1. Як вважати P / E
2. Що показує P / E
3. Види P / E
4. Річний P / E
5. Trailing P / E (Скользящий P / E)
6. Наведений P / E
7. Forward P / E (прогнозний P / E)
8. коефіцієнт PEG
9. Застосування P / E
10. Недоліки P / E
11. висновки

Коефіцієнт P / E (Price / Earnings або Ціна / Прибуток) - один з найпопулярніших інвестиційних мультиплікаторів, який показує наскільки недооцінені або переоцінені акції компанії для інвестора. Популярність цього показника пояснюється тим, що його досить просто порахувати і в той же самий час він відразу дає непогану характеристику привабливості акцій. Однак, як і будь-який інший показник мультиплікатор P / E має свої плюси і мінуси. У цій статті ми детально розберемо всі аспекти даного показника, починаючи з методів розрахунку і закінчуючи особливостями застосування.

Як вважати P / E

Для розрахунку мультиплікатора P / E необхідно співвіднести ціну акцій компанії і прибуток компанії. При цьому є 2 способи розрахунку P / E:

1. Розрахунок коефіцієнта P / E через ціну і прибуток на одну акцію.

   В даному випадку формула розрахунку буде виглядати наступним чином:

   

   Де Price - ціна однієї акції компанії.

   EPS (Earnings per share) - прибуток компанії в розрахунку на одну акцію.

   Даний спосіб розрахунку зазвичай вважається класичним і найбільш простим, тому що всі дані для розрахунку легко доступні: EPS присутній в звітності по МСФО окремим рядком, а ціну акцій можна взяти з біржових котирувань.

   Розглянемо приклад розрахунок P / E за 2016 рік за компанії Алроса.

   Ціна акцій на поточний момент дорівнює 90,06 руб. і її можна просто взяти на будь-якому сайті, що здійснює трансляцію котирування або в біржовому терміналі.

   

   Прибуток на 1 акцію за 2016 рік дорівнює 17,85 руб. І її ми беремо зі звітності компанії, зокрема зі звіту про прибутки і збитки.

   

   У підсумку P / E для компанії Алроса = 90,06 / 17,85 = 5,04.

   Це невисокий показник, враховуючи, що середній P / E по російським компаніям на поточний момент дорівнює 8, а, наприклад, по американським компаніям середній P / E зараз дорівнює 25.

   Чим нижче показник P / E - тим краще. Низьке значення коефіцієнта говорить про те, що акції компанії недооцінені. Високе значення, навпаки, найчастіше говорить про те, що акції компанії переоцінені і можливо це фінансовий міхур.

2. Розрахунок P / E через загальну вартість компанії і прибуток компанії.

   В даному випадку формула P / E приймає вигляд:

   

   Market Cap - ринкова капіталізація компанії або вартість всіх акцій компанії за ринковою ціною. Розраховується як добуток кількості акцій компанії на поточні котирування даних акцій.

   Earnings - прибуток компанії за період (для розрахунків бажано використовувати річний прибуток або наведену до річної).

   Даний спосіб розрахунку в більшості випадків також простий, як і перший, за винятком ситуацій, коли у компанії є і звичайні акції, і привілейовані і, наприклад, депозитарні розписки. У таких ситуаціях для коректного самостійного розрахунку капіталізації доведеться зібрати чимало інформації і провести цілу серію розрахунків. Найчастіше в цьому немає необхідності, оскільки є ресурси в мережі, де можна подивитися капіталізацію компанії. Іноді дані про капіталізацію можна знайти також на самому сайті компанії.

   Розглянемо приклад розрахунку коефіцієнта P / E за 2016 рік за компанії Алроса другим способом.

   Капіталізація компанії дорівнює 660 млрд. Руб. і дані про це ми знаходимо на сайті компанії в розділі «Інвесторам і акціонерам».

   

   Прибуток компанії за 2016 рік дорівнює 133 млрд. (Також береться зі звіту про прибутки і збитки)

   

   У підсумку P / E = 660 121/133 471 = 4,94

   Як ми бачимо між двома методами розрахунку виникає невелика похибка. Вона обумовлена ​​відразу декількома факторами:

   • При розрахунках капіталізації на сайті компанії навіть в ту ж саму дату могли бути використані трохи відрізняються котирування від тих, що ми брали для розрахунку першим способом.

   • При розрахунках EPS в МСФЗ із загальної консолідованого прибутку віднімається так називаємося «неконтрольована частка участі». Це частина консолідованого прибутку компанії, отриманої від дочірніх підприємств і яка припадає на інших акціонерів цих дочірніх підприємств, ніяк не пов'язаних з материнською компанією.

   Невелика похибка при розрахунках P / E ніякої ролі не грає, оскільки тут не йде мова про яких-небудь точних вимірах як у фізиці. P / E це відносний показник і нам важливо розуміти наскільки він нижче або вище в порівнянні з показниками аналогічних підприємств або в порівнянні із середньоринковими або галузевими значеннями. Далі ми більш детально розберемося, як правильно інтерпретувати і використовувати P / E.

Що показує P / E

Для того щоб краще зрозуміти економічний сенс коефіцієнта P / E, необхідно уявити, що Ви купуєте не просто пакет акцій або кілька акцій компанії, а купуєте підприємство цілком. Тоді цифри з розрахунків P / E набувають іншого сенсу. Ціна або капіталізація - це та сума, яку Ви сплатите за дане підприємство, а щорічний прибуток - це дохід від інвестицій в покупку даного бізнесу. В результаті співвідношення ціна / Прибуток або P / E показує інвестору за скільки років окупляться його інвестиції в даний бізнес. У випадку з компанією Алроса - це 5 років. І це дуже привабливий показник.

У підсумку, як ми вже говорили, чим нижче показник P / E - тим краще. Низький P / E каже нам про те, що компанія недооцінена і стоїть нижче своєї справедливої ​​вартості. Високий P / E свідчить про зворотне. Купуючи акції з низьким P / E, інвестори розраховують на те, що в довгостроковій перспективі ринкова вартість акцій буде прагнути до своєї справедливої ​​вартості. В результаті котирування акцій виростуть, як і сам P / E.

На ринку також бувають компанії, P / E за якими дуже високий, наприклад, російська енергетична компанія ПАТ «Юніпро» має P / E на поточний момент в районі 30, при тому, що середній P / E для російської компанії 8, а в енергетичному секторі і зовсім в районі 2-3. Як правило, в таких ситуаціях необхідно додатково розбиратися і дивитися, за рахунок чого вийшов такий показник. Наприклад, це може бути разова ситуація, пов'язана з різким падінням прибутку в компанії з огляду на зовнішніх обставин (коливання валют і т.д.). Або ж це навпаки різке зростання котирувань привів до зростання P / E.

Також бувають ситуації, коли P / E можуть рости або падати на всьому ринку в цілому. Так, наприклад, в 2001 році на американському ринку був бум інтернет компаній (бум «доткомів»), коли котирування акцій росли самі по собі незалежно від реальних фінансових показників бізнесу. P / E окремих компаній досягали значень 300, 500, 700 і т.д. Виходячи з економічного сенсу даного показника все адекватні інвестори розуміли, що це божевільна переоцінка і формування чергового фінансового міхура. Для порівняння середньоринковий P / E по американському ринку на той момент досягав 70.

В ідеалі проводити порівняння показника P / E не тільки зі середньо ринковими і галузевими значеннями показника, але також з історичними значеннями P / E по самій компанії.

Для прикладу виведемо на один графік динаміку котирувань акцій компанії Новатек і P / E, розрахований по роках за кілька років. У підсумку ми бачимо, що як тільки P / E ставав істотно нижче своїх історичних максимумів, акції компанії починали рости (січень 2014 року, липень 2016 року).

Таким чином, для адекватної оцінки P / E варто провести порівняльний аналіз даного показника. За базу порівняння можуть виступати:

1. Середньоринковий рівень P / E.

2. Середньогалузевої P / E.

3. P / E по компаніям-аналогам або конкурентам.

4. P / E по самій компанії за попередні періоди.

Види P / E

Варто сказати, що в залежності від особливостей розрахунку P / E і періоду розрахунку існує кілька видів P / E.

Річний P / E

В даному випадку для розрахунків використовується поточне значення капіталізації або ціна і значення прибутку або EPS за минулий календарний рік. Це базовий варіант розрахунку P / E. Саме такі приклади ми приводили на початку статті. Даний спосіб розрахунку P / E зазвичай застосовується в період, коли ми маємо в своєму розпорядженні фінансовими даними по компанії за минулий рік, але ще не вийшли дані по прибутку за 1 квартал. Як тільки з'являється фінансова звітність за 1 квартал або наступні періоди розрахунок P / E трохи змінюється, і ми вже вважаємо ковзний P / E або наведений P / E.

Trailing P / E (Скользящий P / E)

Ще даний показник в іноземних джерелах позначається як TTM, що означає trailing twelve month або «змінна за 12 місяців». Дана методика застосовується, коли у нас є дані по прибутку за якусь частину поточного року, наприклад, за 1 квартал 2017 року. Тоді для розрахунку річного прибутку буде використовуватися формула:

Прибуток = прибуток за 2 квартал 2016 года + прибуток за 3 квартал 2016 года + прибуток за 4 квартал 2016 года + прибуток за 1 квартал 2017 року

У разі якщо такий розрахунок робитиметься з урахуванням даних ще і за другий квартал 2017 року формула набуде вигляду:

Прибуток = прибуток за 3 квартал 2016 года + прибуток за 4 квартал 2016 года + прибуток за 1 квартал 2017 года + прибуток за 2 квартал 2017 року

Таким чином формула розрахунку прибутку як би «ковзає» по періодах. Потім для розрахунку ковзаючого P / E використовується дана прибуток і поточна капіталізація. Звідси і назва - ковзний P / E.

Наведений P / E

Є ще один спосіб порахувати P / E в середині року, коли річні дані за цілий рік брати вже не актуально, а використовувати дані тільки за квартал або півріччя некоректно. Цей спосіб розрахунку заснований на екстраполяції даних про прибуток за кілька кварталів на весь рік.

Наприклад, у нас є прибуток за 3 квартали поточного року, ми можемо зробити наступне: розділити цю прибуток на 3 та помножити на 4, таким чином «приводячи» показник прибутку до річного значенням. Це своєрідний прогноз. Якщо прибуток за 3 квартали у нас була 75 млн. Руб., То за цією формулою ми отримуємо річний прибуток в 100 млн. Рублів. Таким чином, ми зробили припущення, що в 4 кварталі компанія спрацює не гірше, ніж в попередніх 3-х і запрацює ще 25 млн. Прибутку.

P / E, розрахований з використанням такого прибутку буде називатися «наведеним» і також як і ковзний P / E він широко застосовується для розрахунку річних значень P / E в періоди, коли ще немає повних фінансових даних за поточний календарний рік.

Forward P / E (прогнозний P / E)

Ще один варіант розрахунку P / E використовує прогнозну прибуток. Прогнозну прибуток можна отримати з даних аналітиків або побудувавши свою власну фінансову модель. Вважається, що використання Forward P / E допомагає раніше, ніж звичайний P / E виявляти недооцінені компанії - в той момент, коли їх ще не помітили більшість інвесторів і котирування знаходяться на низькому рівні.

коефіцієнт PEG

Говорячи про різні види P / E, варто згадати також про показник PEG. Розшифровується показник як P / E to Growth Rate, тобто це співвідношення P / E до показника зростання прибутку компанії. Цей показник застосовують в тих випадках, коли компанія має традиційно високий P / E, наприклад, для компаній з IT галузі США, де P / E в районі 50 і більше нормальне явище. Такі високі P / E зазвичай викликані очікуванням інвесторів щодо майбутніх темпів зростання компанії.

Для того щоб зрозуміти наскільки все ж виправдані такі очікування, використовується показник PEG. Якщо P / E компанії дорівнює 50, а темп приросту прибутку (Growth Rate) планується на рівні 50% в поточному році, то PEG буде дорівнює 1 і це буде означати, що акції компанії мають справедливу оцінку. Якщо ж PEG менше 1 - це означає, що акції недооцінені, а значення показника більше 1 говорить про те, що папери можуть бути «перегріті».

Наприклад, у Яндекса поточний P / E дорівнює 64, при цьому прибуток за 2016 рік знаходиться на рівні нижче 2012 року, і навіть якщо ми в якості критеріїв зростання візьмемо темпи приросту виручки рівні 30% в рік - все одно PEG покаже переоцінку.

Альтернативний приклад - це компанія Новатек, у якій поточний P / E дорівнює 7,7, а середній темп приросту прибутку за останні 5 років становить понад 60%. Тут PEG сильно менше 1 і говорить про недооцінку акцій компанії.

Застосування P / E

Головними плюсами показника P / E є простота його розрахунку та ефективність. Тому він набув широкої популярності серед інвесторів. Є навіть цілий вид інвестування, який називається «вартісне інвестування» або value investing і заснований на пошуку недооцінених компаній. Цілий ряд академічних досліджень за 100 і навіть за 200 років на різних ринках підтвердили ефективність даної стратегії інвестування в середньострокових і довгострокових періодах.

Цими перевагами також визначається і широке застосування даного коефіцієнта для різних інвестиційних цілей:

1. P / E широко застосовується при пошуку інвестиційних ідей. Для швидкої фільтрації великої кількості акцій, щоб подальший аналіз проводити вже тільки по недооціненим компаніям.

2. P / E служить також для оцінки інвестиційної привабливості конкретної інвестиційної ідеї. Найкраще підходить для вибору оптимальних інвестиційних ідей при використанні в поєднанні з фінансовим аналізом показників компанії.

3. Для спрощеного розрахунку консенсус-прогнозу по акціях компанії. Наприклад, поточний P / E для акції компанії дорівнює 6, а ми знаємо, що для даної компанії нормальним вважається P / E рівний 8, це означає, що у акцій компанії є потенціал зростання 33% (33% = 8/6 х 100% - 100%) до своєї справедливої ​​вартості.

Недоліки P / E

У даного мультиплікатора також є і свої недоліки:

1. P / E не підходить для оцінки збиткових компаній, оскільки негативне значення показника стає безглуздим. У той же самий час є ряд компаній, для яких збитки - це нормально, наприклад, якщо компанія знаходиться в інвестиційній фазі свого розвитку. Яскравим прикладом тут може бути компанія Tesla. Зазвичай в таких випадках застосовують інші мультиплікатори, що відображають співвідношення ціни і цінності для інвестора. Такі як - P / Ebitda, EV / Ebitda, P / Balance, P / Cash flow і т.д (див. Статтю " Що таке Ebitda. Як рахувати і навіщо ").

2. P / E - це не абсолютний показник. Завжди можна зустріти хорошу інвест-ідею з високим P / E, а також погану інвест-ідею з низьким P / E. Тому не варто обмежуватися оцінкою акцій тільки за допомогою даного коефіцієнта - необхідно використовувати також інші показники фінансового і інвестиційного аналізу.

3. P / E відображає лише одне джерело зростання акцій компаній - а саме невідповідність її справедливої ​​вартості і ринкової. Хоча насправді, джерелами зростання акцій можуть бути також і зростання самого бізнесу, і дивіденди, і зростання ринку в цілому.

висновки

Коефіцієнт P / E один з кращих показників для інвесторів. Він може відразу ж показати Вам на які акції звернути увагу і сконцентрувати свої зусилля по їх аналізу. Однак цей показник має свої обмеження і не варто забувати, що свій аналіз необхідно робити різнобічним і доповнювати його як докладним фінансовим аналізом компанії, так і інвестиційним, а також не варто нехтувати і технічної картиною по акціях компанії. Навчитися грамотно застосовувати всі види аналізу, необхідні інвестору, і використовувати правильні алгоритми вибору акцій Ви можете в нашій Школі розумного інвестування . Для початку можна відвідати перший безкоштовний онлайн-урок .