Лекція 4. Звичайні акції

  1. Лекція 4. Звичайні акції Лекція 4.
  2. Типи акцій і параметри акцій
  3. дивіденди
  4. котирування акцій
  5. Індекс курсу акцій
  6. Накази клієнта брокеру
  7. Купівля звичайних акцій на термін
  8. Купівля акцій на термін з маржею
  9. Продаж акцій на термін без покриття
  10. Економічний, галузевої і фундаментальний аналіз акцій
  11. Технічний аналіз акцій
  12. Лекція 4. Звичайні акції
  13. Типи акцій і параметри акцій
  14. дивіденди
  15. котирування акцій
  16. Індекс курсу акцій
  17. Накази клієнта брокеру
  18. Купівля звичайних акцій на термін
  19. Купівля акцій на термін з маржею
  20. Продаж акцій на термін без покриття
  21. Економічний, галузевої і фундаментальний аналіз акцій
  22. Технічний аналіз акцій
  23. Лекція 4. Звичайні акції
  24. Типи акцій і параметри акцій
  25. дивіденди
  26. котирування акцій
  27. Індекс курсу акцій
  28. Накази клієнта брокеру
  29. Купівля звичайних акцій на термін
  30. Купівля акцій на термін з маржею
  31. Продаж акцій на термін без покриття
  32. Економічний, галузевої і фундаментальний аналіз акцій
  33. Технічний аналіз акцій

Лекція 4. Звичайні акції

Лекція 4.

Головна сторінка

Лекція 1. Базисні фінансові розрахунки.
Лекція 2. Кредит. Цінні папери з фіксованим доходом.
Лекція 3. Іноземна валюта.
Лекція 4. Звичайні акції.

  1. Типи акцій і параметри акцій
  2. дивіденди
  3. котирування акцій
  4. Індекс курсу акцій
  5. Накази клієнта брокеру
  6. Купівля звичайних акцій на термін
  7. Купівля акцій на термін з маржею
  8. Продаж акцій на термін без покриття
  9. Економічний, галузевої і фундаментальний аналіз акцій
  10. Технічний аналіз акцій
  11. література
Лекція 5. Фінансові ф'ючерси.
Лекція 6. Опціони.
Лекція 7. Арбітраж і хеджування.
Лекція 8. Розрахунок премії опціону методом Монте-Карло. на початок

Типи акцій і параметри акцій

Найбільш складні обчислення, причому у великих обсягах, пов'язані з акціями - цінними паперами, що випускаються акціонерними товариствами , Компаніями, комерційними банками, без встановленого терміну обігу, що засвідчують спільне володіння підприємством і дають право власнику на отримання частини його прибутку у вигляді дивідендів . Акції придумані для об'єднання дрібних розрізнених заощаджень з метою вирішення великих господарських завдань.

Звичайна акція дає право її власнику на отримання дивідендів, на участь в загальних зборах акціонерного товариства і в його управлінні. Звичайні акції є основою будь-якого корпоративного бізнесу.

Привілейовані акції гарантують своїм власникам щорічні виплати фіксованих завищених дивідендів. Однак власники привілейованих акцій не беруть участі в розподілі будь-якої додаткової прибутку, яку може отримати компанія в особливо вдалі для неї роки.

Акції продаються і купуються на ринках цінних паперів, акції великих компаній - на фондових біржах , таких як Нью-Йоркська фондова біржа (NYSE) або Американська фондова біржа (AMEX) . Торгівля корпоративними акціями в Росії проводиться в рамках комп'ютеризованої Російської торгової системи (РТС) . Фондова біржа не продає цінні папери. Біржа - це просто те місце, де тисячі людей кожен робочий день купують і продають цінні папери через своїх агентів - брокерів . Точно також фондова біржа не має ніякого відношення до встановлення ціни, за якою купується або продається та чи інша акція.

Звичайні акції характеризуються такими параметрами:

Під волатильністю розуміється міра мінливості ринкової ціни акції на заданому періоді часу.

Ринкова ціна корпоративної акції залежить від великої кількості факторів, зокрема, від

  • величини отриманої за рік прибутку акціонерної компанії;
  • розміру виплачуваних по акції дивідендів;
  • прибутковості, ліквідності і ризикованості акції;
  • біржовий спекуляції;
  • глибини ринку акції;
  • величини поточного банківського відсотка;
  • попиту і пропозиції на ринку акцій;
  • дійсного фінансового становища акціонерної компанії;
  • ділової активності в галузі і в країні і т.д.

Існує шість інвестиційних категорій звичайних акцій:

  • "Блакитні фішки" - найбільш відомі і престижні акції. Елітні акціонерні компанії, що потрапили в цю категорію, зазвичай виплачують дивіденди своїм акціонерам протягом тривалого часу як у хороші, так і в несприятливі для компанії роки.
  • Акції зростання - це акції компаній, що мають хороший потенціал для майбутнього зростання прибутку. Зазвичай отримується компанією прибуток вкладається в подальший розвиток виробництва, а акціонерам виплачуються або малі дивіденди, або не виплачуються зовсім. Ціна акцій зростання дуже мінлива і зазвичай підвищується або знижується швидше, ніж ціни інших акцій.
  • Найдохідніші акції - це акції, поточна прибутковість по яких змагається з прибутковістю цінних паперів з фіксованим доходом. Це акції з тривалою історією та стабільними виплатами дивідендів, більш високих, ніж в середньому. Зазвичай це акції компаній, кращих у своїй галузі, причому і галузь в майбутньому має великі шанси залишатися однією з провідних в світі.
  • Циклічні акції - це акції компаній, у яких прибуток флуктуірует в точній відповідності з бізнес-циклом. Якщо умови для бізнесу сприятливі, то прибуток компанії і курс акцій цієї компанії швидко зростають. Однак, якщо умови для бізнесу погіршуються, то прибуток і курс акції швидко зменшуються.
  • Спекулятивними (ризикованими) акціями можуть бути як акції нових випусків , Так і акції з сильно мінливих ставленням ринкової ціни до доходу на акцію. Це акції, що не мають стабільного успіху на фондовому ринку, але тим не менш володіють потенціалом істотного зростання курсів. Спекулятивними є акції, випущені дрібними енергійними компаніями в країнах, що розвиваються галузях, а також дуже дешеві акції. Дивіденди малі, або не виплачуються зовсім.
  • Захищені (оборонні) акції - це акції, які стійкі і відносно безпечні на падаючих ринках. Ціна захищених акцій дуже стабільна і має найменше спадання на ринках з тенденцією до зниження курсів. Зазвичай це акції продовольчих компаній, фармацевтичних і комунальних підприємств, продукція яких потрібна в будь-якому економічному кліматі.

Для кількісної оцінки вартості акції при покупці можна використовувати такі показники:

  • дійсну вартість акції - відношення виплачених за рік дивідендів до величини банківського відсотка;
  • книжкову вартість акції - відношення всіх активів компанії за мінусом пасивів до числа звертаються акцій;
  • відношення чистого доходу акціонерів за рік до середнього числа звертаються акцій (EPS);
  • відношення поточної ціни акції до прибутку на акцію за рік , Яке показує, за скільки років окупиться покупка акції за поточною ціною (так зване P / E Ratio);
  • відношення дивідендів до чистого доходу акціонерів за рік (показник виплати дивідендів).

акціям при випуск зазвичай призначається номінальна вартість , Яка в подальшому може мати мале відношення до поточної ринкової ціни акції. Ціна акції при покупці має значення тільки по відношенню до того доходу або дивідендів, які покупець отримає по цій акції.

Приклад 4.1. Номінальна вартість акції РАО "Газпром" дорівнює 10 руб., РАО "ЄЕС Росії" - 500 руб., Лукойл - 25 руб., "Сургутнефтегаз" - 1000 руб. Ринкова ціна акцій на 28.10.96 відповідно становила $ 0.47, $ 0.0795, $ 9.84, $ 0.394. Дивіденди за цими акціями в 1995 році відповідно склали 20 руб., 5 руб., 200 руб. і 35 руб. на акцію. Розмір прибутку від куплених акцій залежить від При покупці звичайних акцій інвестор ризикує зазнати збитків

  • від можливого падіння курсу акцій;
  • через занадто повільного зростання курсу;
  • через сильні коливань курсу;
  • через невиплату дивідендів або через їхні малі розміри;
  • через банкрутство акціонерної компанії.

Вивчивши історію акціонерної компанії, простеживши за курсом акції протягом усього періоду її існування, зазначивши рекорд отриманих акціонерами дивідендів, можна оцінити: занижений або завищений курс має акція.

Оцінити акцію можна визначивши сучасну величину нескінченного потоку дивідендів . Для постійних дивідендів маємо на поточний момент часу t

(1)

Такий спосіб оцінки вартості акції називається моделлю дисконтованого потоку дивідендів.

Як бачимо, при припущенні про відсутність в майбутньому зростання дивідендів дійсна вартість акції пропорційна розміру дивідендів за рік і обернено пропорційна банківської річної процентної ставки. З формули (1) безпосередньо виходить вираз для розрахунку поточної прибутковості акції:

З формули (1) безпосередньо виходить вираз для розрахунку поточної прибутковості акції:

(2)

Прибутковість операції купівлі-продажу акцій розраховується аналогічно тому, як це робилося раніше для цінних паперів з фіксованим доходом.
на початок

дивіденди

Дивіденди

- це частина прибутку акціонерної компанії, що підлягає розподілу серед акціонерів пропорційно числу і виду належних їм акцій. Дивіденди виплачуються акціонерам після виплати компанією податку на прибуток. Граничний розмір доходів за дивідендами не встановлено, все залежить від кількості акцій власника і кінцевих результатів роботи компанії. Величина дивідендів зазвичай прямо пропорційна ціні акції. Інформація про дивіденди задається одним з двох способів: у вигляді процентної ставки або як абсолютне значення.

Власники звичайних акцій отримують свої дивіденди тільки після виплати дивідендів за привілейованими акціями. Рішення про виплату дивідендів та про їх розмір приймає рада директорів акціонерної компанії, виходячи з отриманого прибутку. Власникові акцій дивіденди готівкою виплачуються лише в тому випадку, якщо компанія має дохід, але навіть і ця умова не є строго обов'язковим. Дивіденди по корпоративним акціям можуть виплачуватися нерегулярно, а іноді виплата дивідендів проводиться акціями цієї ж компанії. Наприклад, якщо оголошені дивіденди в 10% від ціни акції, то на кожні 10 акцій інвестору можуть видати одну нову акцію. Слід враховувати, що при цьому книжкова вартість акції зменшується, а капітал акціонера залишається незмінним.

При аналізі ціни акції, за якою виплачуються дивіденди, слід враховувати ефект, що привноситься дивідендами, що спостерігається на наступний день після дати реєстрації власників акцій. Після дати реєстрації новий власник не має права на отримання найближчих дивідендів. Практика показує, що після дати реєстрації ринкова ціна акцій падає в середньому на 85% від величини дивідендів. Ціна акцій, що мають більш високу ставку дивідендів, падає в більшій мірі, ніж ціна акцій з більш низькою ставкою дивідендів. Між датою реєстрації власників акцій і датою виплати дивідендів зазвичай проходить кілька тижнів. В цей час акція називається бездівідендной.


на початок

котирування акцій

Під котируванням розуміється як процедура визначення курсів акцій на біржі , Так і офіційна публікація біржових курсів акцій. Біржові котирування акцій бувають наступних видів:

  • котирування на початок і кінець ранкового і вечірнього біржового торгу;
  • котирування покупців і продавців;
  • середні котирування.

Котирувальна комісія фондової біржі офіційно публікує курси акцій в біржових бюлетенях. В офіційній біржового котирування зазвичай зазначаються такі відомості:

  • найвищий і найнижчий курс акції за останні 52 тижні;
  • розмір виплачених дивідендів на акцію за останній рік;
  • процентне відношення дивідендів до курсу акції;
  • відношення курсу акції до доходу на акцію (P / E Ratio);
  • обсяг продажів акцій за день лотами по 100 штук;
  • найвищий і найнижчий курс акції за день;
  • курс акції на кінець торгового дня;
  • зміна курсу акції за день.
Приклад 4.2.Котирування 10 найбільш торгованих акцій на AMEX:

Symbol Close Change% Change Volume High Low CMD 22 1/2 +3 15.4 1.290M 23 1/4 13 7/8 AMH 8 7/16 + 1/16 0.7 1.182M 13 5/8 8 1/4 VIA 46 3 / 8 +1 1/4 2.8 1.160M 54 1/4 39 3/4 UBS 5 1/4 + 1/8 2.4 824,500 5 3/4 1 7/8 CHM 2 1/4 - 3/16 7.7 491,600 4 15 / 16 2 1/4 XCL 7/16 + 1/16 16.7 488,000 1 1/16 5/16 SG 4 15/16 +1 3/16 31.7 464,900 9 3/4 2 3/8 ECO 10 1/2 - 1 / 4 2.3 414,100 11 1/2 8 5/8 HAN 1/16 - 0.0 369,900 13/32 3/64 CYE 26 5/8 - 0.0 368,200 27 3/8 12 3/8 За підсумками денних торгів корпоративними акціями в РТС публікується наступна числова інформація:

  • номінал акції (руб.);
  • максимальна ціна покупки ($);
  • мінімальна ціна продажу ($);
  • Ціна останньої угоди ($);
  • обсяг угод (шт.);
  • розмір дивідендів (руб. на акцію);
  • максимальний курс за 52 тижні ($);
  • мінімальний курс за 52 тижні ($).
на початок

Індекс курсу акцій

Досвід багатьох десятиліть показав, що в багатьох випадках зміна курсів акцій на кілька місяців випереджає підйоми і спади виробництва. Тому в усьому світі велика увага приділяється індексам , Що відображає положення в світі цінних паперів.

Під індексом курсу акцій розуміється складовою зважений показник курсів найважливіших акцій на фондовій біржі . Акційний індекс фондової біржі дає приблизне уявлення про діяльність ринку акцій в цілому. Кожна акція в індексному зразку зважується множенням кількості акцій даної компанії на вартість однієї акції, що в результаті дає загальну вартість всіх акцій ринку або капіталізацію ринку. Тому компанія з високою капіталізацією буде чинити більший вплив на рух індексу, ніж фонд, сукупна ринкова вартість якого менше. В якості базисних активів для індексних опціонів і ф'ючерсів використовуються такі акції індекси, як S & P 500 і FT-SE 100. Одним з найбільш популярних в світі є індекс Доу Джонса (Dow Jones). Середня Доу Джонса для промислових акцій (DJIA) - середня курсів акцій 30 висококласних промислових компаній, відібраних за критеріями ринкової вартості і ступеня поширення серед широкого кола власників, в силу чого вони вважаються репрезентативними для загальної динаміки ринку цінних паперів (акції котируються на Нью-Йоркській фондовій біржі) Якщо у DJIA акції зважуються по курсам, то у S & P - з урахуванням відносного ваги кожного випуску в обороті на ринку. Індекс NASDAQ відображає оборот акцій на позабіржовому ринку (понад 4200 найменувань). NYSE Composite Index враховує курси всіх акцій, що котируються на Нью-Йоркській фондовій біржі (понад 2200 найменувань). У Росії розраховується, наприклад, фондовий індекс Коммерсант-Daily, індекс компанії АК & М і індекс РТС.


на початок

Накази клієнта брокеру

клієнт завдання брокеру на покупку і продаж акцій здійснює у формі наказів:

  • Ринковий наказ - це наказ, в якому не вказується курс акції . Цей наказ брокеру слід виконати негайно на першу котируемому курсу при відкритті біржі або по найкращому курсу на момент надходження наказу в ході засідання біржі, в залежності від можливостей ринку. Ринковий наказ повинен бути виконаний обов'язково.
  • Лімітний наказ (наказ з обмеженням ціни) - це наказ про купівлю або продаж акцій тільки за заздалегідь обумовленим курсом (гранична ціна виконання) або на більш вигідних умовах. Клієнт вказує найвищий курс при покупці акції і найменший курс - при продажу. Наказ може бути виконаний відразу тільки в тому випадку, якщо котируються на біржі курс дорівнює або нижче встановленого ліміту при купівлі або дорівнює або вище встановленого ліміту - при продажу. Якщо обумовлений курс не лежить всередині ринкового спреду цін покупки-продажу, то наказ буде вписаний в брокерську книгу нижче всіх раніше надійшли наказів клієнтів. Накази в брокерської книзі виконуються в порядку їх занесення в книгу.
  • Наказ по першому поточним курсом - цей наказ повинен бути виконаний за першим котируемому курсу. Відрізняється від ринкового тим, що якщо він надходить під час сеансу біржі, то виконується лише в міру того, як умови ринку дозволять дати нову котирування - або першого курсу, або нижчим курсом, якщо мова йде про покупку, або більш високим курсом, якщо мова йде про продаж.
  • Стоп-наказ - це наказ на купівлю-продаж акцій тоді, коли їх котирування досягає вказаний в наказі рівень ( "стоп" -ціною). Якщо це наказ на продаж, то "стоп"-ціна повинна бути нижчою за ринкову під час подачі наказу, і навпаки при покупці. При продажу акцій стоп-наказ стає ринковим наказом в той момент, коли акція продається за курсом, рівним або нижчим, ніж лімітна ціна в стоп-наказі (наказ зупинити збитки).
  • Стоп-лімітний наказ (стоп-наказ з обмеженням ціни) - це поєднання лімітного наказу і стоп-наказу. Як тільки досягається або перевищується ліміт ( "стоп"-ціна), стоп-лімітний наказ переходить в лімітний наказ. Стоп-лімітний наказ на покупку здійснюється тоді, коли ліміт перевищує ринкову ціну і навпаки при продажу. Цей тип заявки дає можливість подолати невизначеність ціни виконання, пов'язану зі стоп-наказом. У стоп-лімітному наказі інвестор вказує дві ціни: "стоп" -ціною і граничну ціну виконання.
  • Альтернативний наказ - це наказ клієнта брокеру здійснити одну з двох можливих угод, але не обидві.
Приклад 4.3.Клієнт раніше придбав акції за ціною 1000 руб.за акцію і тепер хоче продати їх.За сприятливої ситуації він хотів би реалізувати їх за ціною 1500 руб., А в разі падіння курсу він готовий продати їх, але не нижче ніж по 950 руб.Альтернативний наказ: лімітний наказ продати за ціною 1500 руб.і стоп-наказ на продаж за ціною 950 руб.

Є також три типи наказів, які виконуються тільки протягом заданого часу:

  • наказ протягом дня;
  • наказ до повідомлення про скасування. Цей наказ зазвичай повторно підтверджується через кожні 6 місяців (в кінці жовтня і квітня).
  • наказ виконати протягом заданого часу (наприклад, за 10 хвилин) або анулювати.

на початок

Купівля звичайних акцій на термін

Операція з придбання акцій на термін залежить від купівлі певної кількості акцій в розрахунку на зростання їх курсу і в подальшому продажі за вищою ціною. Продаж акцій проводиться по альтернативному наказом брокеру , Що діє протягом усього терміну операції. Це означає, що брокер продає акції, якщо їх ціна виходить з інтервалу (Smin, Smax). Якщо ж за весь термін операції T ціна акції не виходить з цього інтервалу, то акції продаються в останній день за ціною ST. Нижня межа Smin задається для обмеження збитків інвестора при несприятливому для нього русі ціни акції.

В операції з купівлею акцій на термін використовуються наступні параметри:

Початкові витрати інвестора на покупку M акцій початкової вартості S0 складають
сума, отримана інвестором після продажу акцій: Початкові витрати інвестора на покупку M акцій початкової вартості S0 складають   сума, отримана інвестором після продажу акцій:

(4)

прибутку / збитки, отримані інвестором після продажу акцій: прибутку / збитки, отримані інвестором після продажу акцій:

(5)

Для того, щоб оцініті міру ефектівності Фінансової операции, ее можна порівняті з вкладення початкової суми витрат під безрізікові відсотки, тобто оцініті реальний дохід догоди для простої або складної процентної ставки. У більш точної формулою прибутків / збитків необхідно враховувати витрати інвестора на комісійні брокеру та операційні витрати.

розрахунки
Приклад 4.4. Інвестор 05.04.96 купив 100000 акцій РАО "ЄЕС" за ціною $ 0.032 за акцію, а 04.07.96 продав їх за ціною $ 0.103. Початкові витрати склали $ 3200, а прибуток від операції купівлі-продажу тривалістю в 3 місяці склала $ 7100.
на початок

Купівля акцій на термін з маржею

Якщо інвестор зарекомендував себе надійним і платоспроможним клієнтом у брокера по операціях з маржею, то він може взяти у нього позику на покупку акцій на певний термін, після закінчення якого акції продаються, а борг повертається. Зауважимо, що банкам не дозволяється, на відміну від брокерів, давати гроші в борг на покупку акцій. Існує так зване "Правило-Т" - розпорядження Ради керуючих Федеральної резервної системи США, яке регулює межі кредитів брокерів клієнтам на покупку акцій з маржею і розміри платежів клієнтів для фінансування цього типу угод. В даний час прийнято, що займана сума не повинна перевищувати 50% від загальної вартості купованих акцій. Акції клієнта будуть знаходитися в розпорядженні брокера і є запорукою (маржею), що гарантує повернення боргу.

Угоди з маржею насамперед призначені для отримання спекулятивного прибутку. У разі сприятливого руху ціни акції інвестор може отримати набагато більшу прибутковість від такої угоди, ніж при покупці акцій тільки на свої гроші, проте і ризик зазнати великих збитків зростає пропорційно кількості боргу, який доведеться повертати при будь-якому результаті. При різкому падінні ціни куплених акцій брокер може зажадати від інвестора внесення додаткової маржі, в іншому випадку він має право продати всі або частину акцій. біржа може заборонити всі операції з маржею в періоди підвищеної спекулятивної активності.

В угодах з маржею використовуються всі параметри, властиві звичайній купівлі акцій на термін, а також додатково задаються:

  • M% - відсоток від загальної кількості куплених акцій, що належать інвестору;
  • D% - позиковий відсоток на взяту в борг суму.

Початкові витрати інвестора складають Початкові витрати інвестора складають

(6)

сума, отримана інвестором після закінчення угоди після повернення боргу: сума, отримана інвестором після закінчення угоди після повернення боргу:

(7)

прибутку / збитки по закінченні угоди: прибутку / збитки по закінченні угоди:

(8)


на початок

Продаж акцій на термін без покриття

Спекулянти на біржі здійснюють з акціями найрізноманітніші угоди, в тому числі короткий продаж або, іншими словами, продаж на термін без покриття. Угода розрахована на зниження ціни акції і полягає в тому, що спекулянт спочатку продає акції, які попередньо зайняв у брокера, а потім через деякий час купує їх назад, як він сподівається, за нижчою ціною і повертає борг. Фактично, спекулянт продає те, чого не має. Спекулянт в обов'язковому порядку вносить маржу, а його відносини з брокером можуть бути за відсоток, на рівних або за премію. При зниженні курсу акції може виникнути додаткова вимога маржі, яке змусить спекулянта передчасно закрити коротку позицію, навіть якщо ще є шанси на прибуток. При розрахунку прибутків / збитків від короткого продажу використовуються ті ж параметри, що і при звичайній купівлі акцій на термін, тільки змінена послідовність операції купівлі-продажу. Спекулянт може коротко продати свої власні акції, однак ця угода не принесе йому прибутку, а послужить засобом страхування його портфеля від курсового ризику. Зворотній покупка акцій проводиться по альтернативному наказом брокеру. Якщо гранична ціна не досягається протягом всього терміну позики, то покупка акцій здійснюється за ринковою ціною в день закінчення позики.

Початкові витрати спекулянта становлять (без урахування маржі)

прибутку / збитки, отримані спекулянтом після закінчення угоди в момент часу t *: прибутку / збитки, отримані спекулянтом після закінчення угоди в момент часу t *:

(10)

Тут Proc або премія, або відсотки брокеру за одну взяту в борг акцію, M - число взятих в борг акцій. Потенційні збитки від короткого продажу акцій необмежені.

Приклад 4.5. Клієнт займає у брокера 1000 акцій і продає їх за ціною $ 110 за акцію. Якщо ціна акції впаде до $ 85, то клієнт отримає прибуток $ 25000. Але якщо ціна акції зросте до $ 125, то збитки клієнта перевищать $ 15000, яких може не виявитися в потрібний момент. на початок

Економічний, галузевої і фундаментальний аналіз акцій

Аналіз акцій

- це процес збору та обробки інформації для визначення вартості однієї звичайної акції. Традиційний аналіз акцій зазвичай передбачає підхід "зверху вниз", що починається з економічного аналізу (загальний стан економіки і її потенційний вплив на доходи, одержані за акціями), а потім переходить до аналізу стану галузі і, нарешті, до фундаментального аналізу стану компанії - емітента акції .

Економічний аналіз полягає у виділенні і оцінці кожного чинника, що впливає на попит і пропозицію на ринку акцій. Оцінюються гнучкість попиту і пропозиції, стан економіки країни, виявляються зовнішні фактори, що визначають попит або пропозицію на конкретний актив, наприклад, ціни на нафту, політичні події в світі, війни, девальвація однієї валюти щодо іншої, загальний рівень цін, доступність кредиту.

Одними з найбільш важливих інструментів фундаментального аналізу є кредитний і інвестиційний аналіз, засновані на розрахунку всіляких відносин типу P / E Ratio. Спеціаліст з фундаментального аналізу при вивченні фінансового стану емітента грунтується головним чином на двох типах бізнес-інформації:

  • на балансовому звіті, що включає відомості про активи, грошові зобов'язання та про власний капітал компанії-емітента на конкретний день року;
  • на рахунку прибутків і збитків компанії, де вказується сума і джерело доходу компанії і витрати, залучені в отримання цього доходу.

Метод оцінки вартості компанії - емітента може виходити з постулату, що вартість підприємства визначається в залежності від очікуваного доходу за період функціонування компанії в порівнянні з можливістю приміщення інвестіцій в менш ризиковані фінансові інструменти, наприклад, в банківські депозити.

При фундаментальному аналізі старих акцій зазвичай оцінюють такі характеристики:

  • прибуток на акцію;
  • дивіденди і їх динаміку;
  • дохід компанії, її фінансове становище і перспективи;
  • динаміку ринкової ціни акції;
  • податковий статус;
  • механізм реєстрації і передачі прав власності;
  • доступність і прозорість інформації;
  • накладні витрати при операціях з акціями;
  • ліквідність .

Одними з найбільш ризикованих вважаються угоди з новими акціями. Через відсутність даних спостережень за ринковою ціною нової акції її аналіз зводиться до аналізу справ компанії, яка випустила ці акції, до прибутковості компанії та ймовірності її зростання, до якості керівництва компанією, до дослідження попиту і пропозиції як на ринку акцій, так і на ринку продукції, виробленої компанією, до прогнозу можливого прибутку компанії і стабільності цього прибутку. Нові акції зазвичай мають невелику вартість саме в силу своєї новизни, проте в разі вдалої покупки прибутковість від угоди може бути дуже високою. При покупці нової акції важливо вміти правильно оцінити її книжкову вартість . При покупці звичайних акцій також слід враховувати кількість привілейованих акцій і облігацій, випущених цією компанією.

Аналіз факторів, що впливають на ринкові ціни корпоративних акцій, що торгуються в Російській Торговій Системі в 1996-1997 році, показав високу чутливість ринку акцій до таких подій як вибори президента, призначення і звільнення високих державних чиновників, здоров'я президента, стабільність політичної обстановки в країні, чутки і домисли і т.д. У справжніх умовах в Росії можливість зібрати інформацію і провести дійсно комплексні фундаментальні дослідження практично відсутня.

При отриманні прибутку за рахунок короткострокових коливань курсів акцій фундаментальний аналіз компаній-емітентів втрачає свою актуальність і в цій ситуації краще виглядає технічний аналіз.


на початок

Дивись ще про технічний аналіз

Технічний аналіз акцій

Технічний аналіз виходить з постулату, що всі об'єктивні дані про компанію-емітента (запаси сировини, очікувані Дивіденди , Економічний стан і т.д.) вже закладені в поточну ціну акції. Тому вважається, що динаміка ринкової вартості акції не є безпосередньою реакцією на поточні події, а залежить тільки від оцінки цих подій учасниками ринку.

Технічний аналіз полягає в дослідженні попередніх рухів цін з метою визначити їх рух в майбутньому. На основі графіків, які відображають поведінку цін, фахівець технічного аналізу сподівається визначити знову з'являється модель, спроектувати її в наступну тенденцію і використовувати цю тенденцію для торгівлі на ринку. Найважливіша інформація, яка використовується в графіках, включає ціни, обсяг торгівлі і число відкритих позицій (для ф'ючерсних і опціонних ринків).

Під обсягом торгівлі розуміється загальна кількість укладених угод по конкретному цінному папері протягом торгового дня. Вважається, що обсяг торгівлі повинен підвищуватися в напрямку головного тренда ціни і знижуватися в напрямку коригувального. При збільшенні обсягу поточний тренд підтверджується, а при зменшенні обсягу стає можливим розворот тренда на протилежний.

Для графічного зображення інформації про ринок використовуються лінійні графіки, гістограми, Хрестики- нулики, японські свічки і стовпчикові діаграми. Наприклад, сигнали про розворот тренда дають свічки з "малими тілами", які показують ознаки нерішучості в поведінці учасників ринку. Свічки типу "парасольок" зазвичай сигналізують про розвороті і зустрічаються найчастіше в момент зміни тренда.

Технічний аналіз дозволяє виділити кілька стадій розвитку ціни акції:

  • Підвищувальний тренд, що характеризується безперервним зростанням в часі мінімальних цін угод;
  • Знижувальний тренд, що відрізняється безперервним зниженням у часі максимальних цін угод;
  • Перехідні процеси, що виникають при зміні трендів і характеризуються виникненням типових фігур типу "блюдце", "подвійний горб" або "голова і плечі" і т.д.

У технічному аналізі використовуються поняття рівнів опору і підтримки. При зростанні, досягнувши рівня опору, ціна або починає падати, або зупиняє своє зростання. При спаді, досягнувши рівня підтримки, ціна починає зростати. Чим більшу кількість разів тренд наштовхується на рівень опору або підтримки, будучи не в силах його подолати, тим більша ймовірність розвороту тренда.

Закономірно, що повторюється в рухах ринкових цін фігурам даються персональні імена і з ними пов'язані певні судження про поведінку ринку. Так при наявності чітко вираженого тренду поява фігури "голова і плечі" є ознакою розвороту тренда. А при появі фігури "трикутник" робиться твердження, що переважний тренд зберігає силу.

Важливими інструментами технічного аналізу є ковзаючі середні, осцилятори і хвильові діаграми, що допомагають інвестору приймати рішення про купівлю-продаж акцій.

Ковзаючі середні бувають трьох типів:

  1. Прості
  2. де K - число попередніх днів (порядок змінного середнього), Sk - ціна k -го торгового дня.
  3. зважені
  4. , Де xk - ваговій множник для ціни k -го торгового дня (наприклад, xk = k).
  5. експонентні

Порядок змінного середнього K визначає ступінь згладжування ціни: чим більше K, тим сильніше згладжування. Якщо лінія змінного середнього знаходиться нижче графіка ціни, то тренд ціни є підвищувальний, а якщо вище - то знижувальним. При перетині графіка ціни зі змінним середнім приймається остаточне рішення, що тренд ціни змінює напрямок.

Особливість осциляторів в тому, що вони нібито передбачають майбутні події, сигналізуючи про повороті тренда заздалегідь. Осцилятори бувають наступних типів:

  1. "Момент":
  2. Mt = St - St-K, де K - число днів затримки. Перетин кривої моменту з нульовим рівнем служить сигналом до прийняття торгових рішень.
  3. "Норма зміни":
  4. "Індекс відносної сили":
  5. де At-K - середнє значення закрилися вище попередніх цін за K днів, Bt-K - середнє значення закрилися нижче попередніх цін за K днів. Зазвичай задається K = 14. Сигнал про продаж формується при перевищенні осциллятором рівня 70, а сигнал про покупку - при зниженні за рівень 30.
  6. "Стохастическая лінія Лейна":
  7. де St - поточна ціна закриття, Lt-5 - найнижчий рівень ціни за останні 5 днів, Nt-5 - найвищий рівень ціни за останні 5 днів. Сигнал про торгівлю приймається в міру розбіжності стохастичною лінії з ціною і при перетині рівнів 30 і 70.
  8. "Метод конвергенції - дивергенції (MACD)": осцилятор розраховується як різниця K1-денного і K2-денного експоненційних ковзають середніх, з K1 <K2. Наприклад K1 = 1, K2 = 10.

В основі хвильової теорії Елліотта лежить ідея, що соціально - масове поведінка учасників біржової гри проходить стадії експансії, ентузіазму, ейфорії, заспокоєння, занепаду і депресії. Відповідно з цією ідеєю всі рухи цін розбиваються на п'ять хвиль у напрямку більш сильного тренда і на три хвилі - в зворотному напрямку. В теорії Елліотта спеціальним чином формується хвильова діаграма, співвідношення всередині якої задаються коефіцієнтами Фібоначчі (1, 1, 2, 3, 5, 8, 13, 21, 34, 55, 89, 144, ...). Числа Фібоначчі використовуються для визначення відрізків часу, через які відбуваються зміни тренда, а також для визначення довжини розвитку кожної з хвиль Елліотта як по амплітуді, так і по періоду.

Програми технічного аналізу формують численні індикатори і відтворюють їх графіки, діаграми, виявляють тренд і моменти зміни напрямку руху цін і обсягів торгів, наявність хвиль і циклів в русі цін, виявляють схожі ситуації в минулому і сьогоденні. В результаті технічного аналізу генеруються сигнали про доцільність покупки або продажу конкретних акцій.

на початок
література

Головна сторінка

Лекція 1. Базисні фінансові розрахунки.
Лекція 2. Кредит. Цінні папери з фіксованим доходом.
Лекція 3. Іноземна валюта.
Лекція 5. Фінансові ф'ючерси.
Лекція 6. Опціони.
Лекція 7. Арбітраж і хеджування.
Лекція 8. Розрахунок премії опціону методом Монте-Карло.

Лекція 4. Звичайні акції

Лекція 4.

Головна сторінка

Лекція 1. Базисні фінансові розрахунки.
Лекція 2. Кредит. Цінні папери з фіксованим доходом.
Лекція 3. Іноземна валюта.
Лекція 4. Звичайні акції.

  1. Типи акцій і параметри акцій
  2. дивіденди
  3. котирування акцій
  4. Індекс курсу акцій
  5. Накази клієнта брокеру
  6. Купівля звичайних акцій на термін
  7. Купівля акцій на термін з маржею
  8. Продаж акцій на термін без покриття
  9. Економічний, галузевої і фундаментальний аналіз акцій
  10. Технічний аналіз акцій
  11. література
Лекція 5. Фінансові ф'ючерси.
Лекція 6. Опціони.
Лекція 7. Арбітраж і хеджування.
Лекція 8. Розрахунок премії опціону методом Монте-Карло. на початок

Типи акцій і параметри акцій

Найбільш складні обчислення, причому у великих обсягах, пов'язані з акціями - цінними паперами, що випускаються акціонерними товариствами , Компаніями, комерційними банками, без встановленого терміну обігу, що засвідчують спільне володіння підприємством і дають право власнику на отримання частини його прибутку у вигляді дивідендів . Акції придумані для об'єднання дрібних розрізнених заощаджень з метою вирішення великих господарських завдань.

Звичайна акція дає право її власнику на отримання дивідендів, на участь в загальних зборах акціонерного товариства і в його управлінні. Звичайні акції є основою будь-якого корпоративного бізнесу.

Привілейовані акції гарантують своїм власникам щорічні виплати фіксованих завищених дивідендів. Однак власники привілейованих акцій не беруть участі в розподілі будь-якої додаткової прибутку, яку може отримати компанія в особливо вдалі для неї роки.

Акції продаються і купуються на ринках цінних паперів, акції великих компаній - на фондових біржах , таких як Нью-Йоркська фондова біржа (NYSE) або Американська фондова біржа (AMEX) . Торгівля корпоративними акціями в Росії проводиться в рамках комп'ютеризованої Російської торгової системи (РТС) . Фондова біржа не продає цінні папери. Біржа - це просто те місце, де тисячі людей кожен робочий день купують і продають цінні папери через своїх агентів - брокерів . Точно також фондова біржа не має ніякого відношення до встановлення ціни, за якою купується або продається та чи інша акція.

Звичайні акції характеризуються такими параметрами:

Під волатильністю розуміється міра мінливості ринкової ціни акції на заданому періоді часу.

Ринкова ціна корпоративної акції залежить від великої кількості факторів, зокрема, від

  • величини отриманої за рік прибутку акціонерної компанії;
  • розміру виплачуваних по акції дивідендів;
  • прибутковості, ліквідності і ризикованості акції;
  • біржовий спекуляції;
  • глибини ринку акції;
  • величини поточного банківського відсотка;
  • попиту і пропозиції на ринку акцій;
  • дійсного фінансового становища акціонерної компанії;
  • ділової активності в галузі і в країні і т.д.

Існує шість інвестиційних категорій звичайних акцій:

  • "Блакитні фішки" - найбільш відомі і престижні акції. Елітні акціонерні компанії, що потрапили в цю категорію, зазвичай виплачують дивіденди своїм акціонерам протягом тривалого часу як у хороші, так і в несприятливі для компанії роки.
  • Акції зростання - це акції компаній, що мають хороший потенціал для майбутнього зростання прибутку. Зазвичай отримується компанією прибуток вкладається в подальший розвиток виробництва, а акціонерам виплачуються або малі дивіденди, або не виплачуються зовсім. Ціна акцій зростання дуже мінлива і зазвичай підвищується або знижується швидше, ніж ціни інших акцій.
  • Найдохідніші акції - це акції, поточна прибутковість по яких змагається з прибутковістю цінних паперів з фіксованим доходом. Це акції з тривалою історією та стабільними виплатами дивідендів, більш високих, ніж в середньому. Зазвичай це акції компаній, кращих у своїй галузі, причому і галузь в майбутньому має великі шанси залишатися однією з провідних в світі.
  • Циклічні акції - це акції компаній, у яких прибуток флуктуірует в точній відповідності з бізнес-циклом. Якщо умови для бізнесу сприятливі, то прибуток компанії і курс акцій цієї компанії швидко зростають. Однак, якщо умови для бізнесу погіршуються, то прибуток і курс акції швидко зменшуються.
  • Спекулятивними (ризикованими) акціями можуть бути як акції нових випусків , Так і акції з сильно мінливих ставленням ринкової ціни до доходу на акцію. Це акції, що не мають стабільного успіху на фондовому ринку, але тим не менш володіють потенціалом істотного зростання курсів. Спекулятивними є акції, випущені дрібними енергійними компаніями в країнах, що розвиваються галузях, а також дуже дешеві акції. Дивіденди малі, або не виплачуються зовсім.
  • Захищені (оборонні) акції - це акції, які стійкі і відносно безпечні на падаючих ринках. Ціна захищених акцій дуже стабільна і має найменше спадання на ринках з тенденцією до зниження курсів. Зазвичай це акції продовольчих компаній, фармацевтичних і комунальних підприємств, продукція яких потрібна в будь-якому економічному кліматі.

Для кількісної оцінки вартості акції при покупці можна використовувати такі показники:

  • дійсну вартість акції - відношення виплачених за рік дивідендів до величини банківського відсотка;
  • книжкову вартість акції - відношення всіх активів компанії за мінусом пасивів до числа звертаються акцій;
  • відношення чистого доходу акціонерів за рік до середнього числа звертаються акцій (EPS);
  • відношення поточної ціни акції до прибутку на акцію за рік , Яке показує, за скільки років окупиться покупка акції за поточною ціною (так зване P / E Ratio);
  • відношення дивідендів до чистого доходу акціонерів за рік (показник виплати дивідендів).

акціям при випуск зазвичай призначається номінальна вартість , Яка в подальшому може мати мале відношення до поточної ринкової ціни акції. Ціна акції при покупці має значення тільки по відношенню до того доходу або дивідендів, які покупець отримає по цій акції.

Приклад 4.1. Номінальна вартість акції РАО "Газпром" дорівнює 10 руб., РАО "ЄЕС Росії" - 500 руб., Лукойл - 25 руб., "Сургутнефтегаз" - 1000 руб. Ринкова ціна акцій на 28.10.96 відповідно становила $ 0.47, $ 0.0795, $ 9.84, $ 0.394. Дивіденди за цими акціями в 1995 році відповідно склали 20 руб., 5 руб., 200 руб. і 35 руб. на акцію. Розмір прибутку від куплених акцій залежить від При покупці звичайних акцій інвестор ризикує зазнати збитків

  • від можливого падіння курсу акцій;
  • через занадто повільного зростання курсу;
  • через сильні коливань курсу;
  • через невиплату дивідендів або через їхні малі розміри;
  • через банкрутство акціонерної компанії.

Вивчивши історію акціонерної компанії, простеживши за курсом акції протягом усього періоду її існування, зазначивши рекорд отриманих акціонерами дивідендів, можна оцінити: занижений або завищений курс має акція.

Оцінити акцію можна визначивши сучасну величину нескінченного потоку дивідендів . Для постійних дивідендів маємо на поточний момент часу t

(1)

Такий спосіб оцінки вартості акції називається моделлю дисконтованого потоку дивідендів.

Як бачимо, при припущенні про відсутність в майбутньому зростання дивідендів дійсна вартість акції пропорційна розміру дивідендів за рік і обернено пропорційна банківської річної процентної ставки. З формули (1) безпосередньо виходить вираз для розрахунку поточної прибутковості акції:

З формули (1) безпосередньо виходить вираз для розрахунку поточної прибутковості акції:

(2)

Прибутковість операції купівлі-продажу акцій розраховується аналогічно тому, як це робилося раніше для цінних паперів з фіксованим доходом.
на початок

дивіденди

Дивіденди

- це частина прибутку акціонерної компанії, що підлягає розподілу серед акціонерів пропорційно числу і виду належних їм акцій. Дивіденди виплачуються акціонерам після виплати компанією податку на прибуток. Граничний розмір доходів за дивідендами не встановлено, все залежить від кількості акцій власника і кінцевих результатів роботи компанії. Величина дивідендів зазвичай прямо пропорційна ціні акції. Інформація про дивіденди задається одним з двох способів: у вигляді процентної ставки або як абсолютне значення.

Власники звичайних акцій отримують свої дивіденди тільки після виплати дивідендів за привілейованими акціями. Рішення про виплату дивідендів та про їх розмір приймає рада директорів акціонерної компанії, виходячи з отриманого прибутку. Власникові акцій дивіденди готівкою виплачуються лише в тому випадку, якщо компанія має дохід, але навіть і ця умова не є строго обов'язковим. Дивіденди по корпоративним акціям можуть виплачуватися нерегулярно, а іноді виплата дивідендів проводиться акціями цієї ж компанії. Наприклад, якщо оголошені дивіденди в 10% від ціни акції, то на кожні 10 акцій інвестору можуть видати одну нову акцію. Слід враховувати, що при цьому книжкова вартість акції зменшується, а капітал акціонера залишається незмінним.

При аналізі ціни акції, за якою виплачуються дивіденди, слід враховувати ефект, що привноситься дивідендами, що спостерігається на наступний день після дати реєстрації власників акцій. Після дати реєстрації новий власник не має права на отримання найближчих дивідендів. Практика показує, що після дати реєстрації ринкова ціна акцій падає в середньому на 85% від величини дивідендів. Ціна акцій, що мають більш високу ставку дивідендів, падає в більшій мірі, ніж ціна акцій з більш низькою ставкою дивідендів. Між датою реєстрації власників акцій і датою виплати дивідендів зазвичай проходить кілька тижнів. В цей час акція називається бездівідендной.


на початок

котирування акцій

Під котируванням розуміється як процедура визначення курсів акцій на біржі , Так і офіційна публікація біржових курсів акцій. Біржові котирування акцій бувають наступних видів:

  • котирування на початок і кінець ранкового і вечірнього біржового торгу;
  • котирування покупців і продавців;
  • середні котирування.

Котирувальна комісія фондової біржі офіційно публікує курси акцій в біржових бюлетенях. В офіційній біржового котирування зазвичай зазначаються такі відомості:

  • найвищий і найнижчий курс акції за останні 52 тижні;
  • розмір виплачених дивідендів на акцію за останній рік;
  • процентне відношення дивідендів до курсу акції;
  • відношення курсу акції до доходу на акцію (P / E Ratio);
  • обсяг продажів акцій за день лотами по 100 штук;
  • найвищий і найнижчий курс акції за день;
  • курс акції на кінець торгового дня;
  • зміна курсу акції за день.
Приклад 4.2.Котирування 10 найбільш торгованих акцій на AMEX:

Symbol Close Change% Change Volume High Low CMD 22 1/2 +3 15.4 1.290M 23 1/4 13 7/8 AMH 8 7/16 + 1/16 0.7 1.182M 13 5/8 8 1/4 VIA 46 3 / 8 +1 1/4 2.8 1.160M 54 1/4 39 3/4 UBS 5 1/4 + 1/8 2.4 824,500 5 3/4 1 7/8 CHM 2 1/4 - 3/16 7.7 491,600 4 15 / 16 2 1/4 XCL 7/16 + 1/16 16.7 488,000 1 1/16 5/16 SG 4 15/16 +1 3/16 31.7 464,900 9 3/4 2 3/8 ECO 10 1/2 - 1 / 4 2.3 414,100 11 1/2 8 5/8 HAN 1/16 - 0.0 369,900 13/32 3/64 CYE 26 5/8 - 0.0 368,200 27 3/8 12 3/8 За підсумками денних торгів корпоративними акціями в РТС публікується наступна числова інформація:

  • номінал акції (руб.);
  • максимальна ціна покупки ($);
  • мінімальна ціна продажу ($);
  • Ціна останньої угоди ($);
  • обсяг угод (шт.);
  • розмір дивідендів (руб. на акцію);
  • максимальний курс за 52 тижні ($);
  • мінімальний курс за 52 тижні ($).
на початок

Індекс курсу акцій

Досвід багатьох десятиліть показав, що в багатьох випадках зміна курсів акцій на кілька місяців випереджає підйоми і спади виробництва. Тому в усьому світі велика увага приділяється індексам , Що відображає положення в світі цінних паперів.

Під індексом курсу акцій розуміється складовою зважений показник курсів найважливіших акцій на фондовій біржі . Акційний індекс фондової біржі дає приблизне уявлення про діяльність ринку акцій в цілому. Кожна акція в індексному зразку зважується множенням кількості акцій даної компанії на вартість однієї акції, що в результаті дає загальну вартість всіх акцій ринку або капіталізацію ринку. Тому компанія з високою капіталізацією буде чинити більший вплив на рух індексу, ніж фонд, сукупна ринкова вартість якого менше. В якості базисних активів для індексних опціонів і ф'ючерсів використовуються такі акції індекси, як S & P 500 і FT-SE 100. Одним з найбільш популярних в світі є індекс Доу Джонса (Dow Jones). Середня Доу Джонса для промислових акцій (DJIA) - середня курсів акцій 30 висококласних промислових компаній, відібраних за критеріями ринкової вартості і ступеня поширення серед широкого кола власників, в силу чого вони вважаються репрезентативними для загальної динаміки ринку цінних паперів (акції котируються на Нью-Йоркській фондовій біржі) Якщо у DJIA акції зважуються по курсам, то у S & P - з урахуванням відносного ваги кожного випуску в обороті на ринку. Індекс NASDAQ відображає оборот акцій на позабіржовому ринку (понад 4200 найменувань). NYSE Composite Index враховує курси всіх акцій, що котируються на Нью-Йоркській фондовій біржі (понад 2200 найменувань). У Росії розраховується, наприклад, фондовий індекс Коммерсант-Daily, індекс компанії АК & М і індекс РТС.


на початок

Накази клієнта брокеру

клієнт завдання брокеру на покупку і продаж акцій здійснює у формі наказів:

  • Ринковий наказ - це наказ, в якому не вказується курс акції . Цей наказ брокеру слід виконати негайно на першу котируемому курсу при відкритті біржі або по найкращому курсу на момент надходження наказу в ході засідання біржі, в залежності від можливостей ринку. Ринковий наказ повинен бути виконаний обов'язково.
  • Лімітний наказ (наказ з обмеженням ціни) - це наказ про купівлю або продаж акцій тільки за заздалегідь обумовленим курсом (гранична ціна виконання) або на більш вигідних умовах. Клієнт вказує найвищий курс при покупці акції і найменший курс - при продажу. Наказ може бути виконаний відразу тільки в тому випадку, якщо котируються на біржі курс дорівнює або нижче встановленого ліміту при купівлі або дорівнює або вище встановленого ліміту - при продажу. Якщо обумовлений курс не лежить всередині ринкового спреду цін покупки-продажу, то наказ буде вписаний в брокерську книгу нижче всіх раніше надійшли наказів клієнтів. Накази в брокерської книзі виконуються в порядку їх занесення в книгу.
  • Наказ по першому поточним курсом - цей наказ повинен бути виконаний за першим котируемому курсу. Відрізняється від ринкового тим, що якщо він надходить під час сеансу біржі, то виконується лише в міру того, як умови ринку дозволять дати нову котирування - або першого курсу, або нижчим курсом, якщо мова йде про покупку, або більш високим курсом, якщо мова йде про продаж.
  • Стоп-наказ - це наказ на купівлю-продаж акцій тоді, коли їх котирування досягає вказаний в наказі рівень ( "стоп" -ціною). Якщо це наказ на продаж, то "стоп"-ціна повинна бути нижчою за ринкову під час подачі наказу, і навпаки при покупці. При продажу акцій стоп-наказ стає ринковим наказом в той момент, коли акція продається за курсом, рівним або нижчим, ніж лімітна ціна в стоп-наказі (наказ зупинити збитки).
  • Стоп-лімітний наказ (стоп-наказ з обмеженням ціни) - це поєднання лімітного наказу і стоп-наказу. Як тільки досягається або перевищується ліміт ( "стоп"-ціна), стоп-лімітний наказ переходить в лімітний наказ. Стоп-лімітний наказ на покупку здійснюється тоді, коли ліміт перевищує ринкову ціну і навпаки при продажу. Цей тип заявки дає можливість подолати невизначеність ціни виконання, пов'язану зі стоп-наказом. У стоп-лімітному наказі інвестор вказує дві ціни: "стоп" -ціною і граничну ціну виконання.
  • Альтернативний наказ - це наказ клієнта брокеру здійснити одну з двох можливих угод, але не обидві.
Приклад 4.3.Клієнт раніше придбав акції за ціною 1000 руб.за акцію і тепер хоче продати їх.За сприятливої ситуації він хотів би реалізувати їх за ціною 1500 руб., А в разі падіння курсу він готовий продати їх, але не нижче ніж по 950 руб.Альтернативний наказ: лімітний наказ продати за ціною 1500 руб.і стоп-наказ на продаж за ціною 950 руб.

Є також три типи наказів, які виконуються тільки протягом заданого часу:

  • наказ протягом дня;
  • наказ до повідомлення про скасування. Цей наказ зазвичай повторно підтверджується через кожні 6 місяців (в кінці жовтня і квітня).
  • наказ виконати протягом заданого часу (наприклад, за 10 хвилин) або анулювати.

на початок

Купівля звичайних акцій на термін

Операція з придбання акцій на термін залежить від купівлі певної кількості акцій в розрахунку на зростання їх курсу і в подальшому продажі за вищою ціною. Продаж акцій проводиться по альтернативному наказом брокеру , Що діє протягом усього терміну операції. Це означає, що брокер продає акції, якщо їх ціна виходить з інтервалу (Smin, Smax). Якщо ж за весь термін операції T ціна акції не виходить з цього інтервалу, то акції продаються в останній день за ціною ST. Нижня межа Smin задається для обмеження збитків інвестора при несприятливому для нього русі ціни акції.

В операції з купівлею акцій на термін використовуються наступні параметри:

Початкові витрати інвестора на покупку M акцій початкової вартості S0 складають
сума, отримана інвестором після продажу акцій: Початкові витрати інвестора на покупку M акцій початкової вартості S0 складають   сума, отримана інвестором після продажу акцій:

(4)

прибутку / збитки, отримані інвестором після продажу акцій: прибутку / збитки, отримані інвестором після продажу акцій:

(5)

Для того, щоб оцініті міру ефектівності Фінансової операции, ее можна порівняті з вкладення початкової суми витрат під безрізікові відсотки, тобто оцініті реальний дохід догоди для простої або складної процентної ставки. У більш точної формулою прибутків / збитків необхідно враховувати витрати інвестора на комісійні брокеру та операційні витрати.

розрахунки
Приклад 4.4. Інвестор 05.04.96 купив 100000 акцій РАО "ЄЕС" за ціною $ 0.032 за акцію, а 04.07.96 продав їх за ціною $ 0.103. Початкові витрати склали $ 3200, а прибуток від операції купівлі-продажу тривалістю в 3 місяці склала $ 7100.
на початок

Купівля акцій на термін з маржею

Якщо інвестор зарекомендував себе надійним і платоспроможним клієнтом у брокера по операціях з маржею, то він може взяти у нього позику на покупку акцій на певний термін, після закінчення якого акції продаються, а борг повертається. Зауважимо, що банкам не дозволяється, на відміну від брокерів, давати гроші в борг на покупку акцій. Існує так зване "Правило-Т" - розпорядження Ради керуючих Федеральної резервної системи США, яке регулює межі кредитів брокерів клієнтам на покупку акцій з маржею і розміри платежів клієнтів для фінансування цього типу угод. В даний час прийнято, що займана сума не повинна перевищувати 50% від загальної вартості купованих акцій. Акції клієнта будуть знаходитися в розпорядженні брокера і є запорукою (маржею), що гарантує повернення боргу.

Угоди з маржею насамперед призначені для отримання спекулятивного прибутку. У разі сприятливого руху ціни акції інвестор може отримати набагато більшу прибутковість від такої угоди, ніж при покупці акцій тільки на свої гроші, проте і ризик зазнати великих збитків зростає пропорційно кількості боргу, який доведеться повертати при будь-якому результаті. При різкому падінні ціни куплених акцій брокер може зажадати від інвестора внесення додаткової маржі, в іншому випадку він має право продати всі або частину акцій. біржа може заборонити всі операції з маржею в періоди підвищеної спекулятивної активності.

В угодах з маржею використовуються всі параметри, властиві звичайній купівлі акцій на термін, а також додатково задаються:

  • M% - відсоток від загальної кількості куплених акцій, що належать інвестору;
  • D% - позиковий відсоток на взяту в борг суму.

Початкові витрати інвестора складають Початкові витрати інвестора складають

(6)

сума, отримана інвестором після закінчення угоди після повернення боргу: сума, отримана інвестором після закінчення угоди після повернення боргу:

(7)

прибутку / збитки по закінченні угоди: прибутку / збитки по закінченні угоди:

(8)


на початок

Продаж акцій на термін без покриття

Спекулянти на біржі здійснюють з акціями найрізноманітніші угоди, в тому числі короткий продаж або, іншими словами, продаж на термін без покриття. Угода розрахована на зниження ціни акції і полягає в тому, що спекулянт спочатку продає акції, які попередньо зайняв у брокера, а потім через деякий час купує їх назад, як він сподівається, за нижчою ціною і повертає борг. Фактично, спекулянт продає те, чого не має. Спекулянт в обов'язковому порядку вносить маржу, а його відносини з брокером можуть бути за відсоток, на рівних або за премію. При зниженні курсу акції може виникнути додаткова вимога маржі, яке змусить спекулянта передчасно закрити коротку позицію, навіть якщо ще є шанси на прибуток. При розрахунку прибутків / збитків від короткого продажу використовуються ті ж параметри, що і при звичайній купівлі акцій на термін, тільки змінена послідовність операції купівлі-продажу. Спекулянт може коротко продати свої власні акції, однак ця угода не принесе йому прибутку, а послужить засобом страхування його портфеля від курсового ризику. Зворотній покупка акцій проводиться по альтернативному наказом брокеру. Якщо гранична ціна не досягається протягом всього терміну позики, то покупка акцій здійснюється за ринковою ціною в день закінчення позики.

Початкові витрати спекулянта становлять (без урахування маржі)

прибутку / збитки, отримані спекулянтом після закінчення угоди в момент часу t *: прибутку / збитки, отримані спекулянтом після закінчення угоди в момент часу t *:

(10)

Тут Proc або премія, або відсотки брокеру за одну взяту в борг акцію, M - число взятих в борг акцій. Потенційні збитки від короткого продажу акцій необмежені.

Приклад 4.5. Клієнт займає у брокера 1000 акцій і продає їх за ціною $ 110 за акцію. Якщо ціна акції впаде до $ 85, то клієнт отримає прибуток $ 25000. Але якщо ціна акції зросте до $ 125, то збитки клієнта перевищать $ 15000, яких може не виявитися в потрібний момент. на початок

Економічний, галузевої і фундаментальний аналіз акцій

Аналіз акцій

- це процес збору та обробки інформації для визначення вартості однієї звичайної акції. Традиційний аналіз акцій зазвичай передбачає підхід "зверху вниз", що починається з економічного аналізу (загальний стан економіки і її потенційний вплив на доходи, одержані за акціями), а потім переходить до аналізу стану галузі і, нарешті, до фундаментального аналізу стану компанії - емітента акції .

Економічний аналіз полягає у виділенні і оцінці кожного чинника, що впливає на попит і пропозицію на ринку акцій. Оцінюються гнучкість попиту і пропозиції, стан економіки країни, виявляються зовнішні фактори, що визначають попит або пропозицію на конкретний актив, наприклад, ціни на нафту, політичні події в світі, війни, девальвація однієї валюти щодо іншої, загальний рівень цін, доступність кредиту.

Одними з найбільш важливих інструментів фундаментального аналізу є кредитний і інвестиційний аналіз, засновані на розрахунку всіляких відносин типу P / E Ratio. Спеціаліст з фундаментального аналізу при вивченні фінансового стану емітента грунтується головним чином на двох типах бізнес-інформації:

  • на балансовому звіті, що включає відомості про активи, грошові зобов'язання та про власний капітал компанії-емітента на конкретний день року;
  • на рахунку прибутків і збитків компанії, де вказується сума і джерело доходу компанії і витрати, залучені в отримання цього доходу.

Метод оцінки вартості компанії - емітента може виходити з постулату, що вартість підприємства визначається в залежності від очікуваного доходу за період функціонування компанії в порівнянні з можливістю приміщення інвестіцій в менш ризиковані фінансові інструменти, наприклад, в банківські депозити.

При фундаментальному аналізі старих акцій зазвичай оцінюють такі характеристики:

  • прибуток на акцію;
  • дивіденди і їх динаміку;
  • дохід компанії, її фінансове становище і перспективи;
  • динаміку ринкової ціни акції;
  • податковий статус;
  • механізм реєстрації і передачі прав власності;
  • доступність і прозорість інформації;
  • накладні витрати при операціях з акціями;
  • ліквідність .

Одними з найбільш ризикованих вважаються угоди з новими акціями. Через відсутність даних спостережень за ринковою ціною нової акції її аналіз зводиться до аналізу справ компанії, яка випустила ці акції, до прибутковості компанії та ймовірності її зростання, до якості керівництва компанією, до дослідження попиту і пропозиції як на ринку акцій, так і на ринку продукції, виробленої компанією, до прогнозу можливого прибутку компанії і стабільності цього прибутку. Нові акції зазвичай мають невелику вартість саме в силу своєї новизни, проте в разі вдалої покупки прибутковість від угоди може бути дуже високою. При покупці нової акції важливо вміти правильно оцінити її книжкову вартість . При покупці звичайних акцій також слід враховувати кількість привілейованих акцій і облігацій, випущених цією компанією.

Аналіз факторів, що впливають на ринкові ціни корпоративних акцій, що торгуються в Російській Торговій Системі в 1996-1997 році, показав високу чутливість ринку акцій до таких подій як вибори президента, призначення і звільнення високих державних чиновників, здоров'я президента, стабільність політичної обстановки в країні, чутки і домисли і т.д. У справжніх умовах в Росії можливість зібрати інформацію і провести дійсно комплексні фундаментальні дослідження практично відсутня.

При отриманні прибутку за рахунок короткострокових коливань курсів акцій фундаментальний аналіз компаній-емітентів втрачає свою актуальність і в цій ситуації краще виглядає технічний аналіз.


на початок

Дивись ще про технічний аналіз

Технічний аналіз акцій

Технічний аналіз виходить з постулату, що всі об'єктивні дані про компанію-емітента (запаси сировини, очікувані Дивіденди , Економічний стан і т.д.) вже закладені в поточну ціну акції. Тому вважається, що динаміка ринкової вартості акції не є безпосередньою реакцією на поточні події, а залежить тільки від оцінки цих подій учасниками ринку.

Технічний аналіз полягає в дослідженні попередніх рухів цін з метою визначити їх рух в майбутньому. На основі графіків, які відображають поведінку цін, фахівець технічного аналізу сподівається визначити знову з'являється модель, спроектувати її в наступну тенденцію і використовувати цю тенденцію для торгівлі на ринку. Найважливіша інформація, яка використовується в графіках, включає ціни, обсяг торгівлі і число відкритих позицій (для ф'ючерсних і опціонних ринків).

Під обсягом торгівлі розуміється загальна кількість укладених угод по конкретному цінному папері протягом торгового дня. Вважається, що обсяг торгівлі повинен підвищуватися в напрямку головного тренда ціни і знижуватися в напрямку коригувального. При збільшенні обсягу поточний тренд підтверджується, а при зменшенні обсягу стає можливим розворот тренда на протилежний.

Для графічного зображення інформації про ринок використовуються лінійні графіки, гістограми, Хрестики- нулики, японські свічки і стовпчикові діаграми. Наприклад, сигнали про розворот тренда дають свічки з "малими тілами", які показують ознаки нерішучості в поведінці учасників ринку. Свічки типу "парасольок" зазвичай сигналізують про розвороті і зустрічаються найчастіше в момент зміни тренда.

Технічний аналіз дозволяє виділити кілька стадій розвитку ціни акції:

  • Підвищувальний тренд, що характеризується безперервним зростанням в часі мінімальних цін угод;
  • Знижувальний тренд, що відрізняється безперервним зниженням у часі максимальних цін угод;
  • Перехідні процеси, що виникають при зміні трендів і характеризуються виникненням типових фігур типу "блюдце", "подвійний горб" або "голова і плечі" і т.д.

У технічному аналізі використовуються поняття рівнів опору і підтримки. При зростанні, досягнувши рівня опору, ціна або починає падати, або зупиняє своє зростання. При спаді, досягнувши рівня підтримки, ціна починає зростати. Чим більшу кількість разів тренд наштовхується на рівень опору або підтримки, будучи не в силах його подолати, тим більша ймовірність розвороту тренда.

Закономірно, що повторюється в рухах ринкових цін фігурам даються персональні імена і з ними пов'язані певні судження про поведінку ринку. Так при наявності чітко вираженого тренду поява фігури "голова і плечі" є ознакою розвороту тренда. А при появі фігури "трикутник" робиться твердження, що переважний тренд зберігає силу.

Важливими інструментами технічного аналізу є ковзаючі середні, осцилятори і хвильові діаграми, що допомагають інвестору приймати рішення про купівлю-продаж акцій.

Ковзаючі середні бувають трьох типів:

  1. прості
  2. де K - число попередніх днів (порядок змінного середнього), Sk - ціна k -го торгового дня.
  3. зважені
  4. , Де xk - ваговій множник для ціни k -го торгового дня (наприклад, xk = k).
  5. експонентні

Порядок змінного середнього K визначає ступінь згладжування ціни: чим більше K, тим сильніше згладжування. Якщо лінія змінного середнього знаходиться нижче графіка ціни, то тренд ціни є підвищувальний, а якщо вище - то знижувальним. При перетині графіка ціни зі змінним середнім приймається остаточне рішення, що тренд ціни змінює напрямок.

Особливість осциляторів в тому, що вони нібито передбачають майбутні події, сигналізуючи про повороті тренда заздалегідь. Осцилятори бувають наступних типів:

  1. "Момент":
  2. Mt = St - St-K, де K - число днів затримки. Перетин кривої моменту з нульовим рівнем служить сигналом до прийняття торгових рішень.
  3. "Норма зміни":
  4. "Індекс відносної сили":
  5. де At-K - середнє значення закрилися вище попередніх цін за K днів, Bt-K - середнє значення закрилися нижче попередніх цін за K днів. Зазвичай задається K = 14. Сигнал про продаж формується при перевищенні осциллятором рівня 70, а сигнал про покупку - при зниженні за рівень 30.
  6. "Стохастическая лінія Лейна":
  7. де St - поточна ціна закриття, Lt-5 - найнижчий рівень ціни за останні 5 днів, Nt-5 - найвищий рівень ціни за останні 5 днів. Сигнал про торгівлю приймається в міру розбіжності стохастичною лінії з ціною і при перетині рівнів 30 і 70.
  8. "Метод конвергенції - дивергенції (MACD)": осцилятор розраховується як різниця K1-денного і K2-денного експоненційних ковзають середніх, з K1 <K2. Наприклад K1 = 1, K2 = 10.

В основі хвильової теорії Елліотта лежить ідея, що соціально - масове поведінка учасників біржової гри проходить стадії експансії, ентузіазму, ейфорії, заспокоєння, занепаду і депресії. Відповідно з цією ідеєю всі рухи цін розбиваються на п'ять хвиль у напрямку більш сильного тренда і на три хвилі - в зворотному напрямку. В теорії Елліотта спеціальним чином формується хвильова діаграма, співвідношення всередині якої задаються коефіцієнтами Фібоначчі (1, 1, 2, 3, 5, 8, 13, 21, 34, 55, 89, 144, ...). Числа Фібоначчі використовуються для визначення відрізків часу, через які відбуваються зміни тренда, а також для визначення довжини розвитку кожної з хвиль Елліотта як по амплітуді, так і по періоду.

Програми технічного аналізу формують численні індикатори і відтворюють їх графіки, діаграми, виявляють тренд і моменти зміни напрямку руху цін і обсягів торгів, наявність хвиль і циклів в русі цін, виявляють схожі ситуації в минулому і сьогоденні. В результаті технічного аналізу генеруються сигнали про доцільність покупки або продажу конкретних акцій.

на початок
література

Головна сторінка

Лекція 1. Базисні фінансові розрахунки.
Лекція 2. Кредит. Цінні папери з фіксованим доходом.
Лекція 3. Іноземна валюта.
Лекція 5. Фінансові ф'ючерси.
Лекція 6. Опціони.
Лекція 7. Арбітраж і хеджування.
Лекція 8. Розрахунок премії опціону методом Монте-Карло.

Лекція 4. Звичайні акції

Лекція 4.

Головна сторінка

Лекція 1. Базисні фінансові розрахунки.
Лекція 2. Кредит. Цінні папери з фіксованим доходом.
Лекція 3. Іноземна валюта.
Лекція 4. Звичайні акції.

  1. Типи акцій і параметри акцій
  2. дивіденди
  3. котирування акцій
  4. Індекс курсу акцій
  5. Накази клієнта брокеру
  6. Купівля звичайних акцій на термін
  7. Купівля акцій на термін з маржею
  8. Продаж акцій на термін без покриття
  9. Економічний, галузевої і фундаментальний аналіз акцій
  10. Технічний аналіз акцій
  11. література
Лекція 5. Фінансові ф'ючерси.
Лекція 6. Опціони.
Лекція 7. Арбітраж і хеджування.
Лекція 8. Розрахунок премії опціону методом Монте-Карло. на початок

Типи акцій і параметри акцій

Найбільш складні обчислення, причому у великих обсягах, пов'язані з акціями - цінними паперами, що випускаються акціонерними товариствами , Компаніями, комерційними банками, без встановленого терміну обігу, що засвідчують спільне володіння підприємством і дають право власнику на отримання частини його прибутку у вигляді дивідендів . Акції придумані для об'єднання дрібних розрізнених заощаджень з метою вирішення великих господарських завдань.

Звичайна акція дає право її власнику на отримання дивідендів, на участь в загальних зборах акціонерного товариства і в його управлінні. Звичайні акції є основою будь-якого корпоративного бізнесу.

Привілейовані акції гарантують своїм власникам щорічні виплати фіксованих завищених дивідендів. Однак власники привілейованих акцій не беруть участі в розподілі будь-якої додаткової прибутку, яку може отримати компанія в особливо вдалі для неї роки.

Акції продаються і купуються на ринках цінних паперів, акції великих компаній - на фондових біржах , таких як Нью-Йоркська фондова біржа (NYSE) або Американська фондова біржа (AMEX) . Торгівля корпоративними акціями в Росії проводиться в рамках комп'ютеризованої Російської торгової системи (РТС) . Фондова біржа не продає цінні папери. Біржа - це просто те місце, де тисячі людей кожен робочий день купують і продають цінні папери через своїх агентів - брокерів . Точно також фондова біржа не має ніякого відношення до встановлення ціни, за якою купується або продається та чи інша акція.

Звичайні акції характеризуються такими параметрами:

Під волатильністю розуміється міра мінливості ринкової ціни акції на заданому періоді часу.

Ринкова ціна корпоративної акції залежить від великої кількості факторів, зокрема, від

  • величини отриманої за рік прибутку акціонерної компанії;
  • розміру виплачуваних по акції дивідендів;
  • прибутковості, ліквідності і ризикованості акції;
  • біржовий спекуляції;
  • глибини ринку акції;
  • величини поточного банківського відсотка;
  • попиту і пропозиції на ринку акцій;
  • дійсного фінансового становища акціонерної компанії;
  • ділової активності в галузі і в країні і т.д.

Існує шість інвестиційних категорій звичайних акцій:

  • "Блакитні фішки" - найбільш відомі і престижні акції. Елітні акціонерні компанії, що потрапили в цю категорію, зазвичай виплачують дивіденди своїм акціонерам протягом тривалого часу як у хороші, так і в несприятливі для компанії роки.
  • Акції зростання - це акції компаній, що мають хороший потенціал для майбутнього зростання прибутку. Зазвичай отримується компанією прибуток вкладається в подальший розвиток виробництва, а акціонерам виплачуються або малі дивіденди, або не виплачуються зовсім. Ціна акцій зростання дуже мінлива і зазвичай підвищується або знижується швидше, ніж ціни інших акцій.
  • Найдохідніші акції - це акції, поточна прибутковість по яких змагається з прибутковістю цінних паперів з фіксованим доходом. Це акції з тривалою історією та стабільними виплатами дивідендів, більш високих, ніж в середньому. Зазвичай це акції компаній, кращих у своїй галузі, причому і галузь в майбутньому має великі шанси залишатися однією з провідних в світі.
  • Циклічні акції - це акції компаній, у яких прибуток флуктуірует в точній відповідності з бізнес-циклом. Якщо умови для бізнесу сприятливі, то прибуток компанії і курс акцій цієї компанії швидко зростають. Однак, якщо умови для бізнесу погіршуються, то прибуток і курс акції швидко зменшуються.
  • Спекулятивними (ризикованими) акціями можуть бути як акції нових випусків , Так і акції з сильно мінливих ставленням ринкової ціни до доходу на акцію. Це акції, що не мають стабільного успіху на фондовому ринку, але тим не менш володіють потенціалом істотного зростання курсів. Спекулятивними є акції, випущені дрібними енергійними компаніями в країнах, що розвиваються галузях, а також дуже дешеві акції. Дивіденди малі, або не виплачуються зовсім.
  • Захищені (оборонні) акції - це акції, які стійкі і відносно безпечні на падаючих ринках. Ціна захищених акцій дуже стабільна і має найменше спадання на ринках з тенденцією до зниження курсів. Зазвичай це акції продовольчих компаній, фармацевтичних і комунальних підприємств, продукція яких потрібна в будь-якому економічному кліматі.

Для кількісної оцінки вартості акції при покупці можна використовувати такі показники:

  • дійсну вартість акції - відношення виплачених за рік дивідендів до величини банківського відсотка;
  • книжкову вартість акції - відношення всіх активів компанії за мінусом пасивів до числа звертаються акцій;
  • відношення чистого доходу акціонерів за рік до середнього числа звертаються акцій (EPS);
  • відношення поточної ціни акції до прибутку на акцію за рік , Яке показує, за скільки років окупиться покупка акції за поточною ціною (так зване P / E Ratio);
  • відношення дивідендів до чистого доходу акціонерів за рік (показник виплати дивідендів).

акціям при випуск зазвичай призначається номінальна вартість , Яка в подальшому може мати мале відношення до поточної ринкової ціни акції. Ціна акції при покупці має значення тільки по відношенню до того доходу або дивідендів, які покупець отримає по цій акції.

Приклад 4.1. Номінальна вартість акції РАО "Газпром" дорівнює 10 руб., РАО "ЄЕС Росії" - 500 руб., Лукойл - 25 руб., "Сургутнефтегаз" - 1000 руб. Ринкова ціна акцій на 28.10.96 відповідно становила $ 0.47, $ 0.0795, $ 9.84, $ 0.394. Дивіденди за цими акціями в 1995 році відповідно склали 20 руб., 5 руб., 200 руб. і 35 руб. на акцію. Розмір прибутку від куплених акцій залежить від При покупці звичайних акцій інвестор ризикує зазнати збитків

  • від можливого падіння курсу акцій;
  • через занадто повільного зростання курсу;
  • через сильні коливань курсу;
  • через невиплату дивідендів або через їхні малі розміри;
  • через банкрутство акціонерної компанії.

Вивчивши історію акціонерної компанії, простеживши за курсом акції протягом усього періоду її існування, зазначивши рекорд отриманих акціонерами дивідендів, можна оцінити: занижений або завищений курс має акція.

Оцінити акцію можна визначивши сучасну величину нескінченного потоку дивідендів . Для постійних дивідендів маємо на поточний момент часу t

(1)

Такий спосіб оцінки вартості акції називається моделлю дисконтованого потоку дивідендів.

Як бачимо, при припущенні про відсутність в майбутньому зростання дивідендів дійсна вартість акції пропорційна розміру дивідендів за рік і обернено пропорційна банківської річної процентної ставки. З формули (1) безпосередньо виходить вираз для розрахунку поточної прибутковості акції:

З формули (1) безпосередньо виходить вираз для розрахунку поточної прибутковості акції:

(2)

Прибутковість операції купівлі-продажу акцій розраховується аналогічно тому, як це робилося раніше для цінних паперів з фіксованим доходом.
на початок

дивіденди

Дивіденди

- це частина прибутку акціонерної компанії, що підлягає розподілу серед акціонерів пропорційно числу і виду належних їм акцій. Дивіденди виплачуються акціонерам після виплати компанією податку на прибуток. Граничний розмір доходів за дивідендами не встановлено, все залежить від кількості акцій власника і кінцевих результатів роботи компанії. Величина дивідендів зазвичай прямо пропорційна ціні акції. Інформація про дивіденди задається одним з двох способів: у вигляді процентної ставки або як абсолютне значення.

Власники звичайних акцій отримують свої дивіденди тільки після виплати дивідендів за привілейованими акціями. Рішення про виплату дивідендів та про їх розмір приймає рада директорів акціонерної компанії, виходячи з отриманого прибутку. Власникові акцій дивіденди готівкою виплачуються лише в тому випадку, якщо компанія має дохід, але навіть і ця умова не є строго обов'язковим. Дивіденди по корпоративним акціям можуть виплачуватися нерегулярно, а іноді виплата дивідендів проводиться акціями цієї ж компанії. Наприклад, якщо оголошені дивіденди в 10% від ціни акції, то на кожні 10 акцій інвестору можуть видати одну нову акцію. Слід враховувати, що при цьому книжкова вартість акції зменшується, а капітал акціонера залишається незмінним.

При аналізі ціни акції, за якою виплачуються дивіденди, слід враховувати ефект, що привноситься дивідендами, що спостерігається на наступний день після дати реєстрації власників акцій. Після дати реєстрації новий власник не має права на отримання найближчих дивідендів. Практика показує, що після дати реєстрації ринкова ціна акцій падає в середньому на 85% від величини дивідендів. Ціна акцій, що мають більш високу ставку дивідендів, падає в більшій мірі, ніж ціна акцій з більш низькою ставкою дивідендів. Між датою реєстрації власників акцій і датою виплати дивідендів зазвичай проходить кілька тижнів. В цей час акція називається бездівідендной.


на початок

котирування акцій

Під котируванням розуміється як процедура визначення курсів акцій на біржі , Так і офіційна публікація біржових курсів акцій. Біржові котирування акцій бувають наступних видів:

  • котирування на початок і кінець ранкового і вечірнього біржового торгу;
  • котирування покупців і продавців;
  • середні котирування.

Котирувальна комісія фондової біржі офіційно публікує курси акцій в біржових бюлетенях. В офіційній біржового котирування зазвичай зазначаються такі відомості:

  • найвищий і найнижчий курс акції за останні 52 тижні;
  • розмір виплачених дивідендів на акцію за останній рік;
  • процентне відношення дивідендів до курсу акції;
  • відношення курсу акції до доходу на акцію (P / E Ratio);
  • обсяг продажів акцій за день лотами по 100 штук;
  • найвищий і найнижчий курс акції за день;
  • курс акції на кінець торгового дня;
  • зміна курсу акції за день.
Приклад 4.2.Котирування 10 найбільш торгованих акцій на AMEX:

Symbol Close Change% Change Volume High Low CMD 22 1/2 +3 15.4 1.290M 23 1/4 13 7/8 AMH 8 7/16 + 1/16 0.7 1.182M 13 5/8 8 1/4 VIA 46 3 / 8 +1 1/4 2.8 1.160M 54 1/4 39 3/4 UBS 5 1/4 + 1/8 2.4 824,500 5 3/4 1 7/8 CHM 2 1/4 - 3/16 7.7 491,600 4 15 / 16 2 1/4 XCL 7/16 + 1/16 16.7 488,000 1 1/16 5/16 SG 4 15/16 +1 3/16 31.7 464,900 9 3/4 2 3/8 ECO 10 1/2 - 1 / 4 2.3 414,100 11 1/2 8 5/8 HAN 1/16 - 0.0 369,900 13/32 3/64 CYE 26 5/8 - 0.0 368,200 27 3/8 12 3/8 За підсумками денних торгів корпоративними акціями в РТС публікується наступна числова інформація:

  • номінал акції (руб.);
  • максимальна ціна покупки ($);
  • мінімальна ціна продажу ($);
  • Ціна останньої угоди ($);
  • обсяг угод (шт.);
  • розмір дивідендів (руб. на акцію);
  • максимальний курс за 52 тижні ($);
  • мінімальний курс за 52 тижні ($).
на початок

Індекс курсу акцій

Досвід багатьох десятиліть показав, що в багатьох випадках зміна курсів акцій на кілька місяців випереджає підйоми і спади виробництва. Тому в усьому світі велика увага приділяється індексам , Що відображає положення в світі цінних паперів.

Під індексом курсу акцій розуміється складовою зважений показник курсів найважливіших акцій на фондовій біржі . Акційний індекс фондової біржі дає приблизне уявлення про діяльність ринку акцій в цілому. Кожна акція в індексному зразку зважується множенням кількості акцій даної компанії на вартість однієї акції, що в результаті дає загальну вартість всіх акцій ринку або капіталізацію ринку. Тому компанія з високою капіталізацією буде чинити більший вплив на рух індексу, ніж фонд, сукупна ринкова вартість якого менше. В якості базисних активів для індексних опціонів і ф'ючерсів використовуються такі акції індекси, як S & P 500 і FT-SE 100. Одним з найбільш популярних в світі є індекс Доу Джонса (Dow Jones). Середня Доу Джонса для промислових акцій (DJIA) - середня курсів акцій 30 висококласних промислових компаній, відібраних за критеріями ринкової вартості і ступеня поширення серед широкого кола власників, в силу чого вони вважаються репрезентативними для загальної динаміки ринку цінних паперів (акції котируються на Нью-Йоркській фондовій біржі) Якщо у DJIA акції зважуються по курсам, то у S & P - з урахуванням відносного ваги кожного випуску в обороті на ринку. Індекс NASDAQ відображає оборот акцій на позабіржовому ринку (понад 4200 найменувань). NYSE Composite Index враховує курси всіх акцій, що котируються на Нью-Йоркській фондовій біржі (понад 2200 найменувань). У Росії розраховується, наприклад, фондовий індекс Коммерсант-Daily, індекс компанії АК & М і індекс РТС.


на початок

Накази клієнта брокеру

клієнт завдання брокеру на покупку і продаж акцій здійснює у формі наказів:

  • Ринковий наказ - це наказ, в якому не вказується курс акції . Цей наказ брокеру слід виконати негайно на першу котируемому курсу при відкритті біржі або по найкращому курсу на момент надходження наказу в ході засідання біржі, в залежності від можливостей ринку. Ринковий наказ повинен бути виконаний обов'язково.
  • Лімітний наказ (наказ з обмеженням ціни) - це наказ про купівлю або продаж акцій тільки за заздалегідь обумовленим курсом (гранична ціна виконання) або на більш вигідних умовах. Клієнт вказує найвищий курс при покупці акції і найменший курс - при продажу. Наказ може бути виконаний відразу тільки в тому випадку, якщо котируються на біржі курс дорівнює або нижче встановленого ліміту при купівлі або дорівнює або вище встановленого ліміту - при продажу. Якщо обумовлений курс не лежить всередині ринкового спреду цін покупки-продажу, то наказ буде вписаний в брокерську книгу нижче всіх раніше надійшли наказів клієнтів. Накази в брокерської книзі виконуються в порядку їх занесення в книгу.
  • Наказ по першому поточним курсом - цей наказ повинен бути виконаний за першим котируемому курсу. Відрізняється від ринкового тим, що якщо він надходить під час сеансу біржі, то виконується лише в міру того, як умови ринку дозволять дати нову котирування - або першого курсу, або нижчим курсом, якщо мова йде про покупку, або більш високим курсом, якщо мова йде про продаж.
  • Стоп-наказ - це наказ на купівлю-продаж акцій тоді, коли їх котирування досягає вказаний в наказі рівень ( "стоп" -ціною). Якщо це наказ на продаж, то "стоп"-ціна повинна бути нижчою за ринкову під час подачі наказу, і навпаки при покупці. При продажу акцій стоп-наказ стає ринковим наказом в той момент, коли акція продається за курсом, рівним або нижчим, ніж лімітна ціна в стоп-наказі (наказ зупинити збитки).
  • Стоп-лімітний наказ (стоп-наказ з обмеженням ціни) - це поєднання лімітного наказу і стоп-наказу. Як тільки досягається або перевищується ліміт ( "стоп"-ціна), стоп-лімітний наказ переходить в лімітний наказ. Стоп-лімітний наказ на покупку здійснюється тоді, коли ліміт перевищує ринкову ціну і навпаки при продажу. Цей тип заявки дає можливість подолати невизначеність ціни виконання, пов'язану зі стоп-наказом. У стоп-лімітному наказі інвестор вказує дві ціни: "стоп" -ціною і граничну ціну виконання.
  • Альтернативний наказ - це наказ клієнта брокеру здійснити одну з двох можливих угод, але не обидві.
Приклад 4.3.Клієнт раніше придбав акції за ціною 1000 руб.за акцію і тепер хоче продати їх.За сприятливої ситуації він хотів би реалізувати їх за ціною 1500 руб., А в разі падіння курсу він готовий продати їх, але не нижче ніж по 950 руб.Альтернативний наказ: лімітний наказ продати за ціною 1500 руб.і стоп-наказ на продаж за ціною 950 руб.

Є також три типи наказів, які виконуються тільки протягом заданого часу:

  • наказ протягом дня;
  • наказ до повідомлення про скасування. Цей наказ зазвичай повторно підтверджується через кожні 6 місяців (в кінці жовтня і квітня).
  • наказ виконати протягом заданого часу (наприклад, за 10 хвилин) або анулювати.

на початок

Купівля звичайних акцій на термін

Операція з придбання акцій на термін залежить від купівлі певної кількості акцій в розрахунку на зростання їх курсу і в подальшому продажі за вищою ціною. Продаж акцій проводиться по альтернативному наказом брокеру , Що діє протягом усього терміну операції. Це означає, що брокер продає акції, якщо їх ціна виходить з інтервалу (Smin, Smax). Якщо ж за весь термін операції T ціна акції не виходить з цього інтервалу, то акції продаються в останній день за ціною ST. Нижня межа Smin задається для обмеження збитків інвестора при несприятливому для нього русі ціни акції.

В операції з купівлею акцій на термін використовуються наступні параметри:

Початкові витрати інвестора на покупку M акцій початкової вартості S0 складають
сума, отримана інвестором після продажу акцій: Початкові витрати інвестора на покупку M акцій початкової вартості S0 складають   сума, отримана інвестором після продажу акцій:

(4)

прибутку / збитки, отримані інвестором після продажу акцій: прибутку / збитки, отримані інвестором після продажу акцій:

(5)

Для того, щоб оцінити міру ефективності фінансової операції, її можна порівняти з вкладенням початкової суми витрат під безризикові відсотки, тобто оцінити реальний дохід угоди для простої або складної процентної ставки. У більш точної формулою прибутків / збитків необхідно враховувати витрати інвестора на комісійні брокеру та операційні витрати.

розрахунки
Приклад 4.4. Інвестор 05.04.96 купив 100000 акцій РАО "ЄЕС" за ціною $ 0.032 за акцію, а 04.07.96 продав їх за ціною $ 0.103. Початкові витрати склали $ 3200, а прибуток від операції купівлі-продажу тривалістю в 3 місяці склала $ 7100.
на початок

Купівля акцій на термін з маржею

Якщо інвестор зарекомендував себе надійним і платоспроможним клієнтом у брокера по операціях з маржею, то він може взяти у нього позику на покупку акцій на певний термін, після закінчення якого акції продаються, а борг повертається. Зауважимо, що банкам не дозволяється, на відміну від брокерів, давати гроші в борг на покупку акцій. Існує так зване "Правило-Т" - розпорядження Ради керуючих Федеральної резервної системи США, яке регулює межі кредитів брокерів клієнтам на покупку акцій з маржею і розміри платежів клієнтів для фінансування цього типу угод. В даний час прийнято, що займана сума не повинна перевищувати 50% від загальної вартості купованих акцій. Акції клієнта будуть знаходитися в розпорядженні брокера і є запорукою (маржею), що гарантує повернення боргу.

Угоди з маржею насамперед призначені для отримання спекулятивного прибутку. У разі сприятливого руху ціни акції інвестор може отримати набагато більшу прибутковість від такої угоди, ніж при покупці акцій тільки на свої гроші, проте і ризик зазнати великих збитків зростає пропорційно кількості боргу, який доведеться повертати при будь-якому результаті. При різкому падінні ціни куплених акцій брокер може зажадати від інвестора внесення додаткової маржі, в іншому випадку він має право продати всі або частину акцій. біржа може заборонити всі операції з маржею в періоди підвищеної спекулятивної активності.

В угодах з маржею використовуються всі параметри, властиві звичайній купівлі акцій на термін, а також додатково задаються:

  • M% - відсоток від загальної кількості куплених акцій, що належать інвестору;
  • D% - позиковий відсоток на взяту в борг суму.

Початкові витрати інвестора складають Початкові витрати інвестора складають

(6)

сума, отримана інвестором після закінчення угоди після повернення боргу: сума, отримана інвестором після закінчення угоди після повернення боргу:

(7)

прибутку / збитки по закінченні угоди: прибутку / збитки по закінченні угоди:

(8)


на початок

Продаж акцій на термін без покриття

Спекулянти на біржі здійснюють з акціями найрізноманітніші угоди, в тому числі короткий продаж або, іншими словами, продаж на термін без покриття. Угода розрахована на зниження ціни акції і полягає в тому, що спекулянт спочатку продає акції, які попередньо зайняв у брокера, а потім через деякий час купує їх назад, як він сподівається, за нижчою ціною і повертає борг. Фактично, спекулянт продає те, чого не має. Спекулянт в обов'язковому порядку вносить маржу, а його відносини з брокером можуть бути за відсоток, на рівних або за премію. При зниженні курсу акції може виникнути додаткова вимога маржі, яке змусить спекулянта передчасно закрити коротку позицію, навіть якщо ще є шанси на прибуток. При розрахунку прибутків / збитків від короткого продажу використовуються ті ж параметри, що і при звичайній купівлі акцій на термін, тільки змінена послідовність операції купівлі-продажу. Спекулянт може коротко продати свої власні акції, однак ця угода не принесе йому прибутку, а послужить засобом страхування його портфеля від курсового ризику. Зворотній покупка акцій проводиться по альтернативному наказом брокеру. Якщо гранична ціна не досягається протягом всього терміну позики, то покупка акцій здійснюється за ринковою ціною в день закінчення позики.

Початкові витрати спекулянта становлять (без урахування маржі)

прибутку / збитки, отримані спекулянтом після закінчення угоди в момент часу t *: прибутку / збитки, отримані спекулянтом після закінчення угоди в момент часу t *:

(10)

Тут Proc або премія, або відсотки брокеру за одну взяту в борг акцію, M - число взятих в борг акцій. Потенційні збитки від короткого продажу акцій необмежені.

Приклад 4.5. Клієнт займає у брокера 1000 акцій і продає їх за ціною $ 110 за акцію. Якщо ціна акції впаде до $ 85, то клієнт отримає прибуток $ 25000. Але якщо ціна акції зросте до $ 125, то збитки клієнта перевищать $ 15000, яких може не виявитися в потрібний момент. на початок

Економічний, галузевої і фундаментальний аналіз акцій

Аналіз акцій

- це процес збору та обробки інформації для визначення вартості однієї звичайної акції. Традиційний аналіз акцій зазвичай передбачає підхід "зверху вниз", що починається з економічного аналізу (загальний стан економіки і її потенційний вплив на доходи, одержані за акціями), а потім переходить до аналізу стану галузі і, нарешті, до фундаментального аналізу стану компанії - емітента акції .

Економічний аналіз полягає у виділенні і оцінці кожного чинника, що впливає на попит і пропозицію на ринку акцій. Оцінюються гнучкість попиту і пропозиції, стан економіки країни, виявляються зовнішні фактори, що визначають попит або пропозицію на конкретний актив, наприклад, ціни на нафту, політичні події в світі, війни, девальвація однієї валюти щодо іншої, загальний рівень цін, доступність кредиту.

Одними з найбільш важливих інструментів фундаментального аналізу є кредитний і інвестиційний аналіз, засновані на розрахунку всіляких відносин типу P / E Ratio. Спеціаліст з фундаментального аналізу при вивченні фінансового стану емітента грунтується головним чином на двох типах бізнес-інформації:

  • на балансовому звіті, що включає відомості про активи, грошові зобов'язання та про власний капітал компанії-емітента на конкретний день року;
  • на рахунку прибутків і збитків компанії, де вказується сума і джерело доходу компанії і витрати, залучені в отримання цього доходу.

Метод оцінки вартості компанії - емітента може виходити з постулату, що вартість підприємства визначається в залежності від очікуваного доходу за період функціонування компанії в порівнянні з можливістю приміщення інвестицій в менш ризиковані фінансові інструменти, наприклад, в банківські депозити.

При фундаментальному аналізі старих акцій зазвичай оцінюють такі характеристики:

  • прибуток на акцію;
  • дивіденди і їх динаміку;
  • дохід компанії, її фінансове становище і перспективи;
  • динаміку ринкової ціни акції;
  • податковий статус;
  • механізм реєстрації і передачі прав власності;
  • доступність і прозорість інформації;
  • накладні витрати при операціях з акціями;
  • ліквідність .

Одними з найбільш ризикованих вважаються угоди з новими акціями. Через відсутність даних спостережень за ринковою ціною нової акції її аналіз зводиться до аналізу справ компанії, яка випустила ці акції, до прибутковості компанії та ймовірності її зростання, до якості керівництва компанією, до дослідження попиту і пропозиції як на ринку акцій, так і на ринку продукції, виробленої компанією, до прогнозу можливого прибутку компанії і стабільності цього прибутку. Нові акції зазвичай мають невелику вартість саме в силу своєї новизни, проте в разі вдалої покупки прибутковість від угоди може бути дуже високою. При покупці нової акції важливо вміти правильно оцінити її книжкову вартість . При покупці звичайних акцій також слід враховувати кількість привілейованих акцій і облігацій, випущених цією компанією.

Аналіз факторів, що впливають на ринкові ціни корпоративних акцій, що торгуються в Російській Торговій Системі в 1996-1997 році, показав високу чутливість ринку акцій до таких подій як вибори президента, призначення і звільнення високих державних чиновників, здоров'я президента, стабільність політичної обстановки в країні, чутки і домисли і т.д. У справжніх умовах в Росії можливість зібрати інформацію і провести дійсно комплексні фундаментальні дослідження практично відсутня.

При отриманні прибутку за рахунок короткострокових коливань курсів акцій фундаментальний аналіз компаній-емітентів втрачає свою актуальність і в цій ситуації краще виглядає технічний аналіз.


на початок

Дивись ще про технічний аналіз

Технічний аналіз акцій

Технічний аналіз виходить з постулату, що всі об'єктивні дані про компанію-емітента (запаси сировини, очікувані дивіденди , Економічний стан і т.д.) вже закладені в поточну ціну акції. Тому вважається, що динаміка ринкової вартості акції не є безпосередньою реакцією на поточні події, а залежить тільки від оцінки цих подій учасниками ринку.

Технічний аналіз полягає в дослідженні попередніх рухів цін з метою визначити їх рух в майбутньому. На основі графіків, які відображають поведінку цін, фахівець технічного аналізу сподівається визначити знову з'являється модель, спроектувати її в наступну тенденцію і використовувати цю тенденцію для торгівлі на ринку. Найважливіша інформація, яка використовується в графіках, включає ціни, обсяг торгівлі і число відкритих позицій (для ф'ючерсних і опціонних ринків).

Під обсягом торгівлі розуміється загальна кількість укладених угод по конкретному цінному папері протягом торгового дня. Вважається, що обсяг торгівлі повинен підвищуватися в напрямку головного тренда ціни і знижуватися в напрямку коригувального. При збільшенні обсягу поточний тренд підтверджується, а при зменшенні обсягу стає можливим розворот тренда на протилежний.

Для графічного зображення інформації про ринок використовуються лінійні графіки, гістограми, Хрестики- нулики, японські свічки і стовпчикові діаграми. Наприклад, сигнали про розворот тренда дають свічки з "малими тілами", які показують ознаки нерішучості в поведінці учасників ринку. Свічки типу "парасольок" зазвичай сигналізують про розвороті і зустрічаються найчастіше в момент зміни тренда.

Технічний аналіз дозволяє виділити кілька стадій розвитку ціни акції:

  • Підвищувальний тренд, що характеризується безперервним зростанням в часі мінімальних цін угод;
  • Знижувальний тренд, що відрізняється безперервним зниженням у часі максимальних цін угод;
  • Перехідні процеси, що виникають при зміні трендів і характеризуються виникненням типових фігур типу "блюдце", "подвійний горб" або "голова і плечі" і т.д.

У технічному аналізі використовуються поняття рівнів опору і підтримки. При зростанні, досягнувши рівня опору, ціна або починає падати, або зупиняє своє зростання. При спаді, досягнувши рівня підтримки, ціна починає зростати. Чим більшу кількість разів тренд наштовхується на рівень опору або підтримки, будучи не в силах його подолати, тим більша ймовірність розвороту тренда.

Закономірно, що повторюється в рухах ринкових цін фігурам даються персональні імена і з ними пов'язані певні судження про поведінку ринку. Так при наявності чітко вираженого тренду поява фігури "голова і плечі" є ознакою розвороту тренда. А при появі фігури "трикутник" робиться твердження, що переважний тренд зберігає силу.

Важливими інструментами технічного аналізу є ковзаючі середні, осцилятори і хвильові діаграми, що допомагають інвестору приймати рішення про купівлю-продаж акцій.

Ковзаючі середні бувають трьох типів:

  1. прості
  2. де K - число попередніх днів (порядок змінного середнього), Sk - ціна k -го торгового дня.
  3. зважені
  4. , Де xk - ваговій множник для ціни k -го торгового дня (наприклад, xk = k).
  5. експонентні

Порядок змінного середнього K визначає ступінь згладжування ціни: чим більше K, тим сильніше згладжування. Якщо лінія змінного середнього знаходиться нижче графіка ціни, то тренд ціни є підвищувальний, а якщо вище - то знижувальним. При перетині графіка ціни зі змінним середнім приймається остаточне рішення, що тренд ціни змінює напрямок.

Особливість осциляторів в тому, що вони нібито передбачають майбутні події, сигналізуючи про повороті тренда заздалегідь. Осцилятори бувають наступних типів:

  1. "Момент":
  2. Mt = St - St-K, де K - число днів затримки. Перетин кривої моменту з нульовим рівнем служить сигналом до прийняття торгових рішень.
  3. "Норма зміни":
  4. "Індекс відносної сили":
  5. де At-K - середнє значення закрилися вище попередніх цін за K днів, Bt-K - середнє значення закрилися нижче попередніх цін за K днів. Зазвичай задається K = 14. Сигнал про продаж формується при перевищенні осциллятором рівня 70, а сигнал про покупку - при зниженні за рівень 30.
  6. "Стохастическая лінія Лейна":
  7. де St - поточна ціна закриття, Lt-5 - найнижчий рівень ціни за останні 5 днів, Nt-5 - найвищий рівень ціни за останні 5 днів. Сигнал про торгівлю приймається в міру розбіжності стохастичною лінії з ціною і при перетині рівнів 30 і 70.
  8. "Метод конвергенції - дивергенції (MACD)": осцилятор розраховується як різниця K1-денного і K2-денного експоненційних ковзають середніх, з K1 <K2. Наприклад K1 = 1, K2 = 10.

В основі хвильової теорії Елліотта лежить ідея, що соціально - масове поведінка учасників біржової гри проходить стадії експансії, ентузіазму, ейфорії, заспокоєння, занепаду і депресії. Відповідно з цією ідеєю всі рухи цін розбиваються на п'ять хвиль у напрямку більш сильного тренда і на три хвилі - в зворотному напрямку. В теорії Елліотта спеціальним чином формується хвильова діаграма, співвідношення всередині якої задаються коефіцієнтами Фібоначчі (1, 1, 2, 3, 5, 8, 13, 21, 34, 55, 89, 144, ...). Числа Фібоначчі використовуються для визначення відрізків часу, через які відбуваються зміни тренда, а також для визначення довжини розвитку кожної з хвиль Елліотта як по амплітуді, так і по періоду.

Програми технічного аналізу формують численні індикатори і відтворюють їх графіки, діаграми, виявляють тренд і моменти зміни напрямку руху цін і обсягів торгів, наявність хвиль і циклів в русі цін, виявляють схожі ситуації в минулому і сьогоденні. В результаті технічного аналізу генеруються сигнали про доцільність покупки або продажу конкретних акцій.

на початок
література

Головна сторінка

Лекція 1. Базисні фінансові розрахунки.
Лекція 2. Кредит. Цінні папери з фіксованим доходом.
Лекція 3. Іноземна валюта.
Лекція 5. Фінансові ф'ючерси.
Лекція 6. Опціони.
Лекція 7. Арбітраж і хеджування.
Лекція 8. Розрахунок премії опціону методом Монте-Карло.

Новости
Слова жизни
Фотогалерея