризику характеризується стандартним (середньоквадратичним) відхиленням.

Низька ступінь невизначеності (малий ризик) асоціюється з низьким потенціалом прибутковості. Високий ступінь невизначеності (високий ризик) передбачає високий потенціал прибутковості. Оптимальне співвідношення ризик / доходність - це компроміс між прагненням до найменшого з можливих ризиків при максимально можливої ​​прибутковості. Дана залежність відображена на представленому нижче графіку. Чим вище стандартне відхилення, тим вище ризик і вище потенціал прибутковості.

Поширена помилка полягає в тому, що більш високий ступінь ризику відповідає більш високої прибутковості. Співвідношення ризик / доходність демонструє, що більш високий ступінь ризику збільшує ймовірність більш високої прибутковості. Ніяких гарантій на цей випадок не передбачено. Високий ризик передбачає можливість як великої прибутковості, так і великих збитків.

Протилежний випадок - безрисковую прибутковість здатні забезпечити державні цінні папери США, ймовірність дефолту яких невисока. Так, якщо безризикова норма прибутковості становить 6%, це означає, що ваші заощадження можуть приносити 6% річних, практично не піддаючись ризику.

Інше питання, кому потрібні 6% річних, якщо прибутковість індексних фондів становить в середньому 12% річних? Однак справа в тому, що ризик притаманний і ринку в цілому, а, отже, і індексним фондам, дублюючим його динаміку. Прибутковість індексних фондів не становить 12% щорічно. Цього року вона може дорівнювати -5%, в наступному зрости до + 25% і так далі. У цьому випадку інвестор все одно схильний суттєвого ризику цінових коливань в своєму прагненні досягти більшої норми прибутковості, ніж пропонують безризикові державні папери. Цей приріст прибутковості іменується премією за ризик, яка в нашому випадку становить 6% (12% - 6%).

Як встановити для себе прийнятну величину ризику? Питання не з легких. Психологічно прийнятна величина ризику буде відрізнятися у різних людей. Все залежить від інвестиційних цілей, особистого доходу, обставини, що склалися і інших чинників.

диверсифікація

Більшість інвесторів болісно реагують на короткочасні цінові коливання фондового ринку. Для них найкращі ліки від цінової качки стане диверсифікація інвестиційного портфеля.

Диверсифікація (англ. Diversification) - це техніка управління ризиком, що передбачає поєднання різних видів інвестицій в єдиному портфелі з метою мінімізації впливу будь-якої зі складових портфеля на його узагальнений показник.

Метою диверсифікації є зниження ступеня ризику інвестиційного портфеля. Теоретиками виведені громіздкі формули, що ілюструють ефективність диверсифікації, проте її переваги можна продемонструвати і за допомогою простого прикладу.

Припустимо, що ви потрапили на острів, економіку якого формують лише дві компанії. Одна торгує парасольками, інша - сонцезахисним кремом. Якщо ви інвестуєте всі ваші заощадження в компанію, яка торгує парасольками, то в сезон дощів ваші інвестиції будуть демонструвати завидну прибутковість, тоді як в періоди сприятливої ​​погоди їх результати будуть гнітючими. Це справедливо і для зворотної ситуації. Інвестуй ви всі заощадження в продавця сонцезахисного крему, ваш інвестиційний портфель розквітав б в сонячну погоду і засмучував б вас при кожному дощі. Оскільки ви, ймовірно, вважали за краще б стабільний і постійний дохід, оптимальним рішенням було б рівний розподіл ваших інвестицій між двома компаніями. Диверсифікувавши таким чином свої інвестиції, ви б отримували помірний дохід протягом всього року, замість того, щоб підкоряти прибутковість вашого портфеля чергуванню пір року.

У класичній теорії існує три основних принципи ефективної диверсифікації:

1. Заощадження слід розподілити між різними видами інвестицій, такими як грошові кошти, акції, облігації, паї взаємних фондів і об'єкти нерухомості.
2. Цінні папери вашого портфеля повинні відрізнятися за ступенем ризику. Відносно акцій ви не обмежені умовою покупки лише "блакитних фішок". Такий підхід зможе компенсувати можливі високі збитки інвестицій одного виду за рахунок доходу за іншими складовими портфеля.
3. Інвестиції слід також розподіляти по різних галузях економіки, знижуючи ступінь ризику, властивого кожній конкретній галузі.

У сучасних умовах до них слід додати географічну диверсифікацію (тобто інвестування в слабо пов'язані економіки різних держав). Особливий інтерес представляють альтернативні інвестиційні інструменти: хедж-фонди, гарантовані фонди біржових товарів і кредитні деривативи.

Диверсифікація - найбільш дієвий інструмент зниження ризику на шляху до довгострокових інвестиційних цілей. Проте, диверсифікація не дає стовідсоткової гарантії від можливих збитків. Скільки не диверсифікує, а інвестування все ж передбачає певне ризики.

Часто запитують: акції скількох компаній потрібно купити для достатньої диверсифікації? Теоретично, покупка акцій близько 20-ти різних компаній здатна практично повністю знизити ризик по акціях окремої компанії з портфеля. При цьому передбачається, що купуються акції компаній різних розмірів і галузей.

Занадто велика кількість акцій різних компаній купувати не слід. Існує так званий ризик надмірної диверсифікації. За таким портфелем стає дуже важко встежити.

Якщо ви не маєте надії на те, що зможете підібрати акції для свого портфеля самі, купіть акції індексного фонду. Так ви отримаєте оптимальну диверсифікацію при мінімальних витратах.

Усереднення доларової вартості

Запитайте будь-якого професійного інвестора, що є найбільш важким в його роботі і, досить імовірно, він скаже, що це визначення цінових піків на ринку. Вибір найбільш сприятливих моментів для здійснення угоди є вкрай важким. Купівля по абсолютно мінімальній ринковій ціні і продаж на абсолютному максимумі - завдання практично нездійсненне. Набагато надійніше працює метод усереднення доларової вартості.

Хоча його назва лякає своєю витіюватістю, в дійсності він дуже простий.

Усереднення доларової вартості (англ. Dollar Cost Averaging, скор. DCA) - це покупка певного інвестиційного активу на однакову суму з рівними інтервалами часу незалежно від поточної ціни активу. Так, у випадку з акціями виходить, що в той час, коли ціна акцій низька, фіксована сума дозволить інвестору купити їх більше, ніж та ж сума при більш високій ринковій ціні. Середня ціна покупки акції в результаті згладжується. Таким чином, ризик інвестування значної суми в невідповідний для цього час знижується.

Проілюструємо цей метод на прикладі. Уявімо, що ви отримали спадщину або виграли в лотерею і тепер у вас є 10 тис. Доларів для інвестицій. Замість того, щоб закупити якихось акцій або паїв взаємних фондів на всю суму разом, ви розподіляєте цю суму на кілька місяців. Вирішивши, наприклад, щомісяця інвестувати 2 тис. Доларів, ви розподіляєте 10 тис. Доларів на термін в п'ять місяців. Тепер в одному місяці ви купуєте на 2 тис. Доларів певну кількість деяких акцій, а в наступному місяці, коли ціна на ці акції опускається, кількість придбаних вами акцій на 2 тис. Доларів буде вже вище і т.д.

Даний метод підходить і тим, хто не має в своєму розпорядженні такої великої початкової сумою для інвестицій, проте має можливість інвестувати невелику суму регулярно. Наприклад, ви можете щомісяця інвестувати 25-50 доларів в паї індексного фонду.

Слід мати на увазі, що усереднення доларової вартості не здатна запобігти збитку на падаючому ринку, проте в довгостроковому періоді в умовах зростаючого ринку ця методика буде дуже ефективна.

розподіл активів

Відомо, що звичайні акції за своїми довгостроковими історичним показниками перевершують більшість фінансових інструментів. Отже, інвестору, який орієнтується на довгострокову перспективу, доцільно сформувати свій портфель переважно з акцій. Однак якщо інвестор не має в своєму розпорядженні достатній час, йому доведеться свій портфель диверсифікувати, тобто включити в нього крім акцій та інші цінні папери.

Оптимальний розподіл наявних коштів між різними класами активів (англ. Asset Allocation) - це завдання, яке доведеться вирішувати кожному інвестору. Мета такого розподілу - збалансувати загальний ризик портфеля і домогтися його найкращою диверсифікації. Кожен з активів має свою прибутковістю і ризиком, а також індивідуальної ринкової динамікою. У той час як один з активів дорожчає, інші можуть дешевшати або не рости в ціні.

В основі даної методики лежить принцип збереження інвестицій. Чим старше інвестор, тим меншому ризику йому слід піддавати свої заощадження. Після виходу на пенсію, коли заощадження стають єдиним джерелом доходу, пріоритетом для інвестора стає забезпечення їх збереження.

Важливим завданням є визначення оптимальної структури інвестиційного портфеля. Не так просто вирішити яку частку в портфелі повинні складати акції, паї взаємних фондів і інструменти з невисоким ступенем ризику (облігації і казначейські цінні папери), особливо, якщо інвестор наближається до пенсійного віку. Страшно подумати про те, щоб інвестувати протягом 30-ти років, а потім за рік до виходу на пенсію побачити стрімке падіння фондового ринку.

Для визначення оптимального способу розподілу активів буде розумно вдатися до послуг професійного фінансового консультанта.

Теорія випадкових блукань

Теорія випадкових блукань (англ. Random Walk Theory) набула популярності в 1973 році після виходу в світ книги Бертона Малкіел "Випадкова прогулянка по Уолл-стріт" (англ. A Random Walk Down Wall Street), що стала нині класикою жанру.

Дана теорія стверджує, що ніякі дані про розмах і спрямованості цінових рухів як окремої акції, так і фондового ринку в цілому не можуть використовуватися для прогнозування майбутніх цінових рухів. Спочатку висунута Морісом Кендаллом в 1953 році, ця теорія також передбачає, що цінові коливання акцій незалежні один від одного і мають однаковий розподілом ймовірностей, але при цьому в довгостроковому періоді демонструють висхідний тренд.

Відповідно до теорії випадкових блукань, поведінка цін акцій в принципі непередбачувано. Акція, що торгуються сьогодні за 50 доларів, завтра має рівні шанси як вирости, так і впасти в ціні. Прихильники теорії вірять в неможливість перевершити середні ринкові показники, не беручи на себе додатковий ризик.

У своїй книзі Малкіел заявляє, що технічний і фундаментальний аналізи є за великим рахунком марною тратою часу, оскільки з їх допомогою перевищити середньоринкові показники неможливо. Він вважає, що довгострокова стратегія "купи і тримай" (англ. Buy and Hold) є найоптимальнішою, і що індивідуальним інвесторам не слід намагатися вгадати вдалі моменти входу на ринок і виходу з нього. Рішення, засновані на посилках технічного, фундаментального або будь-якого іншого аналізу, виявляться безрезультатними. Свої заяви він підтверджує статистикою показників взаємних фондів, більшості з яких не вдалося перевершити такий середньоринковий індикатор, як індекс S & P 500.

Хоча багато хто до цих пір поділяють погляди Малкіел, іншим представляється, що за минулі тридцять-сорок років інвестиційний світ помітно змінився. Сьогодні кожен має оперативний доступ до ринкової інформації. Інвестування більш не є грою для обраних.

Теорія випадкових блукань ніколи не користувалася популярністю у публіки з Уолл-стріт. Причина тому дуже проста: дана теорія заперечує головну основу інвестиційного бізнесу, а саме - можливість аналізу привабливості цінних паперів.

Чи міститься раціональне зерно в цій теорії? Складно сказати. Існують аргументи як за, так і проти. Єдиною рекомендацією в цьому випадку буде рада прочитати книгу Малкіел і визначитися самому, яка з позицій вам ближче.

Гіпотеза ефективного ринку

Гіпотеза ефективного ринку (англ. Efficient Market Hypothesis, скор. EMH) була розроблена Юджином Фама в 1960-х роках. Вона стверджує, що середньоринкові показники неможливо перевершити, оскільки поточний рівень цін вже враховує і відображає всю релевантну ринкову інформацію.

Гіпотеза є вкрай суперечливою і викликає багато суперечок. Її прихильники вважають, що марно вести пошук недооцінених акцій або намагатися вгадати напрямок того чи іншого тренда за допомогою якого б то не було аналізу.

Відповідно до гіпотези ефективного ринку, щоразу набуваючи або продаючи акції ви вплутуєтеся в гру випадку, а не інтелекту. Якщо ринки є ефективними і публічними, це означає, що поточні ціни завжди відображають всю наявну інформацію і можливості здійснити операцію по "дешевій" ціною просто ніколи не випаде.

Гіпотеза піддається неабиякою критиці, особливо з боку технічних аналітиків. Їх спростування будуються на тому, що багато інвесторів засновують свої прогнози на історичні відомості про поведінку цін, прибутковості, статистичних показниках і різного роду індикаторах. Оскільки гіпотеза ефективного ринку стверджує, що ціни багато в чому відображають очікування інвесторів, то згідно з нею ж історичні дані і будуть визначати майбутні ціни.

Концепція оптимального портфеля

Дана концепція відноситься до так званої "Сучасній портфельної теорії" (англ. Modern Portfolio Theory, скор. MPT), яка передбачає, що інвестори щосили прагнуть уникнути ризику, намагаючись одночасно досягти максимально можливої прибутковості.

Формальна модель концепції оптимального портфеля була вперше запропонована в 1952 році Гаррі Марковицем, який продемонстрував можливість формування різних варіантів інвестиційних портфелів з різними ступенями ризику і прибутковістю. Кожному інвестору слід визначити прийнятну для нього ступінь ризику і розподіляти свої інвестиції (тобто диверсифікувати свій портфель) відповідно до цієї передумові.

Концепцію ілюструє наведений нижче графік. Оптимальний портфель визначається як знаходиться десь посередині кривої, оскільки подальший рух по кривій викликає непропорційно велике зростання ризику щодо зростання прибутковості портфеля. На противагу цьому, формування портфеля з низьким ступенем ризику і низькою прибутковістю позбавлене сенсу, оскільки аналогічну прибутковість пропонують безризикові активи, такі як урядові цінні папери.

Інвестор встановлює ступінь ризику, яку він готовий на себе взяти, вибираючи одну з точок на "Грані ефективності", оскільки лише на ній можна домогтися максимальної прибутковості для заданого ступеня ризику. Оптимізація портфеля - це складне завдання. Існують спеціальні комп'ютерні програми, що оцінюють сотні (а часом і тисячі) варіантів очікуваної прибутковості для визначення оптимального портфеля для кожної даної ступеня ризику.

Цінова модель ринку капіталу

Цінова модель ринку капіталу (англ. Capital Asset Pricing Model, скор. CAPM) була розроблена Гаррі Марковіцем в 1952 році і через десятиліття була доопрацьована іншими теоретиками, в тому числі Вільямом Шарпом. Ця модель описує співвідношення між ризиком і очікуваною прибутковістю, а також дозволяє встановлювати ціну нових інвестиційних активів.

Згідно САРМ, очікувана прибутковість цінного паперу або портфеля дорівнює прибутковості безризикового активу плюс премія за ризик. Якщо ж очікувана прибутковість не перевищує або не дорівнює необхідної прибутковості, від даної інвестиції слід відмовитися.

Для опису цінової моделі ринку капіталу, як правило, використовується наступна формула:

принципи інвестицій

Теоретичні основи інвестування

Світ інвестицій може здатися вкрай складним і заплутаним. Насправді, інвестування (процес розміщення капіталу з метою отримання прибутку) підпорядковується кільком законам, які можна легко зрозуміти з міркувань здорового глузду.

Тут ми розглянемо основні принципи здійснення інвестицій. Незалежно від рівня підготовки читача, розуміння цих принципів дозволить отримати загальне уявлення про роботу ринку цінних паперів.

Оптимальне співвідношення ризик / доходність

Пошук оптимального співвідношення ризик / доходність (англ. Risk-Return-Ratio, скор. RRR) - це своєрідний тест на стійкість психіки. Визначити ступінь ризику, яку ви готові на себе взяти, зберігаючи при цьому психологічну рівновагу, одна з найважливіших інвестиційних завдань.

Ризик - це ймовірність того, що фактична прибутковість інвестицій буде відрізнятися від очікуваної. У статистиці величина ризику характеризується стандартним (середньоквадратичним) відхиленням.

Низька ступінь невизначеності (малий ризик) асоціюється з низьким потенціалом прибутковості. Високий ступінь невизначеності (високий ризик) передбачає високий потенціал прибутковості. Оптимальне співвідношення ризик / доходність - це компроміс між прагненням до найменшого з можливих ризиків при максимально можливої ​​прибутковості. Дана залежність відображена на представленому нижче графіку. Чим вище стандартне відхилення, тим вище ризик і вище потенціал прибутковості.

Поширена помилка полягає в тому, що більш високий ступінь ризику відповідає більш високої прибутковості. Співвідношення ризик / доходність демонструє, що більш високий ступінь ризику збільшує ймовірність більш високої прибутковості. Ніяких гарантій на цей випадок не передбачено. Високий ризик передбачає можливість як великої прибутковості, так і великих збитків.

Протилежний випадок - безрисковую прибутковість здатні забезпечити державні цінні папери США, ймовірність дефолту яких невисока. Так, якщо безризикова норма прибутковості становить 6%, це означає, що ваші заощадження можуть приносити 6% річних, практично не піддаючись ризику.

Інше питання, кому потрібні 6% річних, якщо прибутковість індексних фондів становить в середньому 12% річних? Однак справа в тому, що ризик притаманний і ринку в цілому, а, отже, і індексним фондам, дублюючим його динаміку. Прибутковість індексних фондів не становить 12% щорічно. Цього року вона може дорівнювати -5%, в наступному зрости до + 25% і так далі. У цьому випадку інвестор все одно схильний суттєвого ризику цінових коливань в своєму прагненні досягти більшої норми прибутковості, ніж пропонують безризикові державні папери. Цей приріст прибутковості іменується премією за ризик, яка в нашому випадку становить 6% (12% - 6%).

Як встановити для себе прийнятну величину ризику? Питання не з легких. Психологічно прийнятна величина ризику буде відрізнятися у різних людей. Все залежить від інвестиційних цілей, особистого доходу, обставини, що склалися і інших чинників.

диверсифікація

Більшість інвесторів болісно реагують на короткочасні цінові коливання фондового ринку. Для них найкращі ліки від цінової качки стане диверсифікація інвестиційного портфеля.

Диверсифікація (англ. Diversification) - це техніка управління ризиком, що передбачає поєднання різних видів інвестицій в єдиному портфелі з метою мінімізації впливу будь-якої зі складових портфеля на його узагальнений показник.

Метою диверсифікації є зниження ступеня ризику інвестиційного портфеля. Теоретиками виведені громіздкі формули, що ілюструють ефективність диверсифікації, проте її переваги можна продемонструвати і за допомогою простого прикладу.

Припустимо, що ви потрапили на острів, економіку якого формують лише дві компанії. Одна торгує парасольками, інша - сонцезахисним кремом. Якщо ви інвестуєте всі ваші заощадження в компанію, яка торгує парасольками, то в сезон дощів ваші інвестиції будуть демонструвати завидну прибутковість, тоді як в періоди сприятливої ​​погоди їх результати будуть гнітючими. Це справедливо і для зворотної ситуації. Інвестуй ви всі заощадження в продавця сонцезахисного крему, ваш інвестиційний портфель розквітав б в сонячну погоду і засмучував б вас при кожному дощі. Оскільки ви, ймовірно, вважали за краще б стабільний і постійний дохід, оптимальним рішенням було б рівний розподіл ваших інвестицій між двома компаніями. Диверсифікувавши таким чином свої інвестиції, ви б отримували помірний дохід протягом всього року, замість того, щоб підкоряти прибутковість вашого портфеля чергуванню пір року.

У класичній теорії існує три основних принципи ефективної диверсифікації:

1. Заощадження слід розподілити між різними видами інвестицій, такими як грошові кошти, акції, облігації, паї взаємних фондів і об'єкти нерухомості.
2. Цінні папери вашого портфеля повинні відрізнятися за ступенем ризику. Відносно акцій ви не обмежені умовою покупки лише "блакитних фішок". Такий підхід зможе компенсувати можливі високі збитки інвестицій одного виду за рахунок доходу за іншими складовими портфеля.
3. Інвестиції слід також розподіляти по різних галузях економіки, знижуючи ступінь ризику, властивого кожній конкретній галузі.

У сучасних умовах до них слід додати географічну диверсифікацію (тобто інвестування в слабо пов'язані економіки різних держав). Особливий інтерес представляють альтернативні інвестиційні інструменти: хедж-фонди, гарантовані фонди біржових товарів і кредитні деривативи.

Диверсифікація - найбільш дієвий інструмент зниження ризику на шляху до довгострокових інвестиційних цілей. Проте, диверсифікація не дає стовідсоткової гарантії від можливих збитків. Скільки не диверсифікує, а інвестування все ж передбачає певне ризики.

Часто запитують: акції скількох компаній потрібно купити для достатньої диверсифікації? Теоретично, покупка акцій близько 20-ти різних компаній здатна практично повністю знизити ризик по акціях окремої компанії з портфеля. При цьому передбачається, що купуються акції компаній різних розмірів і галузей.

Занадто велика кількість акцій різних компаній купувати не слід. Існує так званий ризик надмірної диверсифікації. За таким портфелем стає дуже важко встежити.

Якщо ви не маєте надії на те, що зможете підібрати акції для свого портфеля самі, купіть акції індексного фонду. Так ви отримаєте оптимальну диверсифікацію при мінімальних витратах.

Усереднення доларової вартості

Запитайте будь-якого професійного інвестора, що є найбільш важким в його роботі і, досить імовірно, він скаже, що це визначення цінових піків на ринку. Вибір найбільш сприятливих моментів для здійснення угоди є вкрай важким. Купівля по абсолютно мінімальній ринковій ціні і продаж на абсолютному максимумі - завдання практично нездійсненне. Набагато надійніше працює метод усереднення доларової вартості.

Хоча його назва лякає своєю витіюватістю, в дійсності він дуже простий.

Усереднення доларової вартості (англ. Dollar Cost Averaging, скор. DCA) - це покупка певного інвестиційного активу на однакову суму з рівними інтервалами часу незалежно від поточної ціни активу. Так, у випадку з акціями виходить, що в той час, коли ціна акцій низька, фіксована сума дозволить інвестору купити їх більше, ніж та ж сума при більш високій ринковій ціні. Середня ціна покупки акції в результаті згладжується. Таким чином, ризик інвестування значної суми в невідповідний для цього час знижується.

Проілюструємо цей метод на прикладі. Уявімо, що ви отримали спадщину або виграли в лотерею і тепер у вас є 10 тис. Доларів для інвестицій. Замість того, щоб закупити якихось акцій або паїв взаємних фондів на всю суму разом, ви розподіляєте цю суму на кілька місяців. Вирішивши, наприклад, щомісяця інвестувати 2 тис. Доларів, ви розподіляєте 10 тис. Доларів на термін в п'ять місяців. Тепер в одному місяці ви купуєте на 2 тис. Доларів певну кількість деяких акцій, а в наступному місяці, коли ціна на ці акції опускається, кількість придбаних вами акцій на 2 тис. Доларів буде вже вище і т.д.

Даний метод підходить і тим, хто не має в своєму розпорядженні такої великої початкової сумою для інвестицій, проте має можливість інвестувати невелику суму регулярно. Наприклад, ви можете щомісяця інвестувати 25-50 доларів в паї індексного фонду.

Слід мати на увазі, що усереднення доларової вартості не здатна запобігти збитку на падаючому ринку, проте в довгостроковому періоді в умовах зростаючого ринку ця методика буде дуже ефективна.

розподіл активів

Відомо, що звичайні акції за своїми довгостроковими історичним показниками перевершують більшість фінансових інструментів. Отже, інвестору, який орієнтується на довгострокову перспективу, доцільно сформувати свій портфель переважно з акцій. Однак якщо інвестор не має в своєму розпорядженні достатній час, йому доведеться свій портфель диверсифікувати, тобто включити в нього крім акцій та інші цінні папери.

Оптимальний розподіл наявних коштів між різними класами активів (англ. Asset Allocation) - це завдання, яке доведеться вирішувати кожному інвестору. Мета такого розподілу - збалансувати загальний ризик портфеля і домогтися його найкращою диверсифікації. Кожен з активів має свою прибутковістю і ризиком, а також індивідуальної ринкової динамікою. У той час як один з активів дорожчає, інші можуть дешевшати або не рости в ціні.

В основі даної методики лежить принцип збереження інвестицій. Чим старше інвестор, тим меншому ризику йому слід піддавати свої заощадження. Після виходу на пенсію, коли заощадження стають єдиним джерелом доходу, пріоритетом для інвестора стає забезпечення їх збереження.

Важливим завданням є визначення оптимальної структури інвестиційного портфеля. Не так просто вирішити яку частку в портфелі повинні складати акції, паї взаємних фондів і інструменти з невисоким ступенем ризику (облігації і казначейські цінні папери), особливо, якщо інвестор наближається до пенсійного віку. Страшно подумати про те, щоб інвестувати протягом 30-ти років, а потім за рік до виходу на пенсію побачити стрімке падіння фондового ринку.

Для визначення оптимального способу розподілу активів буде розумно вдатися до послуг професійного фінансового консультанта.

Теорія випадкових блукань

Теорія випадкових блукань (англ. Random Walk Theory) набула популярності в 1973 році після виходу в світ книги Бертона Малкіел "Випадкова прогулянка по Уолл-стріт" (англ. A Random Walk Down Wall Street), що стала нині класикою жанру.

Дана теорія стверджує, що ніякі дані про розмах і спрямованості цінових рухів як окремої акції, так і фондового ринку в цілому не можуть використовуватися для прогнозування майбутніх цінових рухів. Спочатку висунута Морісом Кендаллом в 1953 році, ця теорія також передбачає, що цінові коливання акцій незалежні один від одного і мають однаковий розподілом ймовірностей, але при цьому в довгостроковому періоді демонструють висхідний тренд.

Відповідно до теорії випадкових блукань, поведінка цін акцій в принципі непередбачувано. Акція, що торгуються сьогодні за 50 доларів, завтра має рівні шанси як вирости, так і впасти в ціні. Прихильники теорії вірять в неможливість перевершити середні ринкові показники, не беручи на себе додатковий ризик.

У своїй книзі Малкіел заявляє, що технічний і фундаментальний аналізи є за великим рахунком марною тратою часу, оскільки з їх допомогою перевищити середньоринкові показники неможливо. Він вважає, що довгострокова стратегія "купи і тримай" (англ. Buy and Hold) є найоптимальнішою, і що індивідуальним інвесторам не слід намагатися вгадати вдалі моменти входу на ринок і виходу з нього. Рішення, засновані на посилках технічного, фундаментального або будь-якого іншого аналізу, виявляться безрезультатними. Свої заяви він підтверджує статистикою показників взаємних фондів, більшості з яких не вдалося перевершити такий середньоринковий індикатор, як індекс S & P 500.

Хоча багато хто до цих пір поділяють погляди Малкіел, іншим представляється, що за минулі тридцять-сорок років інвестиційний світ помітно змінився. Сьогодні кожен має оперативний доступ до ринкової інформації. Інвестування більш не є грою для обраних.

Теорія випадкових блукань ніколи не користувалася популярністю у публіки з Уолл-стріт. Причина тому дуже проста: дана теорія заперечує головну основу інвестиційного бізнесу, а саме - можливість аналізу привабливості цінних паперів.

Чи міститься раціональне зерно в цій теорії? Складно сказати. Існують аргументи як за, так і проти. Єдиною рекомендацією в цьому випадку буде рада прочитати книгу Малкіел і визначитися самому, яка з позицій вам ближче.

Гіпотеза ефективного ринку

Гіпотеза ефективного ринку (англ. Efficient Market Hypothesis, скор. EMH) була розроблена Юджином Фама в 1960-х роках. Вона стверджує, що середньоринкові показники неможливо перевершити, оскільки поточний рівень цін вже враховує і відображає всю релевантну ринкову інформацію.

Гіпотеза є вкрай суперечливою і викликає багато суперечок. Її прихильники вважають, що марно вести пошук недооцінених акцій або намагатися вгадати напрямок того чи іншого тренда за допомогою якого б то не було аналізу.

Відповідно до гіпотези ефективного ринку, щоразу набуваючи або продаючи акції ви вплутуєтеся в гру випадку, а не інтелекту. Якщо ринки є ефективними і публічними, це означає, що поточні ціни завжди відображають всю наявну інформацію і можливості здійснити операцію по "дешевій" ціною просто ніколи не випаде.

Гіпотеза піддається неабиякою критиці, особливо з боку технічних аналітиків. Їх спростування будуються на тому, що багато інвесторів засновують свої прогнози на історичні відомості про поведінку цін, прибутковості, статистичних показниках і різного роду індикаторах. Оскільки гіпотеза ефективного ринку стверджує, що ціни багато в чому відображають очікування інвесторів, то згідно з нею ж історичні дані і будуть визначати майбутні ціни.

Концепція оптимального портфеля

Дана концепція відноситься до так званої "Сучасній портфельної теорії" (англ. Modern Portfolio Theory, скор. MPT), яка передбачає, що інвестори щосили прагнуть уникнути ризику, намагаючись одночасно досягти максимально можливої прибутковості.

Формальна модель концепції оптимального портфеля була вперше запропонована в 1952 році Гаррі Марковицем, який продемонстрував можливість формування різних варіантів інвестиційних портфелів з різними ступенями ризику і прибутковістю. Кожному інвестору слід визначити прийнятну для нього ступінь ризику і розподіляти свої інвестиції (тобто диверсифікувати свій портфель) відповідно до цієї передумові.

Концепцію ілюструє наведений нижче графік. Оптимальний портфель визначається як знаходиться десь посередині кривої, оскільки подальший рух по кривій викликає непропорційно велике зростання ризику щодо зростання прибутковості портфеля. На противагу цьому, формування портфеля з низьким ступенем ризику і низькою прибутковістю позбавлене сенсу, оскільки аналогічну прибутковість пропонують безризикові активи, такі як урядові цінні папери.

Інвестор встановлює ступінь ризику, яку він готовий на себе взяти, вибираючи одну з точок на "Грані ефективності", оскільки лише на ній можна домогтися максимальної прибутковості для заданого ступеня ризику. Оптимізація портфеля - це складне завдання. Існують спеціальні комп'ютерні програми, що оцінюють сотні (а часом і тисячі) варіантів очікуваної прибутковості для визначення оптимального портфеля для кожної даної ступеня ризику.

Цінова модель ринку капіталу

Цінова модель ринку капіталу (англ. Capital Asset Pricing Model, скор. CAPM) була розроблена Гаррі Марковіцем в 1952 році і через десятиліття була доопрацьована іншими теоретиками, в тому числі Вільямом Шарпом. Ця модель описує співвідношення між ризиком і очікуваною прибутковістю, а також дозволяє встановлювати ціну нових інвестиційних активів.

Згідно САРМ, очікувана прибутковість цінного паперу або портфеля дорівнює прибутковості безризикового активу плюс премія за ризик. Якщо ж очікувана прибутковість не перевищує або не дорівнює необхідної прибутковості, від даної інвестиції слід відмовитися.

Для опису цінової моделі ринку капіталу, як правило, використовується наступна формула:

принципи інвестицій

Теоретичні основи інвестування

Світ інвестицій може здатися вкрай складним і заплутаним. Насправді, інвестування (процес розміщення капіталу з метою отримання прибутку) підпорядковується кільком законам, які можна легко зрозуміти з міркувань здорового глузду.

Тут ми розглянемо основні принципи здійснення інвестицій. Незалежно від рівня підготовки читача, розуміння цих принципів дозволить отримати загальне уявлення про роботу ринку цінних паперів.

Оптимальне співвідношення ризик / доходність

Пошук оптимального співвідношення ризик / доходність (англ. Risk-Return-Ratio, скор. RRR) - це своєрідний тест на стійкість психіки. Визначити ступінь ризику, яку ви готові на себе взяти, зберігаючи при цьому психологічну рівновагу, одна з найважливіших інвестиційних завдань.

Ризик - це ймовірність того, що фактична прибутковість інвестицій буде відрізнятися від очікуваної. У статистиці величина ризику характеризується стандартним (середньоквадратичним) відхиленням.

Низька ступінь невизначеності (малий ризик) асоціюється з низьким потенціалом прибутковості. Високий ступінь невизначеності (високий ризик) передбачає високий потенціал прибутковості. Оптимальне співвідношення ризик / доходність - це компроміс між прагненням до найменшого з можливих ризиків при максимально можливої ​​прибутковості. Дана залежність відображена на представленому нижче графіку. Чим вище стандартне відхилення, тим вище ризик і вище потенціал прибутковості.

Поширена помилка полягає в тому, що більш високий ступінь ризику відповідає більш високої прибутковості. Співвідношення ризик / доходність демонструє, що більш високий ступінь ризику збільшує ймовірність більш високої прибутковості. Ніяких гарантій на цей випадок не передбачено. Високий ризик передбачає можливість як великої прибутковості, так і великих збитків.

Протилежний випадок - безрисковую прибутковість здатні забезпечити державні цінні папери США, ймовірність дефолту яких невисока. Так, якщо безризикова норма прибутковості становить 6%, це означає, що ваші заощадження можуть приносити 6% річних, практично не піддаючись ризику.

Інше питання, кому потрібні 6% річних, якщо прибутковість індексних фондів становить в середньому 12% річних? Однак справа в тому, що ризик притаманний і ринку в цілому, а, отже, і індексним фондам, дублюючим його динаміку. Прибутковість індексних фондів не становить 12% щорічно. Цього року вона може дорівнювати -5%, в наступному зрости до + 25% і так далі. У цьому випадку інвестор все одно схильний суттєвого ризику цінових коливань в своєму прагненні досягти більшої норми прибутковості, ніж пропонують безризикові державні папери. Цей приріст прибутковості іменується премією за ризик, яка в нашому випадку становить 6% (12% - 6%).

Як встановити для себе прийнятну величину ризику? Питання не з легких. Психологічно прийнятна величина ризику буде відрізнятися у різних людей. Все залежить від інвестиційних цілей, особистого доходу, обставини, що склалися і інших чинників.

диверсифікація

Більшість інвесторів болісно реагують на короткочасні цінові коливання фондового ринку. Для них найкращі ліки від цінової качки стане диверсифікація інвестиційного портфеля.

Диверсифікація (англ. Diversification) - це техніка управління ризиком, що передбачає поєднання різних видів інвестицій в єдиному портфелі з метою мінімізації впливу будь-якої зі складових портфеля на його узагальнений показник.

Метою диверсифікації є зниження ступеня ризику інвестиційного портфеля. Теоретиками виведені громіздкі формули, що ілюструють ефективність диверсифікації, проте її переваги можна продемонструвати і за допомогою простого прикладу.

Припустимо, що ви потрапили на острів, економіку якого формують лише дві компанії. Одна торгує парасольками, інша - сонцезахисним кремом. Якщо ви інвестуєте всі ваші заощадження в компанію, яка торгує парасольками, то в сезон дощів ваші інвестиції будуть демонструвати завидну прибутковість, тоді як в періоди сприятливої ​​погоди їх результати будуть гнітючими. Це справедливо і для зворотної ситуації. Інвестуй ви всі заощадження в продавця сонцезахисного крему, ваш інвестиційний портфель розквітав б в сонячну погоду і засмучував б вас при кожному дощі. Оскільки ви, ймовірно, вважали за краще б стабільний і постійний дохід, оптимальним рішенням було б рівний розподіл ваших інвестицій між двома компаніями. Диверсифікувавши таким чином свої інвестиції, ви б отримували помірний дохід протягом всього року, замість того, щоб підкоряти прибутковість вашого портфеля чергуванню пір року.

У класичній теорії існує три основних принципи ефективної диверсифікації:

1. Заощадження слід розподілити між різними видами інвестицій, такими як грошові кошти, акції, облігації, паї взаємних фондів і об'єкти нерухомості.
2. Цінні папери вашого портфеля повинні відрізнятися за ступенем ризику. Відносно акцій ви не обмежені умовою покупки лише "блакитних фішок". Такий підхід зможе компенсувати можливі високі збитки інвестицій одного виду за рахунок доходу за іншими складовими портфеля.
3. Інвестиції слід також розподіляти по різних галузях економіки, знижуючи ступінь ризику, властивого кожній конкретній галузі.

У сучасних умовах до них слід додати географічну диверсифікацію (тобто інвестування в слабо пов'язані економіки різних держав). Особливий інтерес представляють альтернативні інвестиційні інструменти: хедж-фонди, гарантовані фонди біржових товарів і кредитні деривативи.

Диверсифікація - найбільш дієвий інструмент зниження ризику на шляху до довгострокових інвестиційних цілей. Проте, диверсифікація не дає стовідсоткової гарантії від можливих збитків. Скільки не диверсифікує, а інвестування все ж передбачає певне ризики.

Часто запитують: акції скількох компаній потрібно купити для достатньої диверсифікації? Теоретично, покупка акцій близько 20-ти різних компаній здатна практично повністю знизити ризик по акціях окремої компанії з портфеля. При цьому передбачається, що купуються акції компаній різних розмірів і галузей.

Занадто велика кількість акцій різних компаній купувати не слід. Існує так званий ризик надмірної диверсифікації. За таким портфелем стає дуже важко встежити.

Якщо ви не маєте надії на те, що зможете підібрати акції для свого портфеля самі, купіть акції індексного фонду. Так ви отримаєте оптимальну диверсифікацію при мінімальних витратах.

Усереднення доларової вартості

Запитайте будь-якого професійного інвестора, що є найбільш важким в його роботі і, досить імовірно, він скаже, що це визначення цінових піків на ринку. Вибір найбільш сприятливих моментів для здійснення угоди є вкрай важким. Купівля по абсолютно мінімальній ринковій ціні і продаж на абсолютному максимумі - завдання практично нездійсненне. Набагато надійніше працює метод усереднення доларової вартості.

Хоча його назва лякає своєю витіюватістю, в дійсності він дуже простий.

Усереднення доларової вартості (англ. Dollar Cost Averaging, скор. DCA) - це покупка певного інвестиційного активу на однакову суму з рівними інтервалами часу незалежно від поточної ціни активу. Так, у випадку з акціями виходить, що в той час, коли ціна акцій низька, фіксована сума дозволить інвестору купити їх більше, ніж та ж сума при більш високій ринковій ціні. Середня ціна покупки акції в результаті згладжується. Таким чином, ризик інвестування значної суми в невідповідний для цього час знижується.

Проілюструємо цей метод на прикладі. Уявімо, що ви отримали спадщину або виграли в лотерею і тепер у вас є 10 тис. Доларів для інвестицій. Замість того, щоб закупити якихось акцій або паїв взаємних фондів на всю суму разом, ви розподіляєте цю суму на кілька місяців. Вирішивши, наприклад, щомісяця інвестувати 2 тис. Доларів, ви розподіляєте 10 тис. Доларів на термін в п'ять місяців. Тепер в одному місяці ви купуєте на 2 тис. Доларів певну кількість деяких акцій, а в наступному місяці, коли ціна на ці акції опускається, кількість придбаних вами акцій на 2 тис. Доларів буде вже вище і т.д.

Даний метод підходить і тим, хто не має в своєму розпорядженні такої великої початкової сумою для інвестицій, проте має можливість інвестувати невелику суму регулярно. Наприклад, ви можете щомісяця інвестувати 25-50 доларів в паї індексного фонду.

Слід мати на увазі, що усереднення доларової вартості не здатна запобігти збитку на падаючому ринку, проте в довгостроковому періоді в умовах зростаючого ринку ця методика буде дуже ефективна.

розподіл активів

Відомо, що звичайні акції за своїми довгостроковими історичним показниками перевершують більшість фінансових інструментів. Отже, інвестору, який орієнтується на довгострокову перспективу, доцільно сформувати свій портфель переважно з акцій. Однак якщо інвестор не має в своєму розпорядженні достатній час, йому доведеться свій портфель диверсифікувати, тобто включити в нього крім акцій та інші цінні папери.

Оптимальний розподіл наявних коштів між різними класами активів (англ. Asset Allocation) - це завдання, яке доведеться вирішувати кожному інвестору. Мета такого розподілу - збалансувати загальний ризик портфеля і домогтися його найкращою диверсифікації. Кожен з активів має свою прибутковістю і ризиком, а також індивідуальної ринкової динамікою. У той час як один з активів дорожчає, інші можуть дешевшати або не рости в ціні.

В основі даної методики лежить принцип збереження інвестицій. Чим старше інвестор, тим меншому ризику йому слід піддавати свої заощадження. Після виходу на пенсію, коли заощадження стають єдиним джерелом доходу, пріоритетом для інвестора стає забезпечення їх збереження.

Важливим завданням є визначення оптимальної структури інвестиційного портфеля. Не так просто вирішити яку частку в портфелі повинні складати акції, паї взаємних фондів і інструменти з невисоким ступенем ризику (облігації і казначейські цінні папери), особливо, якщо інвестор наближається до пенсійного віку. Страшно подумати про те, щоб інвестувати протягом 30-ти років, а потім за рік до виходу на пенсію побачити стрімке падіння фондового ринку.

Для визначення оптимального способу розподілу активів буде розумно вдатися до послуг професійного фінансового консультанта.

Теорія випадкових блукань

Теорія випадкових блукань (англ. Random Walk Theory) набула популярності в 1973 році після виходу в світ книги Бертона Малкіел "Випадкова прогулянка по Уолл-стріт" (англ. A Random Walk Down Wall Street), що стала нині класикою жанру.

Дана теорія стверджує, що ніякі дані про розмах і спрямованості цінових рухів як окремої акції, так і фондового ринку в цілому не можуть використовуватися для прогнозування майбутніх цінових рухів. Спочатку висунута Морісом Кендаллом в 1953 році, ця теорія також передбачає, що цінові коливання акцій незалежні один від одного і мають однаковий розподілом ймовірностей, але при цьому в довгостроковому періоді демонструють висхідний тренд.

Відповідно до теорії випадкових блукань, поведінка цін акцій в принципі непередбачувано. Акція, що торгуються сьогодні за 50 доларів, завтра має рівні шанси як вирости, так і впасти в ціні. Прихильники теорії вірять в неможливість перевершити середні ринкові показники, не беручи на себе додатковий ризик.

У своїй книзі Малкіел заявляє, що технічний і фундаментальний аналізи є за великим рахунком марною тратою часу, оскільки з їх допомогою перевищити середньоринкові показники неможливо. Він вважає, що довгострокова стратегія "купи і тримай" (англ. Buy and Hold) є найоптимальнішою, і що індивідуальним інвесторам не слід намагатися вгадати вдалі моменти входу на ринок і виходу з нього. Рішення, засновані на посилках технічного, фундаментального або будь-якого іншого аналізу, виявляться безрезультатними. Свої заяви він підтверджує статистикою показників взаємних фондів, більшості з яких не вдалося перевершити такий середньоринковий індикатор, як індекс S & P 500.

Хоча багато хто до цих пір поділяють погляди Малкіел, іншим представляється, що за минулі тридцять-сорок років інвестиційний світ помітно змінився. Сьогодні кожен має оперативний доступ до ринкової інформації. Інвестування більш не є грою для обраних.

Теорія випадкових блукань ніколи не користувалася популярністю у публіки з Уолл-стріт. Причина тому дуже проста: дана теорія заперечує головну основу інвестиційного бізнесу, а саме - можливість аналізу привабливості цінних паперів.

Чи міститься раціональне зерно в цій теорії? Складно сказати. Існують аргументи як за, так і проти. Єдиною рекомендацією в цьому випадку буде рада прочитати книгу Малкіел і визначитися самому, яка з позицій вам ближче.

Гіпотеза ефективного ринку

Гіпотеза ефективного ринку (англ. Efficient Market Hypothesis, скор. EMH) була розроблена Юджином Фама в 1960-х роках. Вона стверджує, що середньоринкові показники неможливо перевершити, оскільки поточний рівень цін вже враховує і відображає всю релевантну ринкову інформацію.

Гіпотеза є вкрай суперечливою і викликає багато суперечок. Її прихильники вважають, що марно вести пошук недооцінених акцій або намагатися вгадати напрямок того чи іншого тренда за допомогою якого б то не було аналізу.

Відповідно до гіпотези ефективного ринку, щоразу набуваючи або продаючи акції ви вплутуєтеся в гру випадку, а не інтелекту. Якщо ринки є ефективними і публічними, це означає, що поточні ціни завжди відображають всю наявну інформацію і можливості здійснити операцію по "дешевій" ціною просто ніколи не випаде.

Гіпотеза піддається неабиякою критиці, особливо з боку технічних аналітиків. Їх спростування будуються на тому, що багато інвесторів засновують свої прогнози на історичні відомості про поведінку цін, прибутковості, статистичних показниках і різного роду індикаторах. Оскільки гіпотеза ефективного ринку стверджує, що ціни багато в чому відображають очікування інвесторів, то згідно з нею ж історичні дані і будуть визначати майбутні ціни.

Концепція оптимального портфеля

Дана концепція відноситься до так званої "Сучасній портфельної теорії" (англ. Modern Portfolio Theory, скор. MPT), яка передбачає, що інвестори щосили прагнуть уникнути ризику, намагаючись одночасно досягти максимально можливої прибутковості.

Формальна модель концепції оптимального портфеля була вперше запропонована в 1952 році Гаррі Марковицем, який продемонстрував можливість формування різних варіантів інвестиційних портфелів з різними ступенями ризику і прибутковістю. Кожному інвестору слід визначити прийнятну для нього ступінь ризику і розподіляти свої інвестиції (тобто диверсифікувати свій портфель) відповідно до цієї передумові.

Концепцію ілюструє наведений нижче графік. Оптимальний портфель визначається як знаходиться десь посередині кривої, оскільки подальший рух по кривій викликає непропорційно велике зростання ризику щодо зростання прибутковості портфеля. На противагу цьому, формування портфеля з низьким ступенем ризику і низькою прибутковістю позбавлене сенсу, оскільки аналогічну прибутковість пропонують безризикові активи, такі як урядові цінні папери.

Інвестор встановлює ступінь ризику, яку він готовий на себе взяти, вибираючи одну з точок на "Грані ефективності", оскільки лише на ній можна домогтися максимальної прибутковості для заданого ступеня ризику. Оптимізація портфеля - це складне завдання. Існують спеціальні комп'ютерні програми, що оцінюють сотні (а часом і тисячі) варіантів очікуваної прибутковості для визначення оптимального портфеля для кожної даної ступеня ризику.

Цінова модель ринку капіталу

Цінова модель ринку капіталу (англ. Capital Asset Pricing Model, скор. CAPM) була розроблена Гаррі Марковіцем в 1952 році і через десятиліття була доопрацьована іншими теоретиками, в тому числі Вільямом Шарпом. Ця модель описує співвідношення між ризиком і очікуваною прибутковістю, а також дозволяє встановлювати ціну нових інвестиційних активів.

Згідно САРМ, очікувана прибутковість цінного паперу або портфеля дорівнює прибутковості безризикового активу плюс премія за ризик. Якщо ж очікувана прибутковість не перевищує або не дорівнює необхідної прибутковості, від даної інвестиції слід відмовитися.

Для опису цінової моделі ринку капіталу, як правило, використовується наступна формула:

принципи інвестицій

Теоретичні основи інвестування

Світ інвестицій може здатися вкрай складним і заплутаним. Насправді, інвестування (процес розміщення капіталу з метою отримання прибутку) підпорядковується кільком законам, які можна легко зрозуміти з міркувань здорового глузду.

Тут ми розглянемо основні принципи здійснення інвестицій. Незалежно від рівня підготовки читача, розуміння цих принципів дозволить отримати загальне уявлення про роботу ринку цінних паперів.

Оптимальне співвідношення ризик / доходність

Пошук оптимального співвідношення ризик / доходність (англ. Risk-Return-Ratio, скор. RRR) - це своєрідний тест на стійкість психіки. Визначити ступінь ризику, яку ви готові на себе взяти, зберігаючи при цьому психологічну рівновагу, одна з найважливіших інвестиційних завдань.

Ризик - це ймовірність того, що фактична прибутковість інвестицій буде відрізнятися від очікуваної. У статистиці величина ризику характеризується стандартним (середньоквадратичним) відхиленням.

Низька ступінь невизначеності (малий ризик) асоціюється з низьким потенціалом прибутковості. Високий ступінь невизначеності (високий ризик) передбачає високий потенціал прибутковості. Оптимальне співвідношення ризик / доходність - це компроміс між прагненням до найменшого з можливих ризиків при максимально можливої ​​прибутковості. Дана залежність відображена на представленому нижче графіку. Чим вище стандартне відхилення, тим вище ризик і вище потенціал прибутковості.

Поширена помилка полягає в тому, що більш високий ступінь ризику відповідає більш високої прибутковості. Співвідношення ризик / доходність демонструє, що більш високий ступінь ризику збільшує ймовірність більш високої прибутковості. Ніяких гарантій на цей випадок не передбачено. Високий ризик передбачає можливість як великої прибутковості, так і великих збитків.

Протилежний випадок - безрисковую прибутковість здатні забезпечити державні цінні папери США, ймовірність дефолту яких невисока. Так, якщо безризикова норма прибутковості становить 6%, це означає, що ваші заощадження можуть приносити 6% річних, практично не піддаючись ризику.

Інше питання, кому потрібні 6% річних, якщо прибутковість індексних фондів становить в середньому 12% річних? Однак справа в тому, що ризик притаманний і ринку в цілому, а, отже, і індексним фондам, дублюючим його динаміку. Прибутковість індексних фондів не становить 12% щорічно. Цього року вона може дорівнювати -5%, в наступному зрости до + 25% і так далі. У цьому випадку інвестор все одно схильний суттєвого ризику цінових коливань в своєму прагненні досягти більшої норми прибутковості, ніж пропонують безризикові державні папери. Цей приріст прибутковості іменується премією за ризик, яка в нашому випадку становить 6% (12% - 6%).

Як встановити для себе прийнятну величину ризику? Питання не з легких. Психологічно прийнятна величина ризику буде відрізнятися у різних людей. Все залежить від інвестиційних цілей, особистого доходу, обставини, що склалися і інших чинників.

диверсифікація

Більшість інвесторів болісно реагують на короткочасні цінові коливання фондового ринку. Для них найкращі ліки від цінової качки стане диверсифікація інвестиційного портфеля.

Диверсифікація (англ. Diversification) - це техніка управління ризиком, що передбачає поєднання різних видів інвестицій в єдиному портфелі з метою мінімізації впливу будь-якої зі складових портфеля на його узагальнений показник.

Метою диверсифікації є зниження ступеня ризику інвестиційного портфеля. Теоретиками виведені громіздкі формули, що ілюструють ефективність диверсифікації, проте її переваги можна продемонструвати і за допомогою простого прикладу.

Припустимо, що ви потрапили на острів, економіку якого формують лише дві компанії. Одна торгує парасольками, інша - сонцезахисним кремом. Якщо ви інвестуєте всі ваші заощадження в компанію, яка торгує парасольками, то в сезон дощів ваші інвестиції будуть демонструвати завидну прибутковість, тоді як в періоди сприятливої ​​погоди їх результати будуть гнітючими. Це справедливо і для зворотної ситуації. Інвестуй ви всі заощадження в продавця сонцезахисного крему, ваш інвестиційний портфель розквітав б в сонячну погоду і засмучував б вас при кожному дощі. Оскільки ви, ймовірно, вважали за краще б стабільний і постійний дохід, оптимальним рішенням було б рівний розподіл ваших інвестицій між двома компаніями. Диверсифікувавши таким чином свої інвестиції, ви б отримували помірний дохід протягом всього року, замість того, щоб підкоряти прибутковість вашого портфеля чергуванню пір року.

У класичній теорії існує три основних принципи ефективної диверсифікації:

1. Заощадження слід розподілити між різними видами інвестицій, такими як грошові кошти, акції, облігації, паї взаємних фондів і об'єкти нерухомості.
2. Цінні папери вашого портфеля повинні відрізнятися за ступенем ризику. Відносно акцій ви не обмежені умовою покупки лише "блакитних фішок". Такий підхід зможе компенсувати можливі високі збитки інвестицій одного виду за рахунок доходу за іншими складовими портфеля.
3. Інвестиції слід також розподіляти по різних галузях економіки, знижуючи ступінь ризику, властивого кожній конкретній галузі.

У сучасних умовах до них слід додати географічну диверсифікацію (тобто інвестування в слабо пов'язані економіки різних держав). Особливий інтерес представляють альтернативні інвестиційні інструменти: хедж-фонди, гарантовані фонди біржових товарів і кредитні деривативи.

Диверсифікація - найбільш дієвий інструмент зниження ризику на шляху до довгострокових інвестиційних цілей. Проте, диверсифікація не дає стовідсоткової гарантії від можливих збитків. Скільки не диверсифікує, а інвестування все ж передбачає певне ризики.

Часто запитують: акції скількох компаній потрібно купити для достатньої диверсифікації? Теоретично, покупка акцій близько 20-ти різних компаній здатна практично повністю знизити ризик по акціях окремої компанії з портфеля. При цьому передбачається, що купуються акції компаній різних розмірів і галузей.

Занадто велика кількість акцій різних компаній купувати не слід. Існує так званий ризик надмірної диверсифікації. За таким портфелем стає дуже важко встежити.

Якщо ви не маєте надії на те, що зможете підібрати акції для свого портфеля самі, купіть акції індексного фонду. Так ви отримаєте оптимальну диверсифікацію при мінімальних витратах.

Усереднення доларової вартості

Запитайте будь-якого професійного інвестора, що є найбільш важким в його роботі і, досить імовірно, він скаже, що це визначення цінових піків на ринку. Вибір найбільш сприятливих моментів для здійснення угоди є вкрай важким. Купівля по абсолютно мінімальній ринковій ціні і продаж на абсолютному максимумі - завдання практично нездійсненне. Набагато надійніше працює метод усереднення доларової вартості.

Хоча його назва лякає своєю витіюватістю, в дійсності він дуже простий.

Усереднення доларової вартості (англ. Dollar Cost Averaging, скор. DCA) - це покупка певного інвестиційного активу на однакову суму з рівними інтервалами часу незалежно від поточної ціни активу. Так, у випадку з акціями виходить, що в той час, коли ціна акцій низька, фіксована сума дозволить інвестору купити їх більше, ніж та ж сума при більш високій ринковій ціні. Середня ціна покупки акції в результаті згладжується. Таким чином, ризик інвестування значної суми в невідповідний для цього час знижується.

Проілюструємо цей метод на прикладі. Уявімо, що ви отримали спадщину або виграли в лотерею і тепер у вас є 10 тис. Доларів для інвестицій. Замість того, щоб закупити якихось акцій або паїв взаємних фондів на всю суму разом, ви розподіляєте цю суму на кілька місяців. Вирішивши, наприклад, щомісяця інвестувати 2 тис. Доларів, ви розподіляєте 10 тис. Доларів на термін в п'ять місяців. Тепер в одному місяці ви купуєте на 2 тис. Доларів певну кількість деяких акцій, а в наступному місяці, коли ціна на ці акції опускається, кількість придбаних вами акцій на 2 тис. Доларів буде вже вище і т.д.

Даний метод підходить і тим, хто не має в своєму розпорядженні такої великої початкової сумою для інвестицій, проте має можливість інвестувати невелику суму регулярно. Наприклад, ви можете щомісяця інвестувати 25-50 доларів в паї індексного фонду.

Слід мати на увазі, що усереднення доларової вартості не здатна запобігти збитку на падаючому ринку, проте в довгостроковому періоді в умовах зростаючого ринку ця методика буде дуже ефективна.

розподіл активів

Відомо, що звичайні акції за своїми довгостроковими історичним показниками перевершують більшість фінансових інструментів. Отже, інвестору, який орієнтується на довгострокову перспективу, доцільно сформувати свій портфель переважно з акцій. Однак якщо інвестор не має в своєму розпорядженні достатній час, йому доведеться свій портфель диверсифікувати, тобто включити в нього крім акцій та інші цінні папери.

Оптимальний розподіл наявних коштів між різними класами активів (англ. Asset Allocation) - це завдання, яке доведеться вирішувати кожному інвестору. Мета такого розподілу - збалансувати загальний ризик портфеля і домогтися його найкращою диверсифікації. Кожен з активів має свою прибутковістю і ризиком, а також індивідуальної ринкової динамікою. У той час як один з активів дорожчає, інші можуть дешевшати або не рости в ціні.

В основі даної методики лежить принцип збереження інвестицій. Чим старше інвестор, тим меншому ризику йому слід піддавати свої заощадження. Після виходу на пенсію, коли заощадження стають єдиним джерелом доходу, пріоритетом для інвестора стає забезпечення їх збереження.

Важливим завданням є визначення оптимальної структури інвестиційного портфеля. Не так просто вирішити яку частку в портфелі повинні складати акції, паї взаємних фондів і інструменти з невисоким ступенем ризику (облігації і казначейські цінні папери), особливо, якщо інвестор наближається до пенсійного віку. Страшно подумати про те, щоб інвестувати протягом 30-ти років, а потім за рік до виходу на пенсію побачити стрімке падіння фондового ринку.

Для визначення оптимального способу розподілу активів буде розумно вдатися до послуг професійного фінансового консультанта.

Теорія випадкових блукань

Теорія випадкових блукань (англ. Random Walk Theory) набула популярності в 1973 році після виходу в світ книги Бертона Малкіел "Випадкова прогулянка по Уолл-стріт" (англ. A Random Walk Down Wall Street), що стала нині класикою жанру.

Дана теорія стверджує, що ніякі дані про розмах і спрямованості цінових рухів як окремої акції, так і фондового ринку в цілому не можуть використовуватися для прогнозування майбутніх цінових рухів. Спочатку висунута Морісом Кендаллом в 1953 році, ця теорія також передбачає, що цінові коливання акцій незалежні один від одного і мають однаковий розподілом ймовірностей, але при цьому в довгостроковому періоді демонструють висхідний тренд.

Відповідно до теорії випадкових блукань, поведінка цін акцій в принципі непередбачувано. Акція, що торгуються сьогодні за 50 доларів, завтра має рівні шанси як вирости, так і впасти в ціні. Прихильники теорії вірять в неможливість перевершити середні ринкові показники, не беручи на себе додатковий ризик.

У своїй книзі Малкіел заявляє, що технічний і фундаментальний аналізи є за великим рахунком марною тратою часу, оскільки з їх допомогою перевищити середньоринкові показники неможливо. Він вважає, що довгострокова стратегія "купи і тримай" (англ. Buy and Hold) є найоптимальнішою, і що індивідуальним інвесторам не слід намагатися вгадати вдалі моменти входу на ринок і виходу з нього. Рішення, засновані на посилках технічного, фундаментального або будь-якого іншого аналізу, виявляться безрезультатними. Свої заяви він підтверджує статистикою показників взаємних фондів, більшості з яких не вдалося перевершити такий середньоринковий індикатор, як індекс S & P 500.

Хоча багато хто до цих пір поділяють погляди Малкіел, іншим представляється, що за минулі тридцять-сорок років інвестиційний світ помітно змінився. Сьогодні кожен має оперативний доступ до ринкової інформації. Інвестування більш не є грою для обраних.

Теорія випадкових блукань ніколи не користувалася популярністю у публіки з Уолл-стріт. Причина тому дуже проста: дана теорія заперечує головну основу інвестиційного бізнесу, а саме - можливість аналізу привабливості цінних паперів.

Чи міститься раціональне зерно в цій теорії? Складно сказати. Існують аргументи як за, так і проти. Єдиною рекомендацією в цьому випадку буде рада прочитати книгу Малкіел і визначитися самому, яка з позицій вам ближче.

Гіпотеза ефективного ринку

Гіпотеза ефективного ринку (англ. Efficient Market Hypothesis, скор. EMH) була розроблена Юджином Фама в 1960-х роках. Вона стверджує, що середньоринкові показники неможливо перевершити, оскільки поточний рівень цін вже враховує і відображає всю релевантну ринкову інформацію.

Гіпотеза є вкрай суперечливою і викликає багато суперечок. Її прихильники вважають, що марно вести пошук недооцінених акцій або намагатися вгадати напрямок того чи іншого тренда за допомогою якого б то не було аналізу.

Відповідно до гіпотези ефективного ринку, щоразу набуваючи або продаючи акції ви вплутуєтеся в гру випадку, а не інтелекту. Якщо ринки є ефективними і публічними, це означає, що поточні ціни завжди відображають всю наявну інформацію і можливості здійснити операцію по "дешевій" ціною просто ніколи не випаде.

Гіпотеза піддається неабиякою критиці, особливо з боку технічних аналітиків. Їх спростування будуються на тому, що багато інвесторів засновують свої прогнози на історичні відомості про поведінку цін, прибутковості, статистичних показниках і різного роду індикаторах. Оскільки гіпотеза ефективного ринку стверджує, що ціни багато в чому відображають очікування інвесторів, то згідно з нею ж історичні дані і будуть визначати майбутні ціни.

Концепція оптимального портфеля

Дана концепція відноситься до так званої "Сучасній портфельної теорії" (англ. Modern Portfolio Theory, скор. MPT), яка передбачає, що інвестори щосили прагнуть уникнути ризику, намагаючись одночасно досягти максимально можливої прибутковості.

Формальна модель концепції оптимального портфеля була вперше запропонована в 1952 році Гаррі Марковицем, який продемонстрував можливість формування різних варіантів інвестиційних портфелів з різними ступенями ризику і прибутковістю. Кожному інвестору слід визначити прийнятну для нього ступінь ризику і розподіляти свої інвестиції (тобто диверсифікувати свій портфель) відповідно до цієї передумові.

Концепцію ілюструє наведений нижче графік. Оптимальний портфель визначається як знаходиться десь посередині кривої, оскільки подальший рух по кривій викликає непропорційно велике зростання ризику щодо зростання прибутковості портфеля. На противагу цьому, формування портфеля з низьким ступенем ризику і низькою прибутковістю позбавлене сенсу, оскільки аналогічну прибутковість пропонують безризикові активи, такі як урядові цінні папери.

Інвестор встановлює ступінь ризику, яку він готовий на себе взяти, вибираючи одну з точок на "Грані ефективності", оскільки лише на ній можна домогтися максимальної прибутковості для заданого ступеня ризику. Оптимізація портфеля - це складне завдання. Існують спеціальні комп'ютерні програми, що оцінюють сотні (а часом і тисячі) варіантів очікуваної прибутковості для визначення оптимального портфеля для кожної даної ступеня ризику.

Цінова модель ринку капіталу

Цінова модель ринку капіталу (англ. Capital Asset Pricing Model, скор. CAPM) була розроблена Гаррі Марковіцем в 1952 році і через десятиліття була доопрацьована іншими теоретиками, в тому числі Вільямом Шарпом. Ця модель описує співвідношення між ризиком і очікуваною прибутковістю, а також дозволяє встановлювати ціну нових інвестиційних активів.

Згідно САРМ, очікувана прибутковість цінного паперу або портфеля дорівнює прибутковості безризикового активу плюс премія за ризик. Якщо ж очікувана прибутковість не перевищує або не дорівнює необхідної прибутковості, від даної інвестиції слід відмовитися.

Для опису цінової моделі ринку капіталу, як правило, використовується наступна формула:

принципи інвестицій

Теоретичні основи інвестування

Світ інвестицій може здатися вкрай складним і заплутаним. Насправді, інвестування (процес розміщення капіталу з метою отримання прибутку) підпорядковується кільком законам, які можна легко зрозуміти з міркувань здорового глузду.

Тут ми розглянемо основні принципи здійснення інвестицій. Незалежно від рівня підготовки читача, розуміння цих принципів дозволить отримати загальне уявлення про роботу ринку цінних паперів.

Оптимальне співвідношення ризик / доходність

Пошук оптимального співвідношення ризик / доходність (англ. Risk-Return-Ratio, скор. RRR) - це своєрідний тест на стійкість психіки. Визначити ступінь ризику, яку ви готові на себе взяти, зберігаючи при цьому психологічну рівновагу, одна з найважливіших інвестиційних завдань.

Ризик - це ймовірність того, що фактична прибутковість інвестицій буде відрізнятися від очікуваної. У статистиці величина ризику характеризується стандартним (середньоквадратичним) відхиленням.

Низька ступінь невизначеності (малий ризик) асоціюється з низьким потенціалом прибутковості. Високий ступінь невизначеності (високий ризик) передбачає високий потенціал прибутковості. Оптимальне співвідношення ризик / доходність - це компроміс між прагненням до найменшого з можливих ризиків при максимально можливої ​​прибутковості. Дана залежність відображена на представленому нижче графіку. Чим вище стандартне відхилення, тим вище ризик і вище потенціал прибутковості.

Поширена помилка полягає в тому, що більш високий ступінь ризику відповідає більш високої прибутковості. Співвідношення ризик / доходність демонструє, що більш високий ступінь ризику збільшує ймовірність більш високої прибутковості. Ніяких гарантій на цей випадок не передбачено. Високий ризик передбачає можливість як великої прибутковості, так і великих збитків.

Протилежний випадок - безрисковую прибутковість здатні забезпечити державні цінні папери США, ймовірність дефолту яких невисока. Так, якщо безризикова норма прибутковості становить 6%, це означає, що ваші заощадження можуть приносити 6% річних, практично не піддаючись ризику.

Інше питання, кому потрібні 6% річних, якщо прибутковість індексних фондів становить в середньому 12% річних? Однак справа в тому, що ризик притаманний і ринку в цілому, а, отже, і індексним фондам, дублюючим його динаміку. Прибутковість індексних фондів не становить 12% щорічно. Цього року вона може дорівнювати -5%, в наступному зрости до + 25% і так далі. У цьому випадку інвестор все одно схильний суттєвого ризику цінових коливань в своєму прагненні досягти більшої норми прибутковості, ніж пропонують безризикові державні папери. Цей приріст прибутковості іменується премією за ризик, яка в нашому випадку становить 6% (12% - 6%).

Як встановити для себе прийнятну величину ризику? Питання не з легких. Психологічно прийнятна величина ризику буде відрізнятися у різних людей. Все залежить від інвестиційних цілей, особистого доходу, обставини, що склалися і інших чинників.

диверсифікація

Більшість інвесторів болісно реагують на короткочасні цінові коливання фондового ринку. Для них найкращі ліки від цінової качки стане диверсифікація інвестиційного портфеля.

Диверсифікація (англ. Diversification) - це техніка управління ризиком, що передбачає поєднання різних видів інвестицій в єдиному портфелі з метою мінімізації впливу будь-якої зі складових портфеля на його узагальнений показник.

Метою диверсифікації є зниження ступеня ризику інвестиційного портфеля. Теоретиками виведені громіздкі формули, що ілюструють ефективність диверсифікації, проте її переваги можна продемонструвати і за допомогою простого прикладу.

Припустимо, що ви потрапили на острів, економіку якого формують лише дві компанії. Одна торгує парасольками, інша - сонцезахисним кремом. Якщо ви інвестуєте всі ваші заощадження в компанію, яка торгує парасольками, то в сезон дощів ваші інвестиції будуть демонструвати завидну прибутковість, тоді як в періоди сприятливої ​​погоди їх результати будуть гнітючими. Це справедливо і для зворотної ситуації. Інвестуй ви всі заощадження в продавця сонцезахисного крему, ваш інвестиційний портфель розквітав б в сонячну погоду і засмучував б вас при кожному дощі. Оскільки ви, ймовірно, вважали за краще б стабільний і постійний дохід, оптимальним рішенням було б рівний розподіл ваших інвестицій між двома компаніями. Диверсифікувавши таким чином свої інвестиції, ви б отримували помірний дохід протягом всього року, замість того, щоб підкоряти прибутковість вашого портфеля чергуванню пір року.

У класичній теорії існує три основних принципи ефективної диверсифікації:

1. Заощадження слід розподілити між різними видами інвестицій, такими як грошові кошти, акції, облігації, паї взаємних фондів і об'єкти нерухомості.
2. Цінні папери вашого портфеля повинні відрізнятися за ступенем ризику. Відносно акцій ви не обмежені умовою покупки лише "блакитних фішок". Такий підхід зможе компенсувати можливі високі збитки інвестицій одного виду за рахунок доходу за іншими складовими портфеля.
3. Інвестиції слід також розподіляти по різних галузях економіки, знижуючи ступінь ризику, властивого кожній конкретній галузі.

У сучасних умовах до них слід додати географічну диверсифікацію (тобто інвестування в слабо пов'язані економіки різних держав). Особливий інтерес представляють альтернативні інвестиційні інструменти: хедж-фонди, гарантовані фонди біржових товарів і кредитні деривативи.

Диверсифікація - найбільш дієвий інструмент зниження ризику на шляху до довгострокових інвестиційних цілей. Проте, диверсифікація не дає стовідсоткової гарантії від можливих збитків. Скільки не диверсифікує, а інвестування все ж передбачає певне ризики.

Часто запитують: акції скількох компаній потрібно купити для достатньої диверсифікації? Теоретично, покупка акцій близько 20-ти різних компаній здатна практично повністю знизити ризик по акціях окремої компанії з портфеля. При цьому передбачається, що купуються акції компаній різних розмірів і галузей.

Занадто велика кількість акцій різних компаній купувати не слід. Існує так званий ризик надмірної диверсифікації. За таким портфелем стає дуже важко встежити.

Якщо ви не маєте надії на те, що зможете підібрати акції для свого портфеля самі, купіть акції індексного фонду. Так ви отримаєте оптимальну диверсифікацію при мінімальних витратах.

Усереднення доларової вартості

Запитайте будь-якого професійного інвестора, що є найбільш важким в його роботі і, досить імовірно, він скаже, що це визначення цінових піків на ринку. Вибір найбільш сприятливих моментів для здійснення угоди є вкрай важким. Купівля по абсолютно мінімальній ринковій ціні і продаж на абсолютному максимумі - завдання практично нездійсненне. Набагато надійніше працює метод усереднення доларової вартості.

Хоча його назва лякає своєю витіюватістю, в дійсності він дуже простий.

Усереднення доларової вартості (англ. Dollar Cost Averaging, скор. DCA) - це покупка певного інвестиційного активу на однакову суму з рівними інтервалами часу незалежно від поточної ціни активу. Так, у випадку з акціями виходить, що в той час, коли ціна акцій низька, фіксована сума дозволить інвестору купити їх більше, ніж та ж сума при більш високій ринковій ціні. Середня ціна покупки акції в результаті згладжується. Таким чином, ризик інвестування значної суми в невідповідний для цього час знижується.

Проілюструємо цей метод на прикладі. Уявімо, що ви отримали спадщину або виграли в лотерею і тепер у вас є 10 тис. Доларів для інвестицій. Замість того, щоб закупити якихось акцій або паїв взаємних фондів на всю суму разом, ви розподіляєте цю суму на кілька місяців. Вирішивши, наприклад, щомісяця інвестувати 2 тис. Доларів, ви розподіляєте 10 тис. Доларів на термін в п'ять місяців. Тепер в одному місяці ви купуєте на 2 тис. Доларів певну кількість деяких акцій, а в наступному місяці, коли ціна на ці акції опускається, кількість придбаних вами акцій на 2 тис. Доларів буде вже вище і т.д.

Даний метод підходить і тим, хто не має в своєму розпорядженні такої великої початкової сумою для інвестицій, проте має можливість інвестувати невелику суму регулярно. Наприклад, ви можете щомісяця інвестувати 25-50 доларів в паї індексного фонду.

Слід мати на увазі, що усереднення доларової вартості не здатна запобігти збитку на падаючому ринку, проте в довгостроковому періоді в умовах зростаючого ринку ця методика буде дуже ефективна.

розподіл активів

Відомо, що звичайні акції за своїми довгостроковими історичним показниками перевершують більшість фінансових інструментів. Отже, інвестору, який орієнтується на довгострокову перспективу, доцільно сформувати свій портфель переважно з акцій. Однак якщо інвестор не має в своєму розпорядженні достатній час, йому доведеться свій портфель диверсифікувати, тобто включити в нього крім акцій та інші цінні папери.

Оптимальний розподіл наявних коштів між різними класами активів (англ. Asset Allocation) - це завдання, яке доведеться вирішувати кожному інвестору. Мета такого розподілу - збалансувати загальний ризик портфеля і домогтися його найкращою диверсифікації. Кожен з активів має свою прибутковістю і ризиком, а також індивідуальної ринкової динамікою. У той час як один з активів дорожчає, інші можуть дешевшати або не рости в ціні.

В основі даної методики лежить принцип збереження інвестицій. Чим старше інвестор, тим меншому ризику йому слід піддавати свої заощадження. Після виходу на пенсію, коли заощадження стають єдиним джерелом доходу, пріоритетом для інвестора стає забезпечення їх збереження.

Важливим завданням є визначення оптимальної структури інвестиційного портфеля. Не так просто вирішити яку частку в портфелі повинні складати акції, паї взаємних фондів і інструменти з невисоким ступенем ризику (облігації і казначейські цінні папери), особливо, якщо інвестор наближається до пенсійного віку. Страшно подумати про те, щоб інвестувати протягом 30-ти років, а потім за рік до виходу на пенсію побачити стрімке падіння фондового ринку.

Для визначення оптимального способу розподілу активів буде розумно вдатися до послуг професійного фінансового консультанта.

Теорія випадкових блукань

Теорія випадкових блукань (англ. Random Walk Theory) набула популярності в 1973 році після виходу в світ книги Бертона Малкіел "Випадкова прогулянка по Уолл-стріт" (англ. A Random Walk Down Wall Street), що стала нині класикою жанру.

Дана теорія стверджує, що ніякі дані про розмах і спрямованості цінових рухів як окремої акції, так і фондового ринку в цілому не можуть використовуватися для прогнозування майбутніх цінових рухів. Спочатку висунута Морісом Кендаллом в 1953 році, ця теорія також передбачає, що цінові коливання акцій незалежні один від одного і мають однаковий розподілом ймовірностей, але при цьому в довгостроковому періоді демонструють висхідний тренд.

Відповідно до теорії випадкових блукань, поведінка цін акцій в принципі непередбачувано. Акція, що торгуються сьогодні за 50 доларів, завтра має рівні шанси як вирости, так і впасти в ціні. Прихильники теорії вірять в неможливість перевершити середні ринкові показники, не беручи на себе додатковий ризик.

У своїй книзі Малкіел заявляє, що технічний і фундаментальний аналізи є за великим рахунком марною тратою часу, оскільки з їх допомогою перевищити середньоринкові показники неможливо. Він вважає, що довгострокова стратегія "купи і тримай" (англ. Buy and Hold) є найоптимальнішою, і що індивідуальним інвесторам не слід намагатися вгадати вдалі моменти входу на ринок і виходу з нього. Рішення, засновані на посилках технічного, фундаментального або будь-якого іншого аналізу, виявляться безрезультатними. Свої заяви він підтверджує статистикою показників взаємних фондів, більшості з яких не вдалося перевершити такий середньоринковий індикатор, як індекс S & P 500.

Хоча багато хто до цих пір поділяють погляди Малкіел, іншим представляється, що за минулі тридцять-сорок років інвестиційний світ помітно змінився. Сьогодні кожен має оперативний доступ до ринкової інформації. Інвестування більш не є грою для обраних.

Теорія випадкових блукань ніколи не користувалася популярністю у публіки з Уолл-стріт. Причина тому дуже проста: дана теорія заперечує головну основу інвестиційного бізнесу, а саме - можливість аналізу привабливості цінних паперів.

Чи міститься раціональне зерно в цій теорії? Складно сказати. Існують аргументи як за, так і проти. Єдиною рекомендацією в цьому випадку буде рада прочитати книгу Малкіел і визначитися самому, яка з позицій вам ближче.

Гіпотеза ефективного ринку

Гіпотеза ефективного ринку (англ. Efficient Market Hypothesis, скор. EMH) була розроблена Юджином Фама в 1960-х роках. Вона стверджує, що середньоринкові показники неможливо перевершити, оскільки поточний рівень цін вже враховує і відображає всю релевантну ринкову інформацію.

Гіпотеза є вкрай суперечливою і викликає багато суперечок. Її прихильники вважають, що марно вести пошук недооцінених акцій або намагатися вгадати напрямок того чи іншого тренда за допомогою якого б то не було аналізу.

Відповідно до гіпотези ефективного ринку, щоразу набуваючи або продаючи акції ви вплутуєтеся в гру випадку, а не інтелекту. Якщо ринки є ефективними і публічними, це означає, що поточні ціни завжди відображають всю наявну інформацію і можливості здійснити операцію по "дешевій" ціною просто ніколи не випаде.

Гіпотеза піддається неабиякою критиці, особливо з боку технічних аналітиків. Їх спростування будуються на тому, що багато інвесторів засновують свої прогнози на історичні відомості про поведінку цін, прибутковості, статистичних показниках і різного роду індикаторах. Оскільки гіпотеза ефективного ринку стверджує, що ціни багато в чому відображають очікування інвесторів, то згідно з нею ж історичні дані і будуть визначати майбутні ціни.

Концепція оптимального портфеля

Дана концепція відноситься до так званої "Сучасній портфельної теорії" (англ. Modern Portfolio Theory, скор. MPT), яка передбачає, що інвестори щосили прагнуть уникнути ризику, намагаючись одночасно досягти максимально можливої прибутковості.

Формальна модель концепції оптимального портфеля була вперше запропонована в 1952 році Гаррі Марковицем, який продемонстрував можливість формування різних варіантів інвестиційних портфелів з різними ступенями ризику і прибутковістю. Кожному інвестору слід визначити прийнятну для нього ступінь ризику і розподіляти свої інвестиції (тобто диверсифікувати свій портфель) відповідно до цієї передумові.

Концепцію ілюструє наведений нижче графік. Оптимальний портфель визначається як знаходиться десь посередині кривої, оскільки подальший рух по кривій викликає непропорційно велике зростання ризику щодо зростання прибутковості портфеля. На противагу цьому, формування портфеля з низьким ступенем ризику і низькою прибутковістю позбавлене сенсу, оскільки аналогічну прибутковість пропонують безризикові активи, такі як урядові цінні папери.

Інвестор встановлює ступінь ризику, яку він готовий на себе взяти, вибираючи одну з точок на "Грані ефективності", оскільки лише на ній можна домогтися максимальної прибутковості для заданого ступеня ризику. Оптимізація портфеля - це складне завдання. Існують спеціальні комп'ютерні програми, що оцінюють сотні (а часом і тисячі) варіантів очікуваної прибутковості для визначення оптимального портфеля для кожної даної ступеня ризику.

Цінова модель ринку капіталу

Цінова модель ринку капіталу (англ. Capital Asset Pricing Model, скор. CAPM) була розроблена Гаррі Марковіцем в 1952 році і через десятиліття була доопрацьована іншими теоретиками, в тому числі Вільямом Шарпом. Ця модель описує співвідношення між ризиком і очікуваною прибутковістю, а також дозволяє встановлювати ціну нових інвестиційних активів.

Згідно САРМ, очікувана прибутковість цінного паперу або портфеля дорівнює прибутковості безризикового активу плюс премія за ризик. Якщо ж очікувана прибутковість не перевищує або не дорівнює необхідної прибутковості, від даної інвестиції слід відмовитися.

Для опису цінової моделі ринку капіталу, як правило, використовується наступна формула:

Пріпустімо, что Поточна безрізікова норма прібутковості ставити 5%, а річний Приріст індексу S & P 500 (тобто ринкова прібутковість) очікується на Рівні 12%. Вам нужно розрахуваті річну очікувану прібутковість акцій компании JOB. Ви встановили, що коефіцієнт бета цих акцій дорівнює 1,9. Коефіцієнт бета ринку в цілому становить одиницю, тому бета 1,9 свідчить про те, що ризик інвестування в акції JOB перевищує середньоринковий рівень ризику. Присутність цього додаткового ризику вказує на те, що очікувана прибутковість акцій повинна бути вище 12% приросту індексу S & P 500. Розрахуємо очікувану прибутковість:

Необхідна (очікувана) прибутковість = 5% + (12% - 5%) x 1,9 = 18,3%

Таким чином, цінова модель ринку капіталу повідомляє нам, що очікувана норма прибутковості акцій JOB становить 18,3%. Купуючи ці акції, слід розраховувати на річну прибутковість по ним на рівні як мінімум 18,3%. Якщо ж ви вважаєте, що з якихось причин ці акції не принесуть дохід на цьому рівні, вам, ймовірно, слід розглянути можливість покупки акцій іншої компанії.

Важливо пам'ятати, що акції з високим коефіцієнтом бета, як правило, володіють найвищою прибутковістю. Однак на падаючому (ведмежому) ринку їх показники виявляться самими непривабливими в довгостроковому періоді. Хоча прибутковість таких акцій може бути високою, вона необов'язково досягне розрахункового значення цінової моделі ринку капіталу.

Висновок

Сподіваємося, наша стаття дозволила вам отримати уявлення про фінансовий ринок і можливих інвестиційних стратегіях. Нагадаємо коротенько її основні ідеї:

1. Оптимальне співвідношення ризик / доходність - це пошук компромісу між найменшим можливим ризиком і максимально можливої ​​дохідністю. Більш високий ризик передбачає більш високу потенційну прибутковість.
2. Диверсифікація знижує ризик інвестиційного портфеля.
3. Усереднення доларової вартості - це покупка певного інвестиційного активу на однакову суму з рівними інтервалами часу незалежно від поточної ціни активу.
4. Метою розподілу активів є балансування ризику портфеля і його диверсифікація.
5. Відповідно до теорії випадкових блукань, поведінку цін на акції є випадковим і непередбачуваним.
6. Гіпотеза ефективного ринку стверджує, що середньоринкові показники неможливо перевершити, оскільки поточний рівень цін вже враховує і відображає всю релевантну ринкову інформацію.
7. Концепція оптимального портфеля - це спроба продемонструвати те, яким чином раціональні інвестори здатні максимізувати прибутковість при прийнятною для них ступеня ризику.
8. Цінова модель ринку капіталу описує співвідношення між ризиком і очікуваною прибутковістю, а також дозволяє встановлювати ціну нових інвестиційних активів.

Ще по темі

принципи інвестицій

Теоретичні основи інвестування

Світ інвестицій може здатися вкрай складним і заплутаним. Насправді, інвестування (процес розміщення капіталу з метою отримання прибутку) підпорядковується кільком законам, які можна легко зрозуміти з міркувань здорового глузду.

Тут ми розглянемо основні принципи здійснення інвестицій. Незалежно від рівня підготовки читача, розуміння цих принципів дозволить отримати загальне уявлення про роботу ринку цінних паперів.

Оптимальне співвідношення ризик / доходність

Пошук оптимального співвідношення ризик / доходність (англ. Risk-Return-Ratio, скор. RRR) - це своєрідний тест на стійкість психіки. Визначити ступінь ризику, яку ви готові на себе взяти, зберігаючи при цьому психологічну рівновагу, одна з найважливіших інвестиційних завдань.

Ризик - це ймовірність того, що фактична прибутковість інвестицій буде відрізнятися від очікуваної. У статистиці величина ризику характеризується стандартним (середньоквадратичним) відхиленням.

Низька ступінь невизначеності (малий ризик) асоціюється з низьким потенціалом прибутковості. Високий ступінь невизначеності (високий ризик) передбачає високий потенціал прибутковості. Оптимальне співвідношення ризик / доходність - це компроміс між прагненням до найменшого з можливих ризиків при максимально можливої ​​прибутковості. Дана залежність відображена на представленому нижче графіку. Чим вище стандартне відхилення, тим вище ризик і вище потенціал прибутковості.

Поширена помилка полягає в тому, що більш високий ступінь ризику відповідає більш високої прибутковості. Співвідношення ризик / доходність демонструє, що більш високий ступінь ризику збільшує ймовірність більш високої прибутковості. Ніяких гарантій на цей випадок не передбачено. Високий ризик передбачає можливість як великої прибутковості, так і великих збитків.

Протилежний випадок - безрисковую прибутковість здатні забезпечити державні цінні папери США, ймовірність дефолту яких невисока. Так, якщо безризикова норма прибутковості становить 6%, це означає, що ваші заощадження можуть приносити 6% річних, практично не піддаючись ризику.

Інше питання, кому потрібні 6% річних, якщо прибутковість індексних фондів становить в середньому 12% річних? Однак справа в тому, що ризик притаманний і ринку в цілому, а, отже, і індексним фондам, дублюючим його динаміку. Прибутковість індексних фондів не становить 12% щорічно. Цього року вона може дорівнювати -5%, в наступному зрости до + 25% і так далі. У цьому випадку інвестор все одно схильний суттєвого ризику цінових коливань в своєму прагненні досягти більшої норми прибутковості, ніж пропонують безризикові державні папери. Цей приріст прибутковості іменується премією за ризик, яка в нашому випадку становить 6% (12% - 6%).

Як встановити для себе прийнятну величину ризику? Питання не з легких. Психологічно прийнятна величина ризику буде відрізнятися у різних людей. Все залежить від інвестиційних цілей, особистого доходу, обставини, що склалися і інших чинників.

диверсифікація

Більшість інвесторів болісно реагують на короткочасні цінові коливання фондового ринку. Для них найкращі ліки від цінової качки стане диверсифікація інвестиційного портфеля.

Диверсифікація (англ. Diversification) - це техніка управління ризиком, що передбачає поєднання різних видів інвестицій в єдиному портфелі з метою мінімізації впливу будь-якої зі складових портфеля на його узагальнений показник.

Метою диверсифікації є зниження ступеня ризику інвестиційного портфеля. Теоретиками виведені громіздкі формули, що ілюструють ефективність диверсифікації, проте її переваги можна продемонструвати і за допомогою простого прикладу.

Припустимо, що ви потрапили на острів, економіку якого формують лише дві компанії. Одна торгує парасольками, інша - сонцезахисним кремом. Якщо ви інвестуєте всі ваші заощадження в компанію, яка торгує парасольками, то в сезон дощів ваші інвестиції будуть демонструвати завидну прибутковість, тоді як в періоди сприятливої ​​погоди їх результати будуть гнітючими. Це справедливо і для зворотної ситуації. Інвестуй ви всі заощадження в продавця сонцезахисного крему, ваш інвестиційний портфель розквітав б в сонячну погоду і засмучував б вас при кожному дощі. Оскільки ви, ймовірно, вважали за краще б стабільний і постійний дохід, оптимальним рішенням було б рівний розподіл ваших інвестицій між двома компаніями. Диверсифікувавши таким чином свої інвестиції, ви б отримували помірний дохід протягом всього року, замість того, щоб підкоряти прибутковість вашого портфеля чергуванню пір року.

У класичній теорії існує три основних принципи ефективної диверсифікації:

1. Заощадження слід розподілити між різними видами інвестицій, такими як грошові кошти, акції, облігації, паї взаємних фондів і об'єкти нерухомості.
2. Цінні папери вашого портфеля повинні відрізнятися за ступенем ризику. Відносно акцій ви не обмежені умовою покупки лише "блакитних фішок". Такий підхід зможе компенсувати можливі високі збитки інвестицій одного виду за рахунок доходу за іншими складовими портфеля.
3. Інвестиції слід також розподіляти по різних галузях економіки, знижуючи ступінь ризику, властивого кожній конкретній галузі.

У сучасних умовах до них слід додати географічну диверсифікацію (тобто інвестування в слабо пов'язані економіки різних держав). Особливий інтерес представляють альтернативні інвестиційні інструменти: хедж-фонди, гарантовані фонди біржових товарів і кредитні деривативи.

Диверсифікація - найбільш дієвий інструмент зниження ризику на шляху до довгострокових інвестиційних цілей. Проте, диверсифікація не дає стовідсоткової гарантії від можливих збитків. Скільки не диверсифікує, а інвестування все ж передбачає певне ризики.

Часто запитують: акції скількох компаній потрібно купити для достатньої диверсифікації? Теоретично, покупка акцій близько 20-ти різних компаній здатна практично повністю знизити ризик по акціях окремої компанії з портфеля. При цьому передбачається, що купуються акції компаній різних розмірів і галузей.

Занадто велика кількість акцій різних компаній купувати не слід. Існує так званий ризик надмірної диверсифікації. За таким портфелем стає дуже важко встежити.

Якщо ви не маєте надії на те, що зможете підібрати акції для свого портфеля самі, купіть акції індексного фонду. Так ви отримаєте оптимальну диверсифікацію при мінімальних витратах.

Усереднення доларової вартості

Запитайте будь-якого професійного інвестора, що є найбільш важким в його роботі і, досить імовірно, він скаже, що це визначення цінових піків на ринку. Вибір найбільш сприятливих моментів для здійснення угоди є вкрай важким. Купівля по абсолютно мінімальній ринковій ціні і продаж на абсолютному максимумі - завдання практично нездійсненне. Набагато надійніше працює метод усереднення доларової вартості.

Хоча його назва лякає своєю витіюватістю, в дійсності він дуже простий.

Усереднення доларової вартості (англ. Dollar Cost Averaging, скор. DCA) - це покупка певного інвестиційного активу на однакову суму з рівними інтервалами часу незалежно від поточної ціни активу. Так, у випадку з акціями виходить, що в той час, коли ціна акцій низька, фіксована сума дозволить інвестору купити їх більше, ніж та ж сума при більш високій ринковій ціні. Середня ціна покупки акції в результаті згладжується. Таким чином, ризик інвестування значної суми в невідповідний для цього час знижується.

Проілюструємо цей метод на прикладі. Уявімо, що ви отримали спадщину або виграли в лотерею і тепер у вас є 10 тис. Доларів для інвестицій. Замість того, щоб закупити якихось акцій або паїв взаємних фондів на всю суму разом, ви розподіляєте цю суму на кілька місяців. Вирішивши, наприклад, щомісяця інвестувати 2 тис. Доларів, ви розподіляєте 10 тис. Доларів на термін в п'ять місяців. Тепер в одному місяці ви купуєте на 2 тис. Доларів певну кількість деяких акцій, а в наступному місяці, коли ціна на ці акції опускається, кількість придбаних вами акцій на 2 тис. Доларів буде вже вище і т.д.

Даний метод підходить і тим, хто не має в своєму розпорядженні такої великої початкової сумою для інвестицій, проте має можливість інвестувати невелику суму регулярно. Наприклад, ви можете щомісяця інвестувати 25-50 доларів в паї індексного фонду.

Слід мати на увазі, що усереднення доларової вартості не здатна запобігти збитку на падаючому ринку, проте в довгостроковому періоді в умовах зростаючого ринку ця методика буде дуже ефективна.

розподіл активів

Відомо, що звичайні акції за своїми довгостроковими історичним показниками перевершують більшість фінансових інструментів. Отже, інвестору, який орієнтується на довгострокову перспективу, доцільно сформувати свій портфель переважно з акцій. Однак якщо інвестор не має в своєму розпорядженні достатній час, йому доведеться свій портфель диверсифікувати, тобто включити в нього крім акцій та інші цінні папери.

Оптимальний розподіл наявних коштів між різними класами активів (англ. Asset Allocation) - це завдання, яке доведеться вирішувати кожному інвестору. Мета такого розподілу - збалансувати загальний ризик портфеля і домогтися його найкращою диверсифікації. Кожен з активів має свою прибутковістю і ризиком, а також індивідуальної ринкової динамікою. У той час як один з активів дорожчає, інші можуть дешевшати або не рости в ціні.

В основі даної методики лежить принцип збереження інвестицій. Чим старше інвестор, тим меншому ризику йому слід піддавати свої заощадження. Після виходу на пенсію, коли заощадження стають єдиним джерелом доходу, пріоритетом для інвестора стає забезпечення їх збереження.

Важливим завданням є визначення оптимальної структури інвестиційного портфеля. Не так просто вирішити яку частку в портфелі повинні складати акції, паї взаємних фондів і інструменти з невисоким ступенем ризику (облігації і казначейські цінні папери), особливо, якщо інвестор наближається до пенсійного віку. Страшно подумати про те, щоб інвестувати протягом 30-ти років, а потім за рік до виходу на пенсію побачити стрімке падіння фондового ринку.

Для визначення оптимального способу розподілу активів буде розумно вдатися до послуг професійного фінансового консультанта.

Теорія випадкових блукань

Теорія випадкових блукань (англ. Random Walk Theory) набула популярності в 1973 році після виходу в світ книги Бертона Малкіел "Випадкова прогулянка по Уолл-стріт" (англ. A Random Walk Down Wall Street), що стала нині класикою жанру.

Дана теорія стверджує, що ніякі дані про розмах і спрямованості цінових рухів як окремої акції, так і фондового ринку в цілому не можуть використовуватися для прогнозування майбутніх цінових рухів. Спочатку висунута Морісом Кендаллом в 1953 році, ця теорія також передбачає, що цінові коливання акцій незалежні один від одного і мають однаковий розподілом ймовірностей, але при цьому в довгостроковому періоді демонструють висхідний тренд.

Відповідно до теорії випадкових блукань, поведінка цін акцій в принципі непередбачувано. Акція, що торгуються сьогодні за 50 доларів, завтра має рівні шанси як вирости, так і впасти в ціні. Прихильники теорії вірять в неможливість перевершити середні ринкові показники, не беручи на себе додатковий ризик.

У своїй книзі Малкіел заявляє, що технічний і фундаментальний аналізи є за великим рахунком марною тратою часу, оскільки з їх допомогою перевищити середньоринкові показники неможливо. Він вважає, що довгострокова стратегія "купи і тримай" (англ. Buy and Hold) є найоптимальнішою, і що індивідуальним інвесторам не слід намагатися вгадати вдалі моменти входу на ринок і виходу з нього. Рішення, засновані на посилках технічного, фундаментального або будь-якого іншого аналізу, виявляться безрезультатними. Свої заяви він підтверджує статистикою показників взаємних фондів, більшості з яких не вдалося перевершити такий середньоринковий індикатор, як індекс S & P 500.

Хоча багато хто до цих пір поділяють погляди Малкіел, іншим представляється, що за минулі тридцять-сорок років інвестиційний світ помітно змінився. Сьогодні кожен має оперативний доступ до ринкової інформації. Інвестування більш не є грою для обраних.

Теорія випадкових блукань ніколи не користувалася популярністю у публіки з Уолл-стріт. Причина тому дуже проста: дана теорія заперечує головну основу інвестиційного бізнесу, а саме - можливість аналізу привабливості цінних паперів.

Чи міститься раціональне зерно в цій теорії? Складно сказати. Існують аргументи як за, так і проти. Єдиною рекомендацією в цьому випадку буде рада прочитати книгу Малкіел і визначитися самому, яка з позицій вам ближче.

Гіпотеза ефективного ринку

Гіпотеза ефективного ринку (англ. Efficient Market Hypothesis, скор. EMH) була розроблена Юджином Фама в 1960-х роках. Вона стверджує, що середньоринкові показники неможливо перевершити, оскільки поточний рівень цін вже враховує і відображає всю релевантну ринкову інформацію.

Гіпотеза є вкрай суперечливою і викликає багато суперечок. Її прихильники вважають, що марно вести пошук недооцінених акцій або намагатися вгадати напрямок того чи іншого тренда за допомогою якого б то не було аналізу.

Відповідно до гіпотези ефективного ринку, щоразу набуваючи або продаючи акції ви вплутуєтеся в гру випадку, а не інтелекту. Якщо ринки є ефективними і публічними, це означає, що поточні ціни завжди відображають всю наявну інформацію і можливості здійснити операцію по "дешевій" ціною просто ніколи не випаде.

Гіпотеза піддається неабиякою критиці, особливо з боку технічних аналітиків. Їх спростування будуються на тому, що багато інвесторів засновують свої прогнози на історичні відомості про поведінку цін, прибутковості, статистичних показниках і різного роду індикаторах. Оскільки гіпотеза ефективного ринку стверджує, що ціни багато в чому відображають очікування інвесторів, то згідно з нею ж історичні дані і будуть визначати майбутні ціни.

Концепція оптимального портфеля

Дана концепція відноситься до так званої "Сучасній портфельної теорії" (англ. Modern Portfolio Theory, скор. MPT), яка передбачає, що інвестори щосили прагнуть уникнути ризику, намагаючись одночасно досягти максимально можливої прибутковості.

Формальна модель концепції оптимального портфеля була вперше запропонована в 1952 році Гаррі Марковицем, який продемонстрував можливість формування різних варіантів інвестиційних портфелів з різними ступенями ризику і прибутковістю. Кожному інвестору слід визначити прийнятну для нього ступінь ризику і розподіляти свої інвестиції (тобто диверсифікувати свій портфель) відповідно до цієї передумові.

Концепцію ілюструє наведений нижче графік. Оптимальний портфель визначається як знаходиться десь посередині кривої, оскільки подальший рух по кривій викликає непропорційно велике зростання ризику щодо зростання прибутковості портфеля. На противагу цьому, формування портфеля з низьким ступенем ризику і низькою прибутковістю позбавлене сенсу, оскільки аналогічну прибутковість пропонують безризикові активи, такі як урядові цінні папери.

Інвестор встановлює ступінь ризику, яку він готовий на себе взяти, вибираючи одну з точок на "Грані ефективності", оскільки лише на ній можна домогтися максимальної прибутковості для заданого ступеня ризику. Оптимізація портфеля - це складне завдання. Існують спеціальні комп'ютерні програми, що оцінюють сотні (а часом і тисячі) варіантів очікуваної прибутковості для визначення оптимального портфеля для кожної даної ступеня ризику.

Цінова модель ринку капіталу

Цінова модель ринку капіталу (англ. Capital Asset Pricing Model, скор. CAPM) була розроблена Гаррі Марковіцем в 1952 році і через десятиліття була доопрацьована іншими теоретиками, в тому числі Вільямом Шарпом. Ця модель описує співвідношення між ризиком і очікуваною прибутковістю, а також дозволяє встановлювати ціну нових інвестиційних активів.

Згідно САРМ, очікувана прибутковість цінного паперу або портфеля дорівнює прибутковості безризикового активу плюс премія за ризик. Якщо ж очікувана прибутковість не перевищує або не дорівнює необхідної прибутковості, від даної інвестиції слід відмовитися.

Для опису цінової моделі ринку капіталу, як правило, використовується наступна формула:

Припустимо, що поточна безризикова норма прибутковості становить 5%, а річний приріст індексу S & P 500 (тобто ринкова прибутковість) очікується на рівні 12%. Вам потрібно розрахувати річну очікувану прибутковість акцій компанії JOB. Ви встановили, що коефіцієнт бета цих акцій дорівнює 1,9. Коефіцієнт бета ринку в цілому становить одиницю, тому бета 1,9 свідчить про те, що ризик інвестування в акції JOB перевищує середньоринковий рівень ризику. Присутність цього додаткового ризику вказує на те, що очікувана прибутковість акцій повинна бути вище 12% приросту індексу S & P 500. Розрахуємо очікувану прибутковість:

Необхідна (очікувана) прибутковість = 5% + (12% - 5%) x 1,9 = 18,3%

Таким чином, цінова модель ринку капіталу повідомляє нам, що очікувана норма прибутковості акцій JOB становить 18,3%. Купуючи ці акції, слід розраховувати на річну прибутковість по ним на рівні як мінімум 18,3%. Якщо ж ви вважаєте, що з якихось причин ці акції не принесуть дохід на цьому рівні, вам, ймовірно, слід розглянути можливість покупки акцій іншої компанії.

Важливо пам'ятати, що акції з високим коефіцієнтом бета, як правило, володіють найвищою прибутковістю. Однак на падаючому (ведмежому) ринку їх показники виявляться самими непривабливими в довгостроковому періоді. Хоча прибутковість таких акцій може бути високою, вона необов'язково досягне розрахункового значення цінової моделі ринку капіталу.

висновок

Сподіваємося, наша стаття дозволила вам отримати уявлення про фінансовий ринок і можливих інвестиційних стратегіях. Нагадаємо коротенько її основні ідеї:

1. Оптимальне співвідношення ризик / доходність - це пошук компромісу між найменшим можливим ризиком і максимально можливої ​​дохідністю. Більш високий ризик передбачає більш високу потенційну прибутковість.
2. Диверсифікація знижує ризик інвестиційного портфеля.
3. Усереднення доларової вартості - це покупка певного інвестиційного активу на однакову суму з рівними інтервалами часу незалежно від поточної ціни активу.
4. Метою розподілу активів є балансування ризику портфеля і його диверсифікація.
5. Відповідно до теорії випадкових блукань, поведінку цін на акції є випадковим і непередбачуваним.
6. Гіпотеза ефективного ринку стверджує, що середньоринкові показники неможливо перевершити, оскільки поточний рівень цін вже враховує і відображає всю релевантну ринкову інформацію.
7. Концепція оптимального портфеля - це спроба продемонструвати те, яким чином раціональні інвестори здатні максимізувати прибутковість при прийнятною для них ступеня ризику.
8. Цінова модель ринку капіталу описує співвідношення між ризиком і очікуваною прибутковістю, а також дозволяє встановлювати ціну нових інвестиційних активів.

Ще по темі