1. Сенс короткого продажу
2. приклад
3. Механізм угоди для брокера
4. первісна необхідна маржа , Фактична і підтримувана маржа
5. регулювання ринку

Продаж без покриття, шорт, гра на пониження, спеціальна угода РЕПО - це продаж цінних паперів, товарів або валюти, якими торговець на момент продажу не володіє.

Сенс короткого продажу

Правило продажу без покриття формулюється так: «Продаючи дорожче, купуй дешевше».

Це можливо, якщо умови контракту передбачають його виконання в майбутньому або при маржинальної торгівлі, коли укладаються угоди на суми, більші в кілька разів реального капіталу торговця. В цьому випадку продається товар, взятий в кредит у брокера і передбачається подальший покупка аналогічного товару і повернення кредиту в натуральному вигляді.

Торговець передбачає, що ціна впаде і він зможе викупити раніше проданий товар дешевше. І в разі, коли акції дійсно падають - отримує різницю між ціною продажу акцій і ціною їх купівлі. Це механізм отримання прибутку від зниження цін, один з видів спекуляції. Таких торговців називають «ведмедями».

Коротка покупка (викуп) завжди відбувається за рахунок грошових коштів клієнта та грошової позики брокера. Згідно з існуючими правилами, покупка цінних паперів просто неможлива для клієнта виключно за рахунок позики брокера.

На відміну від короткої покупки, короткий продаж не є одночасним продажем цінних паперів і клієнта, і брокера, так як у клієнта (спекулянта) цих паперів для даного виду правочину не може бути за визначенням. якщо клієнт в спекулятивних цілях одночасно продає наявні у нього цінні папери і ті ж самі папери, взяті в кредит у брокера, то в цьому випадку має місце не одна спекулятивна операція на «ведмежому» ринку, а дві різні операції. Перша - операція самого клієнта, друга - маржинальна операція, тобто операція, що здійснюється за рахунок спільного грошового капіталу клієнта і позикового капіталу, отриманого від брокера.

приклад

нехай, інвестор А передбачає, сто акції певної компанії переоцінені і скоро повинні впасти. Він дає доручення брокеру зробити короткий продаж 100 акцій компанії за чинною ціною Рс = 25руб.

Брокер займає для інвестора А ці акції з числа тих, які зберігаються відкритим способом в депозитарії брокерської фірми (наприклад, акції інвестора В), і продає. Інвестор А по завершенні всієї операції зобов'язаний повернути борг не грошима, а акціями тієї ж компанії.

Нехай, розрахунок інвестора А виправдався і ціна акцій впала до 20руб.Тогда він доручає брокеру купіть100 акцій і повернути їх інвестору В.

Реалізація 100 акцій по 25руб. Принесла дохід в розмірі 2500руб, а подальша купівля - витрати в сумме2000руб. У підсумку за рахунок короткого продажу 100 акцій інвестор А заробив 500руб.

Механізм угоди для брокера

Нехай, у брокерської фірми є клієнти А і В. У інвестора В є 100 акцій компанії. Він, згідно з укладеним з фірмою договору, дозволяє коротко продавати належні йому цінні папери.

Припустимо, інвестор А дає доручення коротко продати 100 акцій. Брокер займає 100 акцій у інвестора В і продає їх через організатора торгівлі інвестору С. Якщо інвестор А через деякий час закриває коротку позицію, то брокер купує на біржі акції цієї ж компанії за ринковою ціною і повертає їх інвестору В.

При непокритою продажу клієнт вносить на маржинальний рахунок суму в розмірі первісної маржі і підтримує її на рівні не нижче мінімально встановленого.

первісна необхідна маржа , Фактична і підтримувана маржа

Нехай інвестор А дає доручення коротко продати 100 акцій по 25руб. При операції, пов'язаної з запозиченням, завжди існує ризик того, що клієнт їх не поверне (наприклад не матиме можливості викупити акції).

При такому повороті брокерська фірма змушена буде повертати акції інвестору В. Щоб частково убезпечити себе від такого розвитку подій, фірма не видає інвестору А виручку 2500руб на руки, а тримає її в якості застави. Але ж і цих грошей може не вистачити для покриття можливих втрат брокерської фірми.

1. Припустимо, що, всупереч очікуванням інвестора А, ціни акцій компанії стали рости і досягли 30руб. При таких умовах для покупки 100 акцій в забезпечення боргу знадобиться 3000руб. У зв'язку з цим встановлюється початкова необхідна маржа rm понад одержуваної виручки від короткого продажу. Зазвичай rm для коротких продажів дорівнює rm для покупок з маржею.

Нехай, необхідна маржа становить 0,6 або 60%. тоді на момент короткого продажу у інвестора А такий баланс:

Сукупні активи: виручка від продажу акцій 2500руб, необхідна маржа 1500руб. Всього 4000руб.

пасиви : Борг 2500руб, власні кошти 1500руб.

2. Фінансовий стан інвестора А брокер також визначає за допомогою фактичного запасу am, яка в даному випадку вираховується наступним чином:

Фактична маржа am = Власні кошти / Сума боргу = Ринкова вартість активів - Сума боргу / сума боргу

або am = (Ps х n) х (1 + rm) - Pc х n / Pc х n,

де n - кількість коротко проданих акцій

Ps - ціна продажу акцій

rm - необхідна маржа

Pc - діюча ринкова ціна акцій

3. Очевидно, що і необхідна маржа не є для брокера гарантією від втрат. Тому при продажах без покриття також встановлюється мінімальний рівень фактичного запасу - підтримувана маржа mm, нижче якої не може опускатися фактична маржа am.

Брокер щодня вираховує фактичну маржу і призводить рахунок інвестора А у відповідність з ринковою ситуацією. Якщо вона опускається нижче підтримуваної, то брокер направляє інвестору А маржинальне вимога з проханням привести рахунок у відповідність з підтримуваної маржею.

Нехай, підтримувана маржа mm = 0,4 і ринкова ціна акцій компанії піднялася до 31,25руб. Тоді баланс інвестора А буде таким:

Сукупні активи: виручка від продажу акцій 2500руб, необхідна маржа 1500руб. Всього 4000руб.

Пасиви: борг 3125руб, власні кошти 875руб.

Тоді фактична маржа дорівнює: am = 875руб / 3125руб = 0,28, сто нижче підтримуваної маржі. Отже, інвестор А змушений збільшити фактичного запасу. Він вносить на рахунок додаткову суму, щоб фактична маржа am стала рівною, по крайней мере, підтримуваної маржі mm.

Коли фактична маржа вище підтримуваної, але нижче за первинну, то операції по рахунку інвестора А обмежуються.

Але інвестор А грає на пониження. Нехай, егоожіданія виправдалися, і ціна акцій знизилася до 20руб. В цьому випадку баланс інвестора А виглядає так:

Сукупні активи: виручка від продажу акцій 2500руб, необхідна маржа 1500руб. Всього 4000руб.

Пасиви: борг 2000 руб, власні кошти 2000руб.

І фактична маржа складе: am = (4000 - 2000) / 2000 = 1, що значно перевищує необхідну маржу rm. В цьому випадку є два варіанти:

* Зняти з рахунку стільки грошей, щоб після цього фактична маржа скоротилася до необхідного рівня.

* Закрити коротку позицію, тобто купити акції, що подешевшали і повернути борг. У цьому випадку інвестор А має можливість отримати високу прибутковість.

Припустимо, в момент, коли інвестор А знаходився в короткій позиції, компанія виплатила як дивіденд 0,5руб на кожну акцію. Дану суму інвестор зобов'язаний компенсувати брокерської фірмі. Крім того, на кожну акцію інвестор а вніс суму, яка визначається необхідної маржею, 15руб, і за рахунок падіння цін на акції отримав з кожної акції виручку 5руб. Звідси прибутковість:

r = (5руб - 0,5руб) / 0,6 х 25руб = 4,5 / 15 = 0,3 або 30%.

Отже, короткі продажі дуже вигідні для інвестора, якщо він правильно передбачає рух ринку. Але це також і дуже ризикована форма інвестування, і не кожен на неї вирішується.

регулювання ринку

У Росії Федеральна служба з фінансових ринків встановлює список цінних паперів, доступних для продажу без покриття. Брокери не можуть відкривати клієнтам короткі позиції поза цим списком.

У кризових ситуаціях регуляторні органи вводять додаткові обмеження на проведення маржинальних операцій, в тому числі коротких продажів, навіть іноді вводять тимчасові заборони на непокриті продажі.Ето робиться з метою відновлення довіри на ринках, а також щоб не допустити різкого падіння місцевих фондових індексів. Але спекулянти знаходять способи обійти цю заборону.